策略周报：科技转型方向更加明确

证券研究报告 策略周报：科技转型方向更加明确 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 靳旭媛一般从业资格编号：S1060124070018 2024年10月20日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|科技转型方向更加明确 •上周A股在分化中反弹，科创板块领涨。受益于科技创新支持的政策表态、金融增量政策等利好加快落地，北证、双创板块领涨，北证50指数周涨幅达22.5%，科创50、创业板指分别上涨8.9%、4.5%。全A周度日均成交额降至16680亿元。结构上，计算机、国防军工、电子、综合金融行业表现居前，涨幅在8%-12%；概念方面，最小市值指数、华鲲振宇指数、光刻机指数、GPU指数等概念涨幅在15%-19%。 •海外方面，降息步伐仍为审慎，特朗普风险不确定性待落地。基本面来看，美国经济软着陆预期强化。美国9月零售销售同比增长1.7%，前值2.2%；环比增速为0.4%，较前值提升0.4pct，显示消费仍具有一定韧性。核心零售环比增长0.5%，较前值提升0.3pct。美国上周初请失业金人数为24.1万人，前值26.0万人，劳动力市场有所回温。流动性来看，美联储降息步伐仍偏审慎。美联储理事沃勒表示美国经济和就业市场强于预期，未来降息需更加谨慎。截至10月19日，CME预测11月美联储降息25BP的概率为90.3%。本周10Y美债收至4.1%，美元指数收至103.5，美股三大股指上涨0%-1%。汇率方面，离岸人民币汇率贬值0.7%，美元兑离岸人民币汇率收于7.12，主要系强美元回归预期有所增强。商品方面，COMEX黄金全周上涨2.0%；WTI原油全周下跌9.1%，主要系需求收缩影响。海外政治风险来看，近期特朗普支持率快速上升，朝韩冲突升级。 •国内方面，科技转型方向更加明确，金融增量政策落实落地。基本面来看，部分经济数据出现企稳变化。国内前三季度GDP同比增长4.8%，经济运行稳中有进；消费稳步修复，社零同比增速边际回升；生产复苏加快；投资企稳回升，1-9月固定资产投资累计同比增3.4%，基建、制造业投资增速企稳回升，地产投资降幅收窄；出口增速有所回落，主要受高基数、台风天气、外需走弱等影响；物价低位运行。政策端，一是习近平总书记再强调科技要打头阵是中国式现代化的转型方向。习总书记在10月18日安徽考察时强调，科技创新是必由之路。必须加快实现高水平科技自立自强，要拿出“人生能有几回搏”的劲头，要加快科技创新和产业转型升级。二是金融增量政策有望加快落实见效。降息降准在稳步推进，潘功胜行长表态预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。互换便利与股票回购增持均已落地，截至18日，已批复20家证券基金公司参与互换便利，首批申请额度已超2000亿元，21家全国性金融机构可发放回购增持再贷款。 •综合来看，权益市场在海外风险影响下或有波动，但是中期上行方向仍不变。国内政策支持科技转型的信号更加明确，科技和制造为代表的成长更为受益于政策转型方向机估值空间弹性，建议关注政策支持和产业转型的方向，包括新质生产力（TMT/国防军工等）、高端制造业 （汽车/机械设备/电力设备等）与出海、国企改革等。 2 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）政策部署不及预期；3）海外地缘政治风险。 近期动态|海外：美国经济数据强化25基点的降息预期 海外基本面：美国经济软着陆预期强化 •美国9月消费仍显韧性。美国9月零售销售同比增长1.7%，前值2.2%；环比增速为0.4%，较前值提升0.4pct，显示消费仍具有一定韧性。9月核心零售销售同比增2.2%，前值2.5%；核心零售环比增长0.5%，较前值提升0.3pct。美国上周就业市场回温。美国上周初请失业金人数为24.1万人，前值26.0万人，劳动力市场有所回温。 海外流动性：美联储降息步伐或偏审慎 •据华尔街见闻报道，当地时间10月14日，美联储理事沃勒在斯坦福大学会议中发表讲话。沃勒认为美国经济和就业市场强于预期，因此在未来降息需“更加谨慎”。短期来看，近期飓风和波音公司罢工可能令10月新增就业人数减少10万人。若通胀意外上升，美联储可能暂停降息；若通胀低于2%的目标或就业市场恶化，美联储则可能提前降息。 •当地时间10月17日，欧央行宣布下调三大关键利率25个基点。本次降息为欧央行年内第三次降息，符合市场预期。 •当前美国经济软着陆或为更大可能，降息步伐或偏审慎。截至10月19日，CME预测11月美联储降息25BP的概率为90.3%。本周10Y美债收至4.1%，美元指数收至103.5，美股三大股指上涨0%-1%。汇率方面，离岸人民币汇率贬值0.7%，美元兑离岸人民币汇率收于7.12，主要系强美元回归预期有所增强。商品方面，COMEX黄金全周上涨2.0%；WTI原油全周下跌9.1%，主要系需求收缩影响。 大选消息：特朗普支持率领先。据央视新闻报道，对于10月9日的飓风“米尔顿”及此前的飓风“海伦妮”应对中，民主党赈灾不力，或对哈里斯支持率产生负面影响。根据Polymarket预测，近期特朗普支持率快速上升并反超哈里斯，截至10月18日，特朗普与哈里斯的支持率分别为60.8%、39.1%。根据RealClearPolitics民意调查，截至2024年10月16日，特朗普与哈里斯获得票数分别为226票、312票。 地缘政治：朝韩冲突升级。据央视新闻报道，10月11日，朝鲜发表声明称，韩国使用无人机渗透至平壤上空并散发反朝传单，对此朝方发出最后通牒。据新华网报道，10月17日，朝鲜完全封闭其南部边境与韩国连接的公路和铁路。 资料来源：Wind，央视新闻，新华网，华尔街见闻，Polymarket官网，RealClearPolitics官网，平安证券研究所3 近期动态|国内：金融增量政策有望加快落实见效 基本面：部分经济数据出现企稳变化 •经济运行稳中有进。前三季度GDP同比增长4.8%，预计全年基本能实现5%的增长目标。消费稳步修复。9月社零同比增3.2%，前值2.1%，其中商品零售同比增速较上月提升1.4pct至3.3%，餐饮收入同比增速较上月回落0.2pct至3.1%。生产复苏加快。9月规上工业增加值同比增5.4% ，前值4.5%。投资企稳回升。1-9月固定资产投资累计同比增3.4%持平于前值，其中基建投资增速回升1.4pct至9.3%，制造业投资增速回升0.1pct至9.2%，地产投资降幅收窄0.1pct，录得-10.1%。出口增速边际回落。9月出口金额同比增2.4%，较上月的8.7%边际回落，主要受到高基 数、台风天气、外需有所走弱等影响；9月进口金额同比增0.3%，前值0.5%；9月贸易顺差817.1亿美元，同比增8.8%。结构上，船舶、汽车等出口增速仍保持高位；对俄罗斯、巴西出口保持较高增速。物价低位运行。9月CPI同比上涨0.4%，涨幅较上月下降0.2个百分点，结构上食品价格相对强势；CPI环比持平0.0%，前值0.4%。9月PPI同比下降2.8%，降幅较上月扩大1.0pct；PPI环比下降0.6%，前值降0.7%，上游原材料工业受大宗商品价格承压、下游加工受需求疲弱制约影响仍存。金融总量指标总体平稳。9月新增社融3.76万亿元，其中政府债新增1.54万亿元，同比多增5437亿元，仍为社融提供稳定支撑。实体信贷需求仍相对偏弱。金融机构口径9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元，居民中长贷同比少增3170亿元，企业中长贷同比少增2944亿元。9月M1、M2同比分别为-7.4%、6.8%，M2-M1剪刀差扩大至14.2%。 政策消息：货币政策支持资本市场平稳发展 •10月18日，习近平总书记在安徽考察时强调加快实现高水平科技自立自强。推进中国式现代化，科技创新是必由之路。必须加快实现高水平科技自立自强，要拿出“人生能有几回搏”的劲头。要加快科技创新和产业转型升级，有效发挥高能级科创平台作用，加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新，构建支持全面创新体制机制，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革。 •10月18日，互换便利与股票回购增持再贷款正式落地。一是印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，目前首批申请额度已超2000亿元。二是发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年 。另外，潘功胜行长在2024金融街论坛年会上表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。 •10月17日，五部门打出组合拳推动房地产市场止跌回稳。一是调整或取消各类限制性措施；二是降低住房公积金贷款利率、首付比例、存量贷款利率等；三是通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和危旧房改造；年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元。 资料来源：Wind，中国政府网，中国人民银行，住建部，平安证券研究所4 近期动态|宏观数据：9月社零同比增长3.2% 1-9月固定资产投资累计同比增3.4%持平于前值 9月社零同比增长3.2%，较上月提升1.1pct 固定资产投资累计同比（%）房地产开发投资完成额累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%） 基础设施建设投资累计同比（%）制造业累计同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 -40 45 35 25 15 5 -5 -15 19/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 -25 9月出口金额同比增2.4%边际回落9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8% 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 出口金额:当月同比（%）进口金额:当月同比（%） CPI:当月同比（%）PPI:当月同比（%） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 10/09 11/09 12/09 13/09 14/09 15/09 16/09 17/09 18/09 19/09 20/09 21/09 22/09 23/09 24/09 -6 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 资料来源：Wind，平安证券研究所5 近期动态|政策跟踪：货币政策支持资本市场平稳发展 近一周重要政策梳理 发布日期 部门 会议/通知/文件 主要内容 2024/10/18 总书记发言 习近平在安徽考察时强调：发挥多重国家发展战略叠加优势，奋力谱写中国式现代化安徽篇章 推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。必须加快实现高水平