三季度经济数据点评：9月验证经济底，全年GDP或接近5%

2024年Q3实际GDP同比增长4.6%，验证了经济底部的形成，Q3 GDP平减指数连续三个季度降幅收窄至-0.5%。分产业看，第一、二、三产业增速均有回落，但9月经济基本面呈现筑底回升态势。工业生产好于服务业生产，供需结构或将修复，9月工业增加值同比改善0.9个百分点至5.4%，服务业生产小幅回升0.5个百分点至5.1%。居民可支配收入增速放缓，财产净收入为较大拖累项，但提振资本市场与稳房价有助于提升财产性收入。居民投入产出端延续工时拉长、时薪增速放缓趋势，储蓄率低于疫前水平，未有效转化为消费支出。

固投方面，三大分项均有改善：地产投资止跌企稳，9月同比约-9.4%，二手房成交处于历史高位，新房成交边际改善；制造业设备更新动能仍强，1-9月累计同比9.5%，设备工器具购置累计同比16.4%；专项债提振基建表现，9月基建当月同比大幅改善至17.5%，往后看基建增速或仍有上行空间。

消费品以旧换新加快见效，9月社零当月同比回升1.1个百分点至3.2%，家电、文化用品、汽车、家具零售增速显著改善。预计至2024年末社零增速有望升超4%。

全年GDP或接近5.0%，关注2个重要政策窗口：一是10月下旬或11月上旬的人大常委会，关键在于会否增发国债弥补财政收入缺口以提振经济；二是12月政治局会议&中央经济工作会议，确认2025年的财政基调和扩张力度。预计2025年可能会有更明显的经济增量。

风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。