房地产行业点评报告：销售数据连续四个月改善，房企资金压力犹存

9月销售数据环比改善，累计销售降幅持续收窄

• 1-9月全国商品房销售面积同比下降17.1%（1-8月-18.0%），其中商品住宅下降19.2%；销售额同比下降22.7%（1-8月-23.6%），其中商品住宅下降24.0%。
• 9月销售面积和销售额同比分别下降11.0%和16.3%，单月降幅连续两个月收窄，环比8月分别增长50.0%和43.2%，“金九”销售表现良好。
• 分区域看，东部、中部、西部、东北区域销售面积同比增速分别为-15.5%、-19.1%、-18.7%、-13.3%。

新开工面积降幅收窄，竣工面积降幅持续扩大

• 1-9月全国房屋新开工面积同比下降22.2%（1-8月-22.5%），降幅连续7个月收窄，其中住宅新开工下降22.4%；9月单月新开工面积同比下降19.9%，拿地减少持续影响新开工规模。
• 1-9月房屋竣工面积同比下降24.4%（1-8月-23.6%），其中住宅竣工下降23.9%；9月单月竣工面积同比下降31.5%。

开发投资降幅收窄，销售表现压制房企投资动力

• 1-9月房地产开发投资额同比下降10.1%（1-8月-10.2%），其中住宅开发投资下降10.5%；9月单月开发投资额同比下降9.4%，销售回款表现压制房企投资动力。

销售回款资金有所改善，房企融资环境依旧严峻

• 1-9月房地产开发企业到位资金同比下降20.0%（1-8月-20.2%），降幅连续6个月收窄，其中定金及预收款、个人按揭贷款同比分别下降29.8%、34.9%（1-8月-30.2%、-35.8%），销售回款资金有所改善。
• 9月各项资金来源同比降幅较8月均有所扩大，房企融资环境仍较严峻，但9月经营性物业贷和金融十六条政策延期，10月住建部提出年底前白名单信贷规模增加至4万亿，助力融资环境持续改善。

投资建议

• 三季度以来，需求端宽松政策下销售数据降幅持续收窄，但房企资金端压力犹存。9月底政策组合拳发布后，一二线城市看房量、到访量明显上升，克而瑞30城10月前两周成交量较9月同期增长27%，上海和深圳10月1-15日新房+二手房成交套数同比分别增长58%和49%，政策效果释放后10月销售数据或将超预期。
• 推荐标的：
  • 强信用房企：保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团；
  • 住宅与商业地产双轮驱动：新城控股、龙湖集团；
  • 房地产后服务市场：贝壳、我爱我家。

风险提示

• 行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；政策放松不及预期。