研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月18日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国9月零售数据略超预期，美元指数继续走强 【宏观】海外方面，欧洲央行如期再次降息25个基点，美国9月零售销售增幅略超预期，强化了市场对美联储将在未来一年半内以较小步伐降息的预期，美元指数继续走强，全球风险偏好整体升温。此外，美国总统大选和中东冲突的不确定性促使避险情绪升温。国内方面，国内经济复苏有所加快，财政增量政策支持力度加大且地产刺激政策继续出台；但短期人民币汇率走弱，市场情绪降温，国内市场风险偏好整体降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在房地产、白酒以及建筑材料等板块的拖累下，国内股市下跌。基本面上，国内经济复苏有所加快，财政增量政策支持力度加大且地产刺激政策继续出台；但短期人民币汇率走弱，市场情绪降温，国内市场风险偏好整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：钢材库存累积，钢材期现货价格大幅下跌 【钢材】周四，国内钢材期现货市场大幅下挫，市场成交量降至个位数。市场对于政策刺激敏感度降低，外围美元指数，地缘冲突也对市场情绪有消息。基本面方面，现实需求继续走弱，螺纹钢厂库持续累积，表观消费量增幅明显放缓。热卷库存持续下降，表观消费量则有所回升。供应方面，钢厂盈利仍处于高位， 五大品种钢材产量环比回升9.6万吨，主要为螺纹钢所贡献，铁水由建材流向板材的趋势仍在继续。短期钢材市场以偏弱思路对待，关注周五公布的三季度宏观经济数据情况。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格跌幅明显。除宏观因素外，三季度主流矿山供应增量明显也是主要原因。短期铁矿石供应仍在回升，本周全球铁矿发运量环比回升39.7万吨，到港量则回升了942.6万吨。但按矿山产量目标推算，四季度供应增量有限。需求端，钢厂高利润之下，铁水及成材产量继续延续回升趋势，铁矿石需求强度仍强。短期铁矿石价格以震荡偏弱思路对待。 【焦炭/焦煤】偏弱运行，周四煤焦弱势运行，焦煤触及跌停，随着会议的召开，市场预期落空，煤焦大幅下跌。现货方面，炼焦煤成交一般，焦炭六轮提涨落地。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，增幅下降。基本面方面煤焦供需宽松，叠加宏观情绪冷却，市场预期落空，煤焦偏弱运行。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格大幅下挫。钢厂利润高位下，成材及铁水产量继续回升，铁合金需求尚可。康密劳公布2024年11月对华锰矿装船报价，价格不同程度下调。加蓬现货价格也随之下调。现货方面，华南某钢厂10月硅锰采购量2000吨，定价6350元/吨，承兑含税到厂；广西 某钢厂硅锰6517招标定价6250元/吨，招标数量15000吨，较上月招标价上涨 350元/吨。同时，盘面价格的下跌使得厂商压力增大，硅锰现货企业开工率继续回落。硅铁方面，目前市场在等待河钢新一轮招标价格。硅铁原料端，兰炭市场暂稳运行，下游企业已陆续落实涨幅，神木市场小料价格943-990元/吨，硅铁厂家停复产均有，成本仍是支撑硅价的重要因素。硅铁生产企业开工率继续回落，短期铁合金价格以偏空思路对待。 有色金属：欧央行如期降息25bp、美元维持强势，期价偏空运行 【铜】宏观方面，欧央行如期降息25bp，美元走势维持强势，有色金属价格维持偏空波动。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹1.66美元至8.13美元/吨、仍处在低位波动当中，部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，由于废铜杆开工率偏低、精废价差较小，原废铜需求转移至精铜杆；受高铜价抑制的影响，下游补库情绪相对较弱，周中再度累库0.87万吨至22.92万吨。当前铜价逼近75000-76000附近的支撑位，多空博弈相对剧烈，宏观及基本面无中长期驱动，操作以短线区间择机多空为宜。 【锡】供应端，矿端紧张逐渐在进口量、加工费上体现，炼厂开工率因云南炼厂检修结束而恢复至正常水平；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费有所好转、后续仍具韧性，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率反弹、或带来部分需求增量；节后下游虽然存在补库需求，但受高价格抑制而限制补库数量。受缅甸佤邦可能召开会议商讨复产事宜的影响，锡价高位回落，多头暂无进场理由，操作以短线做空为宜。 【碳酸锂】供应端，锂矿8月进口量环比反弹，矿价在短暂反弹后延续小幅回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13171吨，开工率录得41.69%——盐湖开工率回落至66.52%、而锂辉石、回收料的开工率情况小幅好转。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在旺季的相对高位，但无较大增量。10月10日行业库存录得120556吨，处于持续去库的状态中。当前，市场情绪延 续偏空，叠加碳酸锂偏弱的基本面，期价跌破前低下探至68350元，但接近于头部企业成本线，下行空间总体有限。 【镍&不锈钢】政策不及预期，镍、锈钢价格重回现实交易。消息面上，印尼某重 要内贸红土镍矿供应商新增配额的批复，将对印尼当前内贸红土镍矿供应市场的现行升水成交价格产生一定冲击和松动。基本面上，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的大幅回落。 【工业硅】国内财政政策逐步消退，工业硅低位震荡，当前价格已反应悲观预期，继续下行空间或有限。基本面上，市场整体库存处于高位，工业硅供需格局仍然维持过剩，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】云南地区四季度减产预期下降，加上部分新增和复产产能的释放，国内电解铝市场供应端继续增长。成本方面，氧化铝现货紧平衡格局依旧，10月国内电解铝成本有增加预期。目前下游开工情况总体稳定，周内库存回落至节前水平，市场流通持续呈现偏紧状态。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端虽然政策上各种政策加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况。近期宏观整体乐观情绪下沪锌预计高位运行，基本面有较强支撑，但宏观利好因素消化后需警惕回调。 【金/银】周四伦敦现货金盘中上涨至2,696.77美元的历史新高。主要由于美国总统大选和中东战争的不确定性促使投资者寻求避险资产，同时宽松的货币政策环境使金价维持高位。受美联储上个月降息半个百分点后进一步降息的前景和持续的地缘政治不确定性推动，金价今年已飙升逾30%。在投资者经济放缓担忧之际，地缘政治的不确定性和即将到来的美国大选，推动对黄金作为避险资产的需求。 能源化工：市场权衡库存下降及中东风险，油价小涨 【原油】此前油管以色列不会打击伊朗原油设施的报道引发了油价下跌，但冲突仍然没有缓和迹象，以色列表示国防军打死了哈马斯领导人辛瓦尔。另外EIA数据下行219万桶，有助于遏制油价跌势。市场将继续评估中东局势发展情况，短期价格将继续窄幅震荡，等待风险兑现路径。 【沥青】油价保持窄幅震荡，沥青跟随相对平稳。短期需求季节性下行，供应也跟随小幅下降，但总体来看，目前季节性累库仍然存在。目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油偏弱震荡。 【PTA】油价短期维持震荡，等待地缘结果，PTA价格继续保持偏弱震荡，目前价格继续下破5000。目前下游开工已经恢复至92%，进一步提升空间有限，且短期PTA维持微幅累库的格局不变，另外上游价格抬升程度也有所放缓，油价下跌后PTA仍有成本支撑减弱的压力，后期原油和下游需求仍有季节性下行风险，月内逢高沽空逻辑不改。 【乙二醇】乙二醇价格保持偏弱窄幅震荡，成本支撑缓慢走弱仍是主因。显性及隐形库存持续下降，目前港口库存已经下降至54.7万吨，上周降幅有所收敛， 但发货仍保持在日11000吨左右。下游开工提升，但聚酯链整体新计价逻辑有限，更多波动来自原料及板块共振。短期乙二醇仍然去库，价格仍有一定承托，但和后期原料逻辑仍然是波动主要来源，警惕地缘溢价褪去后的支撑下行。 【甲醇】太仓甲醇市场价格继续回落，基差走弱。现货价格参考2445-2460，10月下旬纸货参考2450-2470，12月下旬纸货参考2470-2490。近期欧美甲醇市场高位整理。美国价格参考110-113美分/加仑；欧洲价格参考375-380欧元/吨。 山东兖矿国宏64万吨/年甲醇装置自10月10日起停车检修，预计半月左右。 兖矿新疆年产30万吨甲醇装置已于9月20日停车检修，暂预计本周六附近重 启。隆众资讯显示：截至2024年10月16日，中国甲醇港口库存总量在110.24 万吨，较上一期数据增加8.19万吨。甲醇样本生产企业库存46.96万吨，较上 期减少2.09万吨，跌幅4.26%；样本企业订单待发30.85万吨，较上期增加2.10万吨，涨幅7.31%。本周(20241011-1017)中国甲醇产量为1865075吨，较上周减少11670吨，装置产能利用率为88.80%，环比跌0.63%。由于9月卸货到港推迟，同时中东主力区域装船顺畅以及部分非伊货补发合约抵港，10月进口预期大幅上涨，港口预计继续累库，甲醇港口价格走弱，基差下跌，结构已转弱，盘面预计震荡偏弱为主。中长期看国际装置开工较低，进口有下调预期，回落空间有限。 【LLDPE】PE市场价格偏弱。华北地区LLDPE价格在8300-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8450-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8450-8800元/吨。LDPE、LLDPE窗口延续开启状态，其他品种窗口处于开启货待开启状态。10月底伊朗高压及低压资源到港量明显增加。隆众数据显示：目前线型薄膜排产比例30.2%，年度平均水平在31.6%，相差1.4%。供应短期内因检修而使得存量压力有所缓解，旺季需求支撑下，基差偏强。但新增产能陆续投放，供应端逐渐承压，需求端增速明显放缓，同比偏低，库存节后上涨至较高水平，整体价格预计承压，关注原油波动。 【聚丙烯】PP市场价格重心下移，价格继续松动10-50元/吨。华北拉丝主流价格在7380-7520元/吨，华东拉丝主流价格在7510-7650元/吨，华南拉丝主流 价格在7480-7700元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚980-1045美元/ 吨，共聚985-1110美元/吨，透