基于神奇公式的价值投资选股策略研究

研究背景与目标

本文基于格林布拉特的价值投资理念，探讨神奇选股公式在中国市场的适用性。神奇选股公式主要依据投资回报率（EBIT/（净流动资本+净固定资产））和净收益率（EBIT/EV）进行选股，但存在指标静态、可能被造假、会计准则差异等局限性。

选股策略设计

为改进神奇公式，本文采用市盈率（替代净收益率）、投资回报率（同前）和股利分配率三个指标对中国上市公司进行评估。打分规则为：市盈率越低得分越高，投资回报率和股利分配率越高得分越高。每年根据指标重新选股组合，持有期为一年。

样本构建

使用国泰安数据库2011-2014年A股数据，剔除财务数据不全、ST类、资不抵债、异常数据及股利分配率为0的公司。

实证结果

1. 神奇公式（两因素）选股结果：组合收益率在2012、2014年优于市场指数，但2013、2015年表现不佳，整体不稳定。
2. 改进公式（三因素）选股结果：
   • 2012年表现不如市场指数，但后续三年（2013-2014）显著优于上证指数、深证成指和沪深300。
   • 需剔除非持续性利好带来的高评分股票（如某行业利好下的个别股票）。
   • 选股组合中重复率较高，中后位股票表现更突出，排名与收益并非正相关。

结论与建议

• 神奇公式在中国适用性有限，改进后（加入股利分配率）效果更优。
• 市场环境变化可能导致公式失效，需结合中国特点筛选：
  • 剔除非持续经营因素（如非经常性收益、周期性行业高位、资产重组等）带来的高回报企业。
• 公式仍具有一定有效性，但需谨慎使用并结合其他条件。