磷矿石行业点评报告：磷矿石维持供需紧平衡，高景气度有望延续

磷矿石价格保持高景气运行，行业供需紧平衡格局延续

核心观点与关键数据：

• 价格表现： 进入四季度，磷矿石价格保持高景气，截至10月15日，25%磷矿石均价785元/吨（较年初涨2.6%，较6月初涨9.0%），28%磷矿石均价949元/吨（较年初涨1.3%，较6月初涨1.0%）。
• 资源禀赋： 中国磷矿储量约38亿吨（全球5%），产量1.05亿吨（全球48%），储采比仅36，可持续保障能力不强。
• 产量增长： 2023年产量1.05亿吨，较2020年CAGR 5.7%，21-23年产量维持在1亿吨以上。
• 政策调控： 工信部等八部门发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》，强调严格磷矿矿业权投放，支持“采、选、加”一体化企业，推动落后产能退出。行业准入壁垒提升，部分新建项目投产时间或延后。
• 新增产能： 在建/规划产能6525万吨，2024-2026年分别新增190、2285、3030万吨，2026年集中投产。

供需分析：

• 传统需求： 磷肥需求刚性，受粮食安全政策支撑，稳中有增。
• 新能源需求： 磷矿石下游约60%用于磷肥，磷酸铁锂需求快速增长（2019-2023年CAGR 98.8%），在建和规划项目多，新能源领域需求将持续增长。

投资建议：

• 矿业权收紧叠加新产能爬产周期（1-2年），供给释放晚于2026年，供需紧平衡格局延续，磷矿石价格或维持高景气。建议关注具备“采、选、加”一体化优势的磷化工企业：兴发集团、云图控股、云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰等。

风险提示：

• 磷矿投产节奏不及预期，矿业安全生产风险，下游需求不及预期。