研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月16日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元短期持续偏强，全球风险偏好整体降温 【宏观】海外方面，美联储官员表示货币政策仍然具有限制性，只要数据符合预期，今年将继续降息；而且市场加码押注加央行大幅降息50个基点。短期欧元走弱，美元整体偏强，全球风险偏好整体降温。国内方面，国内经济复苏有所加快，且周末财政部公布四项增量政策，政策支持力度加大且超市场预期；但短期人民币汇率走弱，市场情绪降温，国内市场风险偏好整体降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。 【股指】在科创次新股、证券以及小金属等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，国内经济复苏有所加快，且周末财政部公布四项增量政策，政策支持力度加大且超市场预期；但短期人民币汇率走弱，市场情绪降温，国内市场风险偏好整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：市场情绪转弱，钢材期现货价格小幅回调 【钢材】周二，国内钢材期现货市场小幅回落，市场成交量也有所下降。美联储再次大幅降息预期落空，叠加国内部分利空消息传闻，导致市场避险情绪有所增加。基本面方面，短期变化不大，现实需求低位震荡，钢材库存整体回落。供应方面，钢厂盈利高位，高利润刺激钢厂开工率回升，上周五大材产量环比回升10.24万吨。短期钢材市场以区间震荡思路对待，关注月底财政政策情况 以及需求顶部何时出现。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅走弱。高利润刺激下，铁水产量仍在回升通道之中，铁矿石需求强度短期尚可。供应方面，本周全球铁矿发运量环比回升39.7万吨，到港量则回升了942.6万吨，短期库存仍有累积压力。但按矿山发运目标测算，四季度总体增量有限。短期铁矿石价格或以区间震荡为主，后期或跟随钢材价格波动。 【焦炭/焦煤】观望，周二煤焦区间震荡，宏观情绪冷却后，煤焦震荡为主，交易谨慎。现货方面，炼焦煤成交一般，焦炭六轮提涨落地。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，整体需求周环比有所改善。当前在政策密集释放下，市场交易逻辑由基本面切换为宏观，价格跟随市场情绪波动，需关注后续政策的落实情况以及交易逻辑的变更，暂且观望为主。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅下跌。上周五大品种钢材产量继续回升，铁合金需求尚可。康密劳公布2024年11月对华锰矿装船报价，价格不同程度下调。加蓬现货价格也随之下调。现货方面，华南某钢厂10月硅锰采购量2000吨，定价6350元/吨，承兑含税到厂；广西某钢厂硅锰 6517招标定价6250元/吨，招标数量15000吨，较上月招标价上涨350元/吨。 同时，价格的低位也使得硅锰现货企业开工率不高。硅铁方面，钢厂招标10月 正在进行中，河钢10月硅铁招标询盘6650元吨，9月底补招定价6650元/吨，较上轮持平。硅铁市场需求并未得到过多好转迹象，叠加兰炭价格上涨，高成本的带动下，硅铁生产企业开工率继续回落，短期铁合金价格以区间震荡为主。 有色金属：政策利多短暂出尽，有色金属共振小幅回落 【铜】当前，市场情绪短暂利多出尽，有色金属暂时上冲乏力，呈现小幅回落 态势。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹 1.66美元至8.13美元/吨、仍处在低位波动当中，部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，由于废铜杆开工率偏低、精废价差较小，原废铜需求转移至精铜杆；受高铜价抑制的影响，下游补库情绪相对较弱，周末再度累库1.69万吨至22.05万吨。当前市场对后期财政政策力度的判断尚不清楚，但短暂利多出尽带来了期价的小幅回落，操作以中短线做空为宜。 【锡】供应端，矿端紧张逐渐在进口量、加工费上体现，炼厂开工率因云南炼厂检修结束而恢复至正常水平；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费有所好转、后续仍具韧性，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率反弹、或带来部分需求增量；节后下游虽然存在补库需求，但受高价格抑制而限制补库数量。当前宏观短暂利多出尽，带动锡价共振回落，同时佤邦局势不明，警惕突如其来的复产通告，可以短线择机操作为宜、等待后期方向明确。 【碳酸锂】供应端，锂矿8月进口量环比反弹，矿价在短暂反弹后延续小幅回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13171吨，开工率录得41.69%——盐湖开工率回落至66.52%、而锂辉石、回收料的开工率情况小幅好转。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在旺季的相对高位，但无较大增量。10月10日行业库存录得120556吨，处于持续去库的状态中。当前，市场情绪短暂回落，叠加碳酸锂偏弱的基本面，期价预计仍在区间内维持震荡。 【镍&不锈钢】财政政策乐观预期逐步消退，镍、锈钢价格重回现实交易。基本面上，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的大幅回落。 【工业硅】国内财政政策逐步消退，工业硅低位震荡，当前价格已反应悲观预期， 继续下行空间或有限。基本面上，市场整体库存处于高位，工业硅供需格局仍然维持过剩，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】市场乐观情绪下，加之氧化铝价格坚挺提供成本支撑，铝价上涨动能增强。基本面良好，供应端保持平稳，消费端因季节性旺季影响有回升预期，需求整体向好。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端虽然政策上各种政策加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况。近期宏观整体乐观情绪下沪锌预计高位运行，基本面有较强支撑，但宏观利好因素消化后需警惕回调。 【金/银】伦敦金价周二上涨0.5%，刷新逾一周高点至2668.80美元/盎司。受助于美国国债收益率回落。在疲软的纽约州制造业活动数据公布后，美国10年期国债收益率下跌逾2%，录得逾两个月最大单日跌幅。美元则徘徊在两个多月以来最高附近，压制黄金多头。由于美国经济数据表现强劲，市场对11月份加息50个基点的预期已经减弱。中东局势带来的避险需求使得黄金价格依然保持韧性。 能源化工：以色列或不打击伊朗石油设施，油价重挫 【原油】此前有消息称以色列可能会避免供给伊朗的能源生产设施，这缓解了市场对出现重大供应终端的担忧，市场注意力重新回到过剩预期上。以色列表示会考虑美国的反对意见，但会根据自己的评估来采取行动。而IEA报告称，虽然中东局势仍然紧张，但2025年石油市场将出现供应过剩，并表示OPEC+的闲置产能接近记录水平。 【沥青】油价大幅下行，沥青跟随下挫。短期需求季节性下行，供应也跟随小幅 下降，但总体来看，目前季节性累库仍然存在。目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油偏弱震荡。 【PTA】油价短期维持震荡，等待地缘结果，PTA价格跟随原油价格维持偏弱震荡格局。目前下游开工已经恢复至92%以上，进一步提升空间有限，短期PTA维持微幅累库的格局不变，另外上游价格抬升程度也有所放缓，油价下跌后PTA仍有成本支撑减弱的压力，后期原油和下游需求仍有季节性下行风险，年内逢高沽空逻辑不改。 【乙二醇】乙二醇显性及隐形库存持续下降，目前港口库存已经下降至54.7万吨， 上周降幅有所收敛，但发货仍保持在日11000吨左右。下游开工提升，但聚酯链整体新计价逻辑有限，更多波动来自原料及板块共振。短期乙二醇仍然去库，价格仍有一定承托，但和后期原料逻辑仍然是波动主要来源，警惕地缘溢价褪去后的支撑下行。 【甲醇】太仓甲醇市场价格继续回落，基差大幅走弱.现货价格参考2475-2480。10月下旬纸货参考2480-2485，11月下旬纸货参考2500-2505。山西亚鑫年产 30万吨甲醇装置于10月12日进行计划性检修，预计15天左右。山东兖矿国宏 64万吨/年甲醇装置自10月10日起停车检修，预计半月左右。由于9月卸货到港推迟，同时中东主力区域装船顺畅以及部分非伊货补发合约抵港，10月进口预期大幅上涨，港口预计继续累库，甲醇港口价格走弱，基差下跌，结构已转弱，盘面预计震荡偏弱为主。中长期看国际装置开工较低，进口有下调预期，回落空间有限。 【LLDPE】PE市场价格偏弱。华北大区线性部分跌20-80元/吨，高压部分跌20-130 元/吨，低压个别跌10-100元/吨；华东大区线性和高压部分涨跌20-50元/吨，低压部分跌20-50元/吨，华北地区LLDPE价格在8350-8550元/吨，华东地区 LLDPE价格在8480-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8550-8900元/吨。PE美金市场局部下跌。线性货源主流价格在985-1005美元/吨，高压货源主流价 格在1200-1240美元/吨，低压膜料主流区间在960-970美元/吨左右。LDPE、LLDPE窗口延续开启状态，其他品种窗口处于开启货待开启状态。隆众数据显示：目前线型薄膜排产比例28%，年度平均水平在31.6%，相差3.6%。供应短期内因检修而使得存量压力有所缓解，盘面或相对PP有所偏强，但新增产能陆续投放，供应端逐渐承压，需求端增速明显放缓，同比偏低，库存节后上涨至较高水平，整体价格预计承压，关注原油波动。 【聚丙烯】PP市场价格重心下移，价格继续松动10-50元/吨。华北拉丝主流价格在7470-7600元/吨，华东拉丝主流价格在7600-7700元/吨，华南拉丝主流 价格在7530-7700元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚980-1045美元/吨，共聚985-1110美元/吨，燕山石化一线（12万吨/年）PP装重启。PP需求提升幅度不多，但节日前后下游补库明显。整体由于供应宽松，库存仍在上涨。预计短期以消耗前期库存为主，对需求拉动强度降低，以及投产预计价格继续承压。关注原油价格波动。 农产品：南美大豆产区预期降雨叠加美豆集中上市抛压，继续拖累豆粕价格 【美豆】CONAB预计今年巴西大豆产量为1.66亿吨，同比增长12.7%,10月USDA预计为巴西大豆1.69亿吨，StoneX预计为1.65亿吨。根据COLA气象预报显示未来两周南美的降雨形势依然良好，巴西丰产预期不变，且美豆集中上市抛压普遍出现，美豆价格继续偏弱调整。消息面：据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2