方正汽车文姬团队中国重汽系列深度一行业上行周期与产品升级并稳定分

公司拥有近百年品牌历史，专注于重卡、中轻卡及核心零部件的研发与生产，凭借强大的自主研发和制造能力，在重卡行业占据重要地位。公司当前业务板块包括重卡、轻卡、发动机及金融服务，其中重卡业务为核心支柱，2024年上半年收入占比达87%。

核心观点与关键数据：

1. 重卡向上周期与销量增长势能：2023年起中国重卡内需回升，以旧换新政策刺激存量更换，出口增长势头不减且结构优化。公司作为中国领先重卡制造商，出口份额居首，内销份额升至行业第二。预计公司销量增速将超越行业，带动收入持续增长。
2. 高端化战略与均价提升潜力：公司拥有汕德卡、豪沃、黄河等品牌，汕德卡依托MAN技术主打进口替代。近年来汕德卡销量占比提升，推动公司重卡均价至2024年上半年34万元。品牌高端化战略深化将助力国内外均价持续提升。
3. 盈利质量优化与稳健分红：公司持续加强盈利质量管控，经营性现金流稳定，审慎管理资本开支，分红比例提升至2024年中55%，股息率达7%-8%。高比例分红政策有望吸引投资者，提升估值中枢。

盈利预测与估值： 预计2024-2026年公司营业总收入达1006.2亿、1174.2亿、1329.5亿元，归母净利润63.5亿、75.0亿、88.5亿元，对应PE 9.2倍、7.8倍、6.6倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧、原材料价格及汇率波动、关税壁垒风险。