2018年后相关性变迁及未来趋势探讨：港股为何与美股分道扬镳

一、2018年前港股与美股高相关

• 1968至2018年，港股与美股走势趋同，牛熊周期基本一致，同步概率近80%。
• 原因：经济周期同步性（中美、港美同步）、货币政策同步性（联系汇率制度）、国际资金定价属性（风险偏好相似）。

二、2018年后港股趋同于A股并与美股相背离

• （一）相关性变化：港股与A股相关性逐步提高，2018年后超越与美股的相关性。
• （二）中资企业赴港上市：1997年以来中资股占比提升，2018年后超75%，推动港股与A股关联度达75%。
• （三）中美经济周期错位：2018年后美国经济韧性强劲，中国增速放缓，导致港股业绩预期弱于美股。
• （四）国际资金定价态度转变：全球主动型基金对中资股配置比例从2020年14.6%降至当前5.5%左右，受中美摩擦、地缘政治及投资限制法案影响。

三、未来港股是跟随美股还是A股

• 长期趋势：港股与A股相关性将更高，因两地基本面均受中国经济周期影响。
• 短期节奏：港股反映国际资金流向，可能与美股表现一致，但中国经济波动或非经济风险增加时更贴近A股。
• 差异性：港股与A股在投资者结构（机构vs散户）、计价货币（港币vs人民币）、制度（做空机制、杠杆等）上存在显著差异，港股相对独立。
• 四季度研判：美联储降息周期开启但中国经济增速待改善，美国大选结果带来不确定性，港股难有趋势性行情。