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Morning session notice 2024年10月15日星期二 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 面，四个品种股指期货成交持仓均下降。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业全面反弹，行业涨跌差异略有减小，结合行业在指数中所占权重看，银行对300和50有明显支持，电子则支持300、500和1000，计算机支持500和1000。资金方面，主要指数资金均出现流入。消息面上看，央行日内公开市场操作回笼流动性427亿元，短端资金成本维持低位。周末数据显示，9月CPI和PPI表现均弱于预期。盘后数据显示，9月进出口增速也均弱于预期，贸易顺差回落。出口中劳动密集型产品、机电产品均走弱，高新技术产品相对稳定，对欧出口明显下降。金融数据显示，9月新增贷款符合季节性，社会融资好于季节性，其中政府融资维持高位贡献仍最大。M2增速加快但M1负增长继续扩大。此外周末财政部政策发布会承诺加大力度应对地产和地方债风险，并向银行增资补充核心资本。总体上看，国内经济修复趋势暂时偏慢，短期通缩风险将有所缓和。基建总体稳定但地产情况待观察，内需或有恢复，外需仍存压力，政策落地效果和总需求是否改善仍为焦点。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美股震荡上行刷新高位。地缘政治风险变动减小，风险偏好持续回落。 【市场逻辑】 部分经济数据好转，但国内经济修复缓慢现状未变，利多影响暂时有限。一系列宽松政策超预期效果释放后，焦点正从强预期转向弱现实。市场乐观情绪能否持续仍需关注政策节奏和经济数据表现。外盘影响偏多，风险偏好利多下降。长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【市场逻辑】 美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解，9月美国CPI超预期，近期原油价格大涨，后续铜可能交易再通胀预期。中国9月制造业PMI环比回升，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产，降准降息在内的一系列刺激政策，国内货币方面对铜价偏利多。同时股票市场的快速反弹也提升了商品市场的短期风险偏好。财政方面释放积极信号，铜价强预期有望支撑价格进一步走强。基本面方面，供应端，9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜价短期技术性回调后仍有上行动能。 2、据SMM，2024年9月，全国精炼镍产量环比增长7.7%，同比上升48.3%，累积同比为39.24%。从国内精炼镍增产节奏来看，尽管部分镍企业对于增产持谨慎的预期态度，但整体市场增量仍较为可观。 【市场逻辑】 宏观层面带来较多共振扰动，当前来看，一系列利好措施出台的情绪反映后有色金属逐渐回归供需。供应来看，10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升。镍生铁持坚，10月印尼回流国内数量下降。我国精炼镍现货供应偏宽松，10月预期继续增产。需求来看，精炼镍价格回升，现货升水收窄需求一般。硫酸镍价格略受提振，但10月需求可能有所转淡，可能价格回升空间较有限。不锈钢最新社库显示降库存，10月产量波动可能较为有限。国外精炼镍波动近期至13万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。 【交易策略】 美元指数反弹，有色回归基本面供需。镍供给端扰动对供需影响较小，阶段震荡反复延续，预计阶段会在12.5-14万元之间波动反复，短线交投为宜，趋势单暂观望。 【行情复盘】 不锈钢主力合约收于14015，跌0.5%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格持平。10月14日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14650，平，北港新材料13950，平，宏旺14050，平；316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25500，平。2024年10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.04万吨，周环比下降0.45%。其中冷轧不锈钢库存总量66.47万吨，周环比上升0.78%，热轧不锈钢库存总量34.57万吨，周环比下降2.73%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅消化，主要以200系、400系资源减少为主。国庆假期后市场到货正常，周初在市场氛围带动下，现货行情走强，刺激部分刚需观望订单陆续下单，现货库存有所消化，因此本周全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。 宏观扰动加剧市场波动，市场对政策利多情绪有所消化，获利了结有所显现，不锈钢跟随黑色及镍波动。印尼矿端支撑仍在，镍生铁因印尼政策不确定性存在，对不锈钢成本支撑继续较强。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢10月不锈钢排产下滑。从需求端来看，黑色系近期波动加大，受国内政策影响较大，但节后出现一轮普遍调整，不锈钢逐渐有所滞跌，镍生铁原料端有超过1000元/镍点的成交。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内，现货库存出现窄幅消化。 【交易策略】 沪铝主力合约AL2412高开震荡，报收于20900元/吨，环比涨0.29%。夜盘低开震荡，伦铝震荡走弱。长江有色A00铝锭现货价格20770，南通A00铝锭现货价格20870，A00铝锭现货平均升贴水20元。氧化铝主力合约AO2411继续大幅上涨，报收于4818元/吨，环比涨5.82%。夜盘震荡偏弱。安泰科及百川氧化铝现货价格均价为4324.5元/吨。 10月11日，EGA发布公告称，其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口已被海关暂停，目前EGA暂不清楚采取这一行动的原因，但表示其Al Taweelah氧化铝厂的生产仍在正常进行，如果上述问题能再未来几周内解决，预计不会对氧化铝供应产生任何影响。2023年，GAC出口了1410万吨铝土矿，Al Taweelah氧化铝厂生产了248万吨氧化铝。 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝在产产能有所增加，且枯水期大概率不减产。氧化铝供应端产能山东以及河南有150万吨新增，但仍未有产出，且10月仍有部分企业有检修计划。氧化铝现货价格大幅上涨，继续贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续去库，伦铝库存继续下降。 【市场逻辑】 近两个月来，受政策推动碳酸锂需求超预期向好，周度数据看是清晰无疑的。由于碳酸锂需求的季节性及锂盐供应的趋势增长潜力，碳酸锂是否已经中长级别的见底，市场仍存在分歧。尽管锂电新能源产业链需求态势良好，接下来从季节性因素的传导路径看，碳酸锂年内需求高点已现，季节性下滑或正在路上。后期碳酸锂主力11月合约或因交割压力偏弱运行，非主力合约或受到联动影响，建议偏空思路操作，生产企业可以考虑配置卖出看涨期权来增厚利润。 夜盘玻璃期货盘面偏强运行，主力01合约涨3.55%收于1254元。 【市场逻辑】 玻璃现货市场和期货市场的交投依然活跃，市场或从交易涨价去库转向降价累库。盘 政策利好下，短期预计硅铁走势偏强震荡为主，关注6430-6770元/吨附近区间。 随着装置检修，烧碱产量或阶段性收紧，厂区库存累积缓慢，下游刚需跟进平稳，基 （4）乙二醇：截止10月10日负荷回落至67.84%，环比-1.78个百分点。10月，油制乙二醇停车增多，中石化武汉28万吨10月10日停车检修2个月、福炼40万吨计划10月中旬停车、远东联50万吨10月9日停车一个月，吉化16万吨预计10月中旬重启、北方化学20万吨10月上旬已重启；煤制乙二醇停车和重启互现，新建天业三期、榆能化学和红四方等停车或生产有波动，通辽金煤、阳煤寿阳、建元等计划重启。截止10月8日当周华东港口库存54.80万吨，环比-3.00万吨，库存处于同期低位。 【市场逻辑】 PX国内外装置检修降负或增多使得供需结构边际改善但整体供应充足，当前跟随成本波动；PTA供应充足价格承压，绝对价格跟随成本波动；乙二醇总体供需结构良好，价格相对坚挺。 【交易策略】 PX停车增多对价格或有支撑，但整体供应充足叠加原油回落，建议做空；PTA跟随PX波动，建议做空；乙二醇供需面相对较好价格坚挺，建议观望。关注宏观情绪和原油走势。 【行情复盘】 期货市场：夜盘，短纤重心继续下移，瓶片窄幅震荡，PF2412收于7058元/吨，-0.56%；PR2503收于6450元/吨，-0.34%。 现货市场：1.4D直纺涤短7360（-35）元/吨，产销48%（-4），产销一般。华东水瓶片现货价6490（-24）元/吨，瓶片工厂出口报价小幅下调。华东主流瓶片工厂商谈区间至870-880美元/吨FOB上海港不等，局部略高报890美元/吨FOB上海港，品牌不同略有差异；华南商谈区间至865-890美元/吨FOB主港不等，整体视量商谈优惠。 【重要资讯】 （1）短纤：截至10月11日，现货加工费继续回落至1400元/吨附近，利润较好；开工率84.2%（+1.6%），装置陆续重启，开继续工回升。福建某200吨/天装置已恢复正常，湖北大有100吨/天装置已重启，三房巷前期因台风停车9月下旬重启，上海远纺14万吨装置9月26日重启；工厂库存18.9天（+2.9天），产销一般，工厂库存再度回升。旺季不旺，下游谨慎刚需为主，截至10月11日，涤纱开机率为66.5%（+0.5%），开机大体持平，整体开工维持相对低位。纯涤纱成品库存18.5天（+1.5天），受假期影响库存再度回升，整体趋势去库。 （2）瓶片：新装置仍将陆续投产，供应压力持续增大，下游将逐步进入淡季，需求趋弱。截止10月11日，华东水瓶片现货加工费窄幅回落至500元/吨附近；开工88%，环比+3.5个百分点。海南逸盛50万吨10月初已重启，三房巷、万凯和远纺均在9月下旬重启，开工回升，同时有新产能投产计划，供应量增加。需求方面，步入淡季需求将走弱。 【市场逻辑】 短纤供需一般，绝对价格跟随原料波动；瓶片供增需弱，当前跟随成本震荡。 【交易策略】 短纤和瓶片供需趋弱，建议做空。 【行情复盘】 【市场消息】 【交易逻辑】 【行情复盘】 农产品 【市场逻辑】 6日，加拿大油菜籽出口量为195.11万吨，较上一年度同期的73.05万吨增加167.1%。截至10月6日，加拿大油菜籽商业库存为163.22万吨。 【市场逻辑】 10月USDA报告如期下调欧盟和乌克兰菜籽产量预期，上调我国菜籽产量，24/25年