钢厂加速复产 短期震荡偏强

钢厂加速复产短期震荡偏强 银河期货大宗商品研究所 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 硅铁方面，供应端硅铁样本企业产量小幅增加，整体维持偏高水平。需求端方面，随着9月底钢材价格大幅上涨，钢厂利润明显修复后开始加速复产，11日当周钢联样本钢厂铁水产量环比大幅增加5万吨/天。目前黑色金属内部处于阶段性正反馈之中，在钢材库存出现累积之前，预计这一正向循环仍将持续。同时，12日国新办发布会上财政部对财政政策的表述相对积极，也有助于提升市场情绪，带动硅铁短期震荡偏强。 锰硅方面，锰硅企业开工率与产量双双小幅下滑。需求端，钢厂利润好转后，螺纹钢产量大幅回升，特别是电炉企业复产速度较快，目前螺纹钢样本产量已接近年内高点。因此，总体来看，锰硅自身基本面处于环比改善之中，黑色金属整体也处于阶段性正反馈之中，财政政策的表述也相对积极，均有助于带动锰硅短期震荡偏强。至于阶段性正反馈何时终结，后期则需要关注复产之后钢材库存变动情况，如果钢材提前累库，则将告一段落。 【策略】 单边：01合约短期震荡偏强，10月中下旬预计见到钢材表需的高点，注意压力；05合约在需求验证前重心逐步抬升；套利：逢高进行01-05月差反套； 期权：观望 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【需求】 随着钢材利润大幅修复，钢厂复产开始加速。据我的钢铁网数据显示，247家样本钢厂日均生铁产量233.08吨，环比增加5.06万吨。五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：2.06万吨，环比上周增加0.04万吨；五大钢种硅锰（周需求70%）12.59万吨，环比增加0.25万吨。 【供给】 供应方面，表现有所分化。本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率39.06%，环比下降0.58%；全国硅铁产量（周供应）11.19万吨，环比增加0.27万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率41.9%，环比下降0.51%；全国硅锰产量（周供应99%）17.31万吨，环比下降0.32万吨。 【库存】 整体来看，在需求带动下，合金供需边际改善，库存双双出现下降。10月11日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.68万吨，环比下降0.19万吨；全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量18.55万吨，环比下降1.3万吨。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价（元/吨） 内蒙古硅铁72%FeSi市场价（元/吨） 现货价格-基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 14000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 8000 9000 7000 800070006000 60005000 5000 4000 20202021202220232024 主力合约内蒙硅锰基差（元/吨） 主力合约内蒙硅铁基差（元/吨） 12001000800 800 600400 300 2000 -200 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅铁企业周度产量（万吨） 我国硅铁企业周度开工率（%） 双硅企业生产情况 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 我国硅锰企业周度开工率（%） 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅锰企业周度产量（万吨） 26 24 22 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂铁水日产量单位：万吨 10095280 9085 260 240 8075 220 70 1月2月 65 1月2月3 200 180 1月2 钢材周度总产量 单位：万吨 247家钢厂盈利率 单位：% 钢材社会总库存 单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 2019年2020年 月2月021月年 2019年2020年 月月月2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 硅锰成本与利润（元/吨） 硅锰成本与利润（元/吨） 2024-10-11 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 6103 47 52.4% 宁夏 6292 -292 22.7% 广西 7082 -882 2.1% 贵州 6749 -599 3.8% 北方 6168 -35 南方 6868 -700 硅锰内蒙成本及利润（元/吨） 分地区硅锰生产成本（元/吨） 分地区硅锰生产利润（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 硅锰生产成本（元/吨） 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 广西 贵州 内蒙 宁夏 硅锰生产利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 广西 贵州 内蒙 宁夏 生产利润（右）现货价格生产成本 南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格（元/吨） 南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价（美元/吨度） 63 58 53 48 43 38 33 28 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 天津港锰矿价格（元/吨） 8 7 6 5 4 3 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 锰矿远期装船CIF报价（美元/吨度） 65 60 55 50 45 40 35 30 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 25 南非半碳酸锰块Mn36.5%南非高铁锰矿Mn32%加蓬锰块Mn44.5%澳洲锰矿Mn45% 11 9 7 5 3 1 2020-072021-072022-072023-072024-07 南非澳大利亚加蓬 硅铁成本与利润（元/吨） 2024-10-11 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 6247 153 32.2% 宁夏 6143 207 19.3% 陕西 6351 -51 17.9% 青海 6218 32 17.9% 甘肃 6496 -146 9.8% 硅铁内蒙成本及利润（元/吨） 分地区硅铁生产利润（元/吨） 分地区硅铁生产成本（元/吨） 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 8000 7000 6000 2000 1500 1000 500 0 -500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 硅铁成本与利润（元/吨） 生产利润（右）现货价格生产成本甘肃内蒙宁夏青海陕西 府谷兰炭小料价格（元/吨） 榆林动力煤块煤（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 地区电价（元/度） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月 宁夏化工焦价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 广西内蒙古宁夏青海 硅铁：FeSi75-B：采购价格：河钢集团（月） 硅锰：6517：采购价格：河钢集团（月） 18000 14000 16000 1300012000 14000 11000 12000 10000 10000 9000 8000 80007000 6000 6000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 河北代表钢厂双硅钢招价格（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 河钢硅铁钢招价河钢硅锰钢招价 我国硅锰当月产量（万吨） 我国硅铁当月产量（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅锰累积产量（万吨） 我国硅铁累积产量（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-032021-032022-032023-032024-03 硅锰：产量累计值：中国（月）(万)累积同比（右） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2019-012020-012021-012022-012023-01 累计产量累计同比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%