2024年前三季度业绩预告点评：高性能有机颜料盈利回升，新材料释放，未来空间可期

2024年10月15日 公司研究 高性能有机颜料盈利回升，新材料释放，未来空间可期 ——七彩化学（300758.SZ）2024年前三季度业绩预告点评 要点 事件：10月14日晚，公司发布2024年前三季度业绩预告。2024年前三季度，公司预计实现归母净利润1.15-1.25亿元，同比扭亏为盈；预计实现扣非后归母 净利润1.05-1.15亿元，同比扭亏为盈。2024Q3，公司单季度预计实现归母净利润4,780-5,780万元，同比增长500%-626%，环比增长4.8%-26.7%。 点评： 颜料产销增长毛利率回升，特种聚氨酯及特种尼龙新材料落地，公司业绩同比显著提升。2024年前三季度，公司高性能有机颜料产品产销量显著增长，综合毛 利率提升显著。以2024年上半年数据作为参考，2024H1公司染颜料业务实现营收6.0亿元，同比增长30.8%，对应业务毛利率达35.2%，同比大幅提升12.0pct。新材料业务方面，公司年产3000吨PPDI型聚氨酯弹性体材料项目产能于2024年上半年逐步释放，国内外近60家客户已进入批量采购阶段，为公司提供新的利润增量。此外，2024年9月公司公告年产5000吨MXD6项目试生产顺利，将主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料，有望进一步提升公司在新材料业务方面的综合实体和未来的盈利水平。 海外颜料巨头破产重组落地，高性能有机颜料行业格局有望优化。2024年10月11日，印度苏达山化学工业有限公司（SudarshanChemicalIndustriesLimited）发布公告表示其在荷兰的全资子公司SEBVEurope将收购德国辉柏赫集团全球颜料业务，交易对价为1.275亿欧元（约合11.8亿印度卢比）。2024 年4月22日，辉柏赫官网发布消息表示其德国子公司提交了破产申请，辉柏赫德国子公司的过度负债为其申请破产的主要原因之一。在经过近半年的破产申请程序后，德国辉柏赫破产重组落地。我们认为苏达山此次对德国辉柏赫的收购将推动全球高性能有机颜料供给格局的优化，高性能有机颜料行业头部企业的行业地位和竞争能力将得以提升。此外，在环保政策趋严和经典有机颜料产能过剩的背景下，由于高性能有机颜料拥有较高的技术壁垒，叠加行业竞争格局向好，以七彩化学为代表的行业龙头将充分受益。 盈利预测、估值与评级：受益于高性能有机颜料产品产销量的增加和毛利率提升，叠加特种聚氨酯等新产品的产能释放，公司业绩大幅增长。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.75、2.50、3.13亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期，客户验证进度不及预期，产品研发风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,209 1,218 1,601 2,204 2,694 营业收入增长率 -10.27% 0.77% 31.46% 37.68% 22.24% 净利润（百万元） -3 11 175 250 313 净利润增长率 -101.54% -496.56% 1493.93% 42.83% 24.97% EPS（元） -0.01 0.03 0.43 0.62 0.77 ROE（归属母公司)（摊薄） -0.17% 0.69% 9.88% 12.36% 13.38% P/E - 477 30 21 17 P/B 3.3 3.3 2.9 2.6 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-10-14，2022年公司总股本为4.10亿股，2023年公司总股本为4.08亿股，2024年及以后公司总股本为4.06亿股。 买入（维持） 当前价：12.85元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)4.06 总市值(亿元)：52.18 一年最低/最高(元)：5.34/18.04近3月换手率：228.14% 股价相对走势 69% 41% 13% -14% -42% 10/2301/2404/2407/2410/24 七彩化学沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.54 3.95 22.65 绝对 28.47 17.91 31.88 资料来源：Wind 相关研报MXD6项目试生产拓展新材料布局，高性能有机颜料盈利持续改善——七彩化学（300758.SZ）公告点评（2024-09-20） 高性能有机颜料放量盈利修复，24H1业绩大幅提升——七彩化学（300758.SZ）2024年半年度业绩预告点评（2024-07-15） 24Q1业绩持续改善，关注特种聚氨酯等新材料放量进展——七彩化学（300758.SZ）2024年一季报点评（2024-04-15） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,209 1,218 1,601 2,204 2,694 营业成本 892 900 1,056 1,468 1,801 折旧和摊销 121 137 154 183 203 税金及附加 12 14 19 26 32 销售费用 48 45 56 73 89 管理费用 142 135 160 203 229 研发费用 91 81 96 121 148 财务费用 17 34 8 26 36 投资收益 5 7 6 6 6 营业利润 1 11 221 307 382 利润总额 -4 8 218 304 379 所得税 -15 -9 33 46 57 净利润 11 17 185 259 322 少数股东损益 14 6 10 8 9 归属母公司净利润 -3 11 175 250 313 EPS(元) -0.01 0.03 0.43 0.62 0.77 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 92 2 222 157 330 净利润 -3 11 175 250 313 折旧摊销 121 137 154 183 203 净营运资金增加 -87 72 215 454 348 其他 61 -218 -322 -730 -534 投资活动产生现金流 -189 -229 -260 -244 -244 净资本支出 -191 -165 -250 -250 -250 长期投资变化 -2 -383 0 0 0 其他资产变化 4 319 -10 6 6 融资活动现金流 299 -33 179 237 37 股本变化 0 -2 -2 0 0 债务净变化 492 13 188 263 73 无息负债变化 1 349 33 74 62 净现金流 208 -260 141 151 123 七彩化学（300758.SZ） 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 3,009 3,433 3,838 4,433 4,890 货币资金 541 259 400 551 674 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收账款 159 201 237 345 411 应收票据 155 180 221 315 379 其他应收款（合计） 8 10 12 17 21 存货 380 337 422 582 729 其他流动资产 39 40 40 40 40 流动资产合计 1,309 1,050 1,359 1,887 2,297 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 36 419 419 419 419 固定资产 944 884 1,137 1,208 1,213 在建工程 140 375 154 88 69 无形资产 167 264 308 351 394 商誉 151 151 151 151 151 其他非流动资产 93 38 38 38 38 非流动资产合计 1,701 2,383 2,479 2,546 2,593 总负债 1,311 1,672 1,894 2,230 2,365 短期借款 234 154 143 206 79 应付账款 121 139 163 227 278 应付票据 49 12 14 20 24 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 135 142 142 142 142 流动负债合计 659 1,032 1,069 1,205 1,140 长期借款 590 184 384 584 784 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 26 417 417 417 417 非流动负债合计 651 641 825 1,025 1,225 股东权益 1,699 1,760 1,944 2,202 2,524 股本 410 408 406 406 406 公积金 895 883 901 926 957 未分配利润 386 397 555 780 1,062 归属母公司权益 1,587 1,602 1,776 2,026 2,339 少数股东权益 111 158 168 176 185 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 销售费用率 3.96% 3.71% 3.50% 3.30% 3.30% 管理费用率 11.75% 11.11% 10.00% 9.20% 8.50% 财务费用率 1.40% 2.79% 0.48% 1.17% 1.35% 研发费用率 7.53% 6.67% 6.00% 5.50% 5.50% 所得税率 420% -110% 15% 15% 15% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股红利 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.22 0.00 0.55 0.39 0.81 每股净资产 3.87 3.93 4.37 4.99 5.76 每股销售收入 2.95 2.98 3.94 5.43 6.64 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E PE - 477 30 21 17 PB 3.3 3.3 2.9 2.6 2.2 EV/EBITDA 36.5 30.2 16.4 12.6 10.6 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 主要指标盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 26.2% 26.1% 34.1% 33.4% 33.2% EBITDA率 14.7% 17.5% 23.6% 23.3% 22.9% EBIT率 3.8% 5.2% 14.0% 15.0% 15.4% 税前净利润率 -0.3% 0.7% 13.6% 13.8% 14.1% 归母净利润率 -0.2% 0.9% 11.0% 11.4% 11.6% ROA 0.4% 0.5% 4.8% 5.8% 6.6% ROE（摊薄） -0.2% 0.7% 9.9% 12.4% 13.4% 经营性ROIC -6.5% 6.3% 7.8% 9.4% 10.5% 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债率 44% 49% 49% 50% 48% 流动比率 1.98 1.02 1.27 1.57 2.01 速动比率 1.41 0.69 0.88 1.08 1.38 归母权益/有息债务 1.86 1.85 1.68 1.54 1.68 有形资产/有息债务 3.06 3.38 3.12 2.92 3.06 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%