可转债市场迎来右侧布局机会20241014

可转债市场迎来右侧布局机会？20241014_导读 2024年10月14日18：33 关键词 鹏华基金孙源王石千可转债市场固收加权益市场美联储降息企业盈利投资机会科技股消费股国企兼并重组投资性价比可转债股票市场牛市收益率债券市场跷跷板效应 全文摘要 在权益市场回暖的背景下，讨论了可转债市场的新变化与布局机会。市场成交活跃，政策组合推动下A股反弹，宏观经济和企业盈利预期改善，加之美联储降息对我国外需及人民币汇率的正面影响，市场增量资金增加，推动股票市场继续反转。预计十月至十月初，市场将震荡调整，随后可能有新的上涨动力，尤其是成长风格股票。科技股因其成长性和波动性而受关注，而上游周期行业和下游消费行业，以及国企兼并重组主题也提供投资机会。可转债市场因价格偏离价值、估值低位成为配置好时机，建议左侧布局，关注双低转债和错杀债性转债。当前为右侧布局良机，可转债走势受股市影响，债市调整对转债市场影响较小，投资应侧重股性转债，偏好剩余期限较长且有下修可能的转债。不同类型的可转债基金产品和固收加产品各有策略，强调了根据市场环境和投资者风险承受能力选择合适产品的必要性。 章节速览 ●00：00可转债市场右侧布局机会分享 在权益市场回暖背景下，讨论了可转债市场的新变化和布局机会。提及政策组合推动下A股市场反弹，市场成交 活跃度增加，以及宏观经济和企业盈利预期的改善。分析了美联储降息对我国外需和人民币汇率的正面影响，强调了市场增量资金的增加对股票市场继续反转的推动作用。 ●05：38市场短期震荡调整后或迎来新涨势 预计十月份至十月初，市场将进入震荡调整期，以消化前期快速上涨带来的压力。随着11月不确定性事件的落 地，市场或有新的上涨动力，特别是成长风格股票可能表现突出。历史数据显示，成长风格在牛市中表现优异，且当前市场底部企稳，物价回升有望推动企业盈利增长，为成长风格股票的反弹提供支撑。 ●09：11科技股和国企兼并重组为未来投资焦点 对话中讨论了科技股因其成长性和波动性而成为机构和个人投资者的共同偏好，认为其将继续吸引关注。同时，随着经济企稳和物价上涨，上游周期行业和下游消费行业有望出现投资机会。此外，国企兼并重组主题也被视为未来市场的重要投资方向。针对可转债投资，提到尽管市场在八月经历回调，但认为转债市场因价格偏离价值、估值处于历史低位而成为配置的好时机，建议左侧布局并关注双低转债和被错杀的债性转债。 ●14：03可转债市场右侧布局机会显著 当前可转债市场迎来了右侧布局的良机，原因包括股票市场反转概率高，股票市场后续表现可期，以及可转债市场的估值水平并不高，投资性价比高。历史数据显示，在股票市场出现牛市初期，可转债市场 虽表现滞后，但随后估值扩张，为投资者提供了右侧买入的绝佳时机。可转债的弹性与防御性特点使其成为股票市场上涨时的优质选择。 ●19：02可转债市场受债市调整影响有限 石天总指出，可转债市场走势主要受股市影响，而债市调整可能不致显著影响转债市场。他认为，当前债券市场已反映经济基本面预期，短期内融资需求回升不快，货币政策仍宽松，可能导致收益率缓慢上升。因此，即使债市调整，对转债市场的影响也相对较小，转债市场的后续走势仍取决于股市表现。目前转债市场处于估值下降的暂时性低点，是买入的好时机。 ●22：01可转债投资策略：注重股性及转股潜力 当前时点，可转债投资应侧重于股性转债，首先选择双低转债，其次考虑转股价率较低的转债以提高弹性。偏好剩余期限较长的转债，尤其是未进入转股期或无赎回公告的。关注已下修或提议下修的转债，以捕捉转股机会带来的超额收益。同时，建议增加科技、周期等行业转债的配置，因其正股波动较大，转债估值相对合理。 ●24：40详解可转债基金投资策略与风险收益特征 详细介绍了不同类型的可转债基金产品，包括鹏华可转债基金、一级债基和二级债基的转债和股票投资比例，强调了投资策略的差异性。讨论了主动管理型基金相对于工具型产品的优势，特别是在转债选择上的自下而上的策略，以获取超额收益。同时，提到了随着权益市场回暖，固收加产品业绩修复的趋势，并提醒了基金投资的风险。 ●30：03深入解析固收加产品投资策略与市场应用 详细讨论了固收加产品的投资策略差异，包括鹏华双债加利和鹏华丰利债券在产品定位、资产配置和投资策略上 的区别。特别强调了大类资产配置观点在选择资产性价比时的作用，以及在当前市场环境下，对可转债和股票的持仓调整策略。针对不同风险偏好的客户提供了差异化的产品配置建议，强调了根据个人风险承受能力选择合适产品的必要性。 要点回顾 在当前权益市场加速回暖并伴随震荡分化的情况下，可转债市场正在发生哪些新的变化和趋势？近期随着权益市场的复苏，可转债市场也随之出现了一些新的变化和趋势。尽管市场在9月24日行情启动后经历了大幅反弹和成交活跃度的激活，随后进入震荡分化状态，但近期的权益市场反弹行情被认为可能转变为反转。这主要归因于稳增长政策态度的明显变化、美联储开始进入降息周期以及市场技术层面的变化和增量资金的进入。 如何看待当前权益市场的行情是反弹还是反转？ 对于当前权益市场的行情，持相对乐观的看法，认为市场全市场有从反弹转变为反转的概率相对较高。主要依据包括稳增长政策态度的重大转变、宏观经济企稳回升预期增强、美联储降息对国内权益市场的重要驱动作用以及市场表现如成交活跃度上升和技术趋势破坏下跌趋势等因素。此外，增量资金的明显增长也预示着熊市概率降低。 对市场短期行情有何判断？ 预计十月份至10月初市场会处于震荡调整和整固状态，主要是消化前期快速上涨带来的压力。随着11月三季报披露和美国大选不确定性事件落地，市场可能会有新的上涨可能性，届时市场可能会迎来新的增量资金和根据最新情况定价的机会。 对于成长风格能否否极泰来，成为投资主线的看法是什么？ 成长因子在历史上牛市中表现良好，鉴于股票市场反转概率增加，目前对于成长风格持积极态度，认为此时配置具备良好成长性的股票是一个较好的投资选择。 在当前经济环境下，您如何看待未来股票市场的表现及风格转换？ 我们预计如果宏观经济能在底部企稳，特别是物价回升到正增长状态，企业盈利将步入上升周期，进而推动股票市场走出向上趋势。在这样的市场环境中，成长风格的股票将迎来表现机会。 在权益市场整体向上的过程中，行业分化是否是普遍共识？ 是的，行业分化是普遍共识。在当前时点，科技股因其兼具成长性和波动性，受到机构和个人投资者共同青睐，未来仍值得重点关注。此外，随着经济企稳回升，上游周期行业和下游消费细分行业也可能出现投资机会。 能否分享一下对可转债市场在八月份回调时的判断依据？ 当时，转债市场遭遇较大抛售，主要原因是股票走弱和个别转债出现正股退市及违约事件。随着转债价格大幅下跌，偏债型转债到期收益率与信用债利差创历史新高，股性转债百元价格降至历史中位数以下。叠加当时股票市场的低估值和点位，我们判断转债市场已迎来自2018年末以来的最佳配置机会，建议在左侧布局双低转债和被错杀的债性转债。 站在当前时点，如何看待可转债市场的投资机会？ 九月份以来，随着股票市场积极变化，我们认为可转债市场已经迎来较好的右侧布局时机。首先，股票市场反转的概率较高，其后续表现将带动转债市场向好；其次，当前科技转债市场估值并不高，许多个券投资性价比提升，转债价格表现相对弱于其应有的幅度，这进一步提升了整体转债市场的性价比。 在当前股市上涨的情况下，可转债市场有哪些值得关注的特点？ 当前可转债市场的一个显著特点是具有较强的进攻性和防御性。首先，由于估值水平相对处于中位数水平，可转债能够跟随股票市场同步上涨；其次，即使在市场判断失误、股票市场下跌的情况下，可转债下跌幅度通常会比股票市场小很多，因为之前可转债涨幅相对较小，估值有所压缩，形成了良好的投资状态。 历史上的股票牛市对转债市场有何影响？ 历史上，在股票市场出现牛市时，转债市场通常会经历估值水平压缩的阶段，表现为整体估值不升反降，投资者出于止盈心态卖出转债。然而，在股票市场继续上涨后，转债市场往往会出现估值扩张的情况，这意味着前期的估值压缩是暂时的，并为投资者提供了右侧买入的好机会。随着股票市场持续上涨，趋势思维投资者会增加对转债的持有，导致转债溢价率抬升。 债市调整对转债市场有何影响？ 目前，债券市场经过九月到10月初的调整后，已反映了较多经济基本面反转的预期。从短期维度看，融资需求不太可能快速回升，货币政策仍处于宽松状态，所以债券市场整体预计仍保持震荡格局，短期内 收益率快速上行的可能性不高。因此，债市回调对转债市场的影响并不大，转债市场后续走势主要取决于股票市场。当前转债市场关键在于其估值暂时下降，这是一个较好的买入时机。 目前择券思路在转债市场有何变化？ 目前在可转债择券方面，相较于八月更强调债性转债配置机会，随着股票市场反转概率提高，现在更加重视股性转债的投资机会。具体而言，会选择双低（价格和转股价值较低）的转债，以及转股价率相对较低、剩余期限较长且尚未进入转股期或公告不赎回的转债。此外，关注已下修或提议下修的转债，因为公司转股诉求较大可能带来超额收益。最后，可以关注正股波动性大的科技、周期等行业对应的转债。 在您的产品线中，不同产品的风险收益特征及投资策略有何差异？ 目前我管理的三个类型产品分别是鹏华可转债基金，该基金转债投资比例不低于非现金资产的80%，股票不高于20%；鹏华丰利一级债基，投资于纯债和可转债，不投资股票，历史上转债投资比例在10%到30%之间；以及鹏华双债加利二级债基，主要投资于纯债、可转债和股票，其中股票不高于20%，可转债配置比例历史上在10%到40%之间。 对于鹏华可转债基金，它的转债券种和权益布局有什么特点？以及这类产品适合哪种风险偏好的客户？鹏华可转债基金以股性转债为主，偏好相对较低的可转债，并在股票配置上更加偏好成长和周期方向的个股。在股票市场上涨阶段，该基金可能会体现出相对于中证转债指数更大的弹性。因此，我认为它更适合风险承受能力较强、追求较高收益的客户。 主动管理型可转债基金相比转债ETF的优势体现在哪些方面？ 主动管理型可转债基金的优势在于转债的择券。在管理过程中，我们非常重视自下而上的精选个券，努力选出正股基本面好、估值有扩张潜力且转债估值相对合理的个券，在适当时机主动减少相对高估的转债持仓，从而获取超额收益。此外，主动管理型基金还可以配置20%的股票，这部分仓位长期来看有望贡献更高的收益。 鹏华双债加利和鹏华丰利债券这两款固收加产品在投资策略上有什么差异？ 鹏华双债加利和鹏华丰利债券在投资策略上有显著差异。双债加利会根据债券、股票、可转债三类资产的性价比进行大类资产配置，目前维持较高的可转债和股票仓位，而债券仓位较低。而鹏华丰利债券主要投资于债券和可转债，不投资股票，采取封闭运作，其转债持仓以平衡型转债为主，少量搭配股性转债，以增强组合进攻性，债券持仓灵活调整久期以获取资本利得。 针对不同类型客户，如何差异化地配置固收加产品？ 对于风险偏好较高的客户，如果有转债择时能力且希望完善投资组合，可以关注鹏华可转债基金；对于风险偏好中等的客户，希望在股票市场上涨过程中获取超额收益，可以选择鹏华双债加利；而对于风险偏好较低的客户，主要以债券为主，但也会配置一定比例可转债以获取超额收益，可关注鹏华丰利债券基金。