研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月15日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 宏观金融：国内财政政策支持力度进一步加大，风险偏好短期升温 【宏观】海外方面，数据显示美国经济仅温和放缓，符合美联储适度降息的押注；而且美联储官员表示，美联储在降息方面应比九月份会议时更加谨慎。美元整体偏强，全球风险偏好整体延续升温。国内方面，国内经济复苏有所加快，但短期通胀下降且不及预期，出口放缓，表明经济短期压力较大；但周末财政部公布四项增量政策，财政增量政策规模或在2.2万亿元之上，政策支持力度加大 且超市场预期，国内市场风险偏好大幅升温。资产上：股指短期回暖，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短 期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。 【股指】在华为概念、软件开发以及军工等板块的带动下，国内股市大幅上涨。 基本面上，国内经济复苏有所加快，但短期通胀下降且不及预期，出口放缓，表明经济短期压力较大；但周末财政部公布四项增量政策，财政增量政策规模 或在2.2万亿元之上，政策支持力度加大且超市场预期，国内市场风险偏好大幅升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：出口数据向好，钢材期现货价格小幅反弹 邮箱：wangyil@qh168.com.cn【钢材】周一，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量小幅回落。周末财政 部发布会内容略超预期，市场对于政策加码预期依然存在。且9月份钢材出口 超过1000万吨也提振市场预期。基本面方面变化不大，现实需求继续边际改善，钢材库存回落，表观消费不同程度回升。供应方面，钢厂盈利高位，五大材产量环比回升10.24万吨。另外，宝钢大幅上调11月板材出厂价格。且在需求改 善，宏观预期向好的背景下，供应的回升更多体现为产业链的正反馈。短期钢材市场建议以反弹思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石盘面价格表现强势，现货价格则小幅下跌。钢厂利润高 位，铁水及五大材产量均延续回升，上周钢厂补库，铁矿石需求仍偏强。供应方面，本周铁矿石发运量和到港量均有明显回升，短期库存或仍有累积压力。 但按矿山发运目标测算，四季度总体增量有限。短期在政策强预期下，铁矿石以震荡偏强思路对待。 【焦炭/焦煤】观望，周一煤焦区间震荡，现货方面，炼焦煤成交一般，焦炭六轮 提涨落地。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，整体需求周环比有所改善。当前在政策 密集释放下，市场交易逻辑由基本面切换为宏观，价格跟随市场情绪波动，需关注后续政策的落实情况以及交易逻辑的变更，暂且观望为主。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格继续持平。上周五大品种钢材产量继续回升，铁合金需求尚可。康密劳公布2024年11月对华锰矿装船报价，价格不同程度下调。加蓬现货价格也随之下调。锰矿港口库存维持高位，上周港口库存回升40.3万吨。现货方面，河钢集团10月硅锰首轮询盘6200元/吨，9月硅锰定 价为5980元/吨。硅铁谨慎观望态度占据主导位置，叠加下游订单需求释放仍较 缓慢，大量备货的操作难以呈现，市场氛围整体偏冷。硅铁主产区72硅铁自然 块现金含税出厂6250-6400元/吨，75硅铁价格报6900-7000元/吨。铁合金短期建议以区间震荡思路对待。 有色金属：政策利多短暂出尽，有色金属共振回落 【铜】宏观方面，14日市场对财政政策的总体反应较为平淡，高位震荡后呈现 回落走势。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹1.66美元至8.13美元/吨、仍处在低位波动当中，部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，由于废铜杆开工率偏低、精废价差较小，原废铜需求转移至精铜杆；受高铜价抑制的影响，下游补库情绪相对较弱，周末再度累库 1.69万吨至22.05万吨。当前市场对财政政策力度的判断尚不清楚，但短暂利多出尽带来了期价的小幅回落，操作以中短线做空为宜。 【锡】供应端，矿端紧张逐渐在进口量、加工费上体现，炼厂开工率因云南炼厂检修结束而恢复至正常水平；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体 供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费有所好转、后续仍具韧性，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率反弹、或带来部分需求增 量；节后下游虽然存在补库需求，但受高价格抑制而限制补库数量。当前财政政策对市场来说短暂利多出尽，带动锡价共振回落，当前佤邦局势不明，警惕突如其来的复产通告，可以短线择机操作为宜、等待后期方向明确。 【碳酸锂】供应端，锂矿8月进口量环比反弹，矿价在短暂反弹后延续小幅回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13171吨，开工率录得41.69%——盐湖开工 率回落至66.52%、而锂辉石、回收料的开工率情况小幅好转。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在旺季的相对高位，但无较大增量。10月10日行业库存录得120556吨，处于持续去库的状态中。当前，市场情绪短暂回落，叠加碳酸锂偏弱的基本面，期价预计仍在区间内维持震荡。 【镍&不锈钢】财政政策预期乐观，叠加镍矿端有扰动，镍、不锈钢偏强震荡。基本面上，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的大幅回落。 【工业硅】国内财政政策预期走强，工业硅止跌企稳，当前价格已反应悲观预期 继续下行空间或有限。基本面上，市场整体库存处于高位，工业硅供需格局仍然维持过剩，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】市场乐观情绪下，加之氧化铝价格坚挺提供成本支撑，铝价上涨动能增强。基本面良好，供应端保持平稳，消费端因季节性旺季影响有回升预期，需求整体向好。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端虽然政策上各种政策加码，但实地落地仍需要时间传导， 需关注消费改善情况。近期宏观整体乐观情绪下沪锌预计高位运行，基本面有较强支撑，但宏观利好因素消化后需警惕回调。 【金/银】周一伦敦现货黄金延续回调，最终收跌0.31%，报2648.68美元/盎司。 现货白银最终收跌1.09%，报31.18美元/盎司。尽管中东地缘政治紧张局势对黄金市场产生了短期提振，但从中长期来看，美联储的货币政策仍是影响黄金 走势的核心因素之一。由于美国经济数据表现强劲，市场对11月份加息50个基点的预期已经减弱，美元因此接近七周高点。美元的走强通常会对黄金构成压力，但中东局势带来的避险需求使得黄金价格依然保持韧性。 能源化工：中东局势或有所缓和，油价大幅下跌 【原油】此前市场戒备以色列对伊朗的导弹袭击报复，但有报道称以色列可能会 避免供给伊朗的能源生产设施。以色列总理内塔尼亚胡对拜登政府表示，他愿意打击伊朗军队而非石油或核设施，油价因此大幅下跌。另外周六的中国刺激 会议总体来演较为平稳，也未有过多超预期利好，油价总体也维持稳定，短期若地缘溢价消散，则油价将继续下行。 【沥青】油价持稳后沥青跟随。近期需求问题仍然是最主要计价逻辑，尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油上涨，但幅度可能不及上游。 【PTA】油价短期维持震荡，等待地缘结果，PTA价格跟随原油价格维持窄幅区间震荡格局。目前下游开工已经恢复至92%以上，进一步提升空间有限，短期PTA维持微幅累库的格局不变，另外上游价格抬升程度也有所放缓，短期PTA将会继续保持区间震荡格局，后期原油和下游需求仍有季节性下行风险，年内逢高沽空逻辑不改。 【乙二醇】乙二醇显性及隐形库存持续下降，目前港口库存已经下降至54.7万吨， 上周降幅有所收敛，但发货仍保持在日11000吨左右。下游开工提升，但聚酯链整体新计价逻辑有限，更多波动来自原料及板块共振。短期乙二醇仍然去库，价格仍有一定承托，但和后期原料逻辑仍然是波动主要来源，警惕地缘溢价褪去后的支撑下行。 【甲醇】内蒙古甲醇市场主流意向价格在1970-2040元/吨，与前一交易日均价 下跌12.5元/吨。内蒙北线1970-2000元/吨，内蒙南线商谈2040元/吨。太仓甲醇市场价格继续回落，基差走弱.现货价格参考2505-2520。10月下旬纸货 参考2510-2520，11月下旬纸货参考2525-2540。据悉，河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置突发跳电，临时停车。由于9月卸货到港推迟，同时中东主力区 域装船顺畅以及部分非伊货补发合约抵港，10月进口预期大幅上涨，港口预计继续累库，甲醇港口价格走弱，基差下跌，结构已转弱，盘面预计震荡偏弱为主。中长期看国际装置开工较低，进口有下调预期，回落空间有限。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8350-8580元/吨，华东地区LLDPE价格在8480-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8600-8900元/吨。PE美金市场窄幅整理。线性货源主流价格在990-1010美元/吨， 高压货源主流价格在1200-1240美元/吨，低压膜料主流区间在960-980美元/吨左右。 LDPE窗口延续开启状态，其他品种窗口处于开启货待开启状态。供应短期内因检修而使得存量压力有所缓解，盘面或相对PP有所偏强，但新增产能陆续投放，供应端逐渐承压，需求端增速明显放缓，同比偏低，库存节后上涨至较高水平，整体价格预计承压，关注原油波动。 【聚丙烯】PP市场价格重心下移，价格继续松动10-30元/吨，跌幅放缓。华北 拉丝主流价格在7500-7630元/吨，华东拉丝主流价格在7620-7700元/吨，华南拉丝主流价格在7560-7750元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚 980-1045美元/吨，共聚985-1110美元/吨，透明1130-1230美元/吨。安庆百聚（30万吨/年）PP装重启。联泓新科二线（8万吨/年）PP装置重启。河北 海伟（30万吨/年）PP装置重启。PP需求提升幅度不多，但节日前后下游补库明显。整体由于供应宽松，库存仍在上涨。预计短期以消耗前期库存为主，对 需求拉动强度降低，以及投产预计价格继续承压。关注原油价格波动。 农产品：生猪现货下跌主导下的高基差修复节奏偏差或引发期货价格反弹 【蛋白粕】海关数据显示，中国9月大豆进口1137.1万吨，环比降幅为6.4%， 同比增加58.96%。2024年1-9月大豆累计进口8184.9万吨