周观点
短期偏强，等待。
价格方面
ICE原糖03合约收22.24美分/磅，周跌幅3.35%；郑糖01合约收5949元/吨，周涨幅0.03%；广西现货-郑糖01合约基差570元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-607元/吨。
供给方面
- 国际：2024/25榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为50508.2万吨，同比增幅2.35%；累计产糖量为3315.4万吨，同比增幅1.53%；累计产乙醇251.99亿升，同比增幅7.44%。受干旱影响，巴西单产峰值前置，制糖比例预估下调至49%-50%，产量预期由同比增产转为减产，预计3950-4100万吨。
- 国内：24/25榨季新疆甜菜糖已开机。2023/24年全国食糖产量996.32万吨，同比增加99万吨；截至8月底，全国累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨。8月进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：低库存、产销率高。
总结和策略
宏观情绪较好，白糖定价源于供需关系。短期内受巴西供应减少影响，原糖强势。未来印度、泰国潜在产量增加将缓解市场压力，焦点转移至北半球。10月巴西降雨利于下榨季甘蔗生长，24/25榨季印度和泰国增产预期强烈。国内结转库存位于历史低位，新老糖交替供应紧张。郑糖01高位震荡，中长期国内外将同步下行。短期内偏多，等待巴西产量发酵完毕后逢高空郑糖01、郑糖05。
风险提示
天气，国内进口量。
国内白糖供需格局及价格展望
- 供应：24/25年度中国食糖供应预计宽松，内蒙古、新疆糖厂已开机，但内蒙古产糖量有下调风险。台风“摩羯”对广东、海南糖产量影响有限。
- 产销：23/24榨季全国食糖结转库存35.72万吨，销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。广西产销率95.61%，同比提高0.85个百分点。
- 进口：8月进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨。1-8月累计进口249.39万吨，同比增加91.95万吨。配额内巴西糖利润为1353元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-62元/吨。
- 糖替代：23/24截止8月糖浆、预拌粉进口再创历史新高，1-8月累计进口144.76万吨，同比增长22.13万吨。
- 基差价差：基差走强，1-5价差平水附近。
