财政发力，煤炭套息

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年10月14日 领先大市-A(维持 行业周报（20241007-20241013） 财政发力，煤炭套息 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】经济基本面预期改善，行业风险偏好提升-【山证煤炭】行业周报 （20241001-20241006）：2024.10.8 【山证煤炭】8月进口量价环比下降，分煤种表现结构性分化-煤炭进口数据拆解2024.10.8 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：非电开工提振，煤价小幅震荡。安监延续及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，节后北方冷空气活跃，沿海煤电负荷季节性回落；长江流域水电季节性回落，叠加国内金融支持实体经济政策落地，宏观预期提振，化工等非电行业开工率有所提高，但节后备货补库节奏放缓，综合影响下，煤炭市场交投氛围转淡，煤价小幅震荡；大秦集中检修开启，北方港口煤炭调入减少，港口去库延续。展望后期，稳经济政策持续发力，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至10月11日，环渤海动力煤现货参考价868元/吨，周变化-0.34%；广州港山西优混950元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币852.98元/吨，周变化+1.79%；印度东海岸Q5500动力煤折人民币768.39元/吨，周变化 +2.95%。10月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月提高2元/吨。10 月11日，北方港口煤炭库存合计2266万吨，周变化-5.47%；长江八港煤炭 库存506万吨，周变化-0.39%；本周环渤海港口日均调入189.08万吨，调 出189.57万吨，日均净调出0.48万吨。 冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回升。产地安监严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加“银十”需求释放，钢价水平明显回升，日均铁水产量、高炉开工率均有所好转，冶金煤需求增加，价格上涨。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至10月11日，京唐港主焦煤库提价2010元/吨，周变化+7.49%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周变化+11.89%；日照港喷吹煤1245元/吨，周变化+0.61%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价222美元/吨，周变化+4.72%。10月11日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别772.79万吨和734.47万吨，周变化分别+5.47%、+1.87%；喷吹煤库存393.71万吨，周变化+0.35%。247家样本钢厂高炉开工率80.81%，周变化+1.22个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.09%，周变化+2.07个百分点。 焦、钢产业链：钢材价格回升，焦炭价格继续调涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格继续调涨。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至10月11日，天津港一级冶金焦均价1960元/吨，周变化 +2.62%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）425元/吨，周变化+7.87%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别37.43万吨和560.24万吨，周变化分 别-8.30%、+0.78%；四港口焦炭总库存180.15万吨，周变化-1.28%；全国 市场螺纹钢平均价格3865元/吨，周变化-1.78%；35城螺纹钢社会库存合计 302.30万吨，周变化-4.27%。 煤炭运输：节后拉运回落，沿海运价回调。煤炭淡季特征显现，供需双弱格局叠加下游节前补库，本周补库需求缓解，北上拉运需求减少，锚地船舶增多，沿海煤炭运价回调。截止10月11日，印尼南加到连云港国际煤炭海运价格13.3美元/吨，周持平；中国长江煤炭运输综合运价指数729.54点，周变化+0.86%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24元/吨公里，周持平；10月11日，环渤海四港货船比23.3，周变化+12.56%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块随大盘回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3773.64点，周变化-5.73%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.69%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-6.18%。煤炭采选个股普遍回调，仅郑州煤电录得涨幅为正；煤化工个股也以回调为主，云煤能源、宝泰隆录得涨幅为正。 本周观点及投资建议 多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策， 【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、 【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：非电开工提振，煤价小幅震荡6 1.2冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回8 1.3焦钢产业链：钢材价格回升，焦炭价格提涨10 1.4煤炭运输：节后拉运回落，沿海运价回调12 1.5煤炭相关期货：宏观情绪回落，双焦期价震荡回落13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议18 6.风险提示18 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口煤炭库存合计7 图8：中国电煤采购经理人指数7 图9：产地焦煤价格8 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图12：京唐港1/3焦煤价格9 图13：独立焦化厂炼焦煤库存9 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图15：六港口炼焦煤库存10 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图19：一级冶金焦价格11 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图23：钢厂高炉开工率11 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图25：中国沿海煤炭运价指数12 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图27：环渤海四港货船比历年比较12 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图29：南华能化指数收盘价13 图30：焦煤、焦炭期货收盘价13 图31：螺纹钢期货收盘价13 图32：铁矿石期货收盘价13 图33：煤炭指数与沪深300比较14 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序15 图36：中信煤化工板块周涨幅排序15 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：非电开工提振，煤价小幅震荡 价格：截至10月11日，环渤海动力煤现货参考价868元/吨，周变化-0.34%；大同浑源动力煤车板价759元/吨，周持平；广州港山西优混库提价950元/吨，周持平；10月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比提高2元/吨。国际煤价方面，欧洲三港动力煤折人民币852.98元/吨，周变化+1.79%；印度东海岸动力煤折人民币768.39元/吨，周变化+2.95%。 库存：港口方面，10月11日，北方港口合计煤炭库存2266万吨，周变化-5.47%；长江八港煤炭库存506万吨，周变化-0.39%；当周环渤海港口日均调入189.08万吨，调出 189.57万吨，日均净调出0.48万吨。 需求：上周电煤采购经理人需求指数48.38点，变化-0.81点（-1.65%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回 价格：截至10月11日，山西吕梁主焦煤车板价1720元/吨，周变化+6.17%；京唐港主焦煤库提价2010元/吨，周变化+7.49%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周变化 +11.89%；日照港喷吹煤1245元/吨，周变化+0.61%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价222 美元/吨，周变化+4.72%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+420元/吨，价差环比+23.53%。 库存：截至10月11日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别772.79万吨和734.47万吨，周变化分别+5.47%、+1.87%；247家样本钢厂喷吹煤库存393.71万吨，周变化+0.35%。 需求：截至10月11日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数11天，周变化+0.3天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.64和12.01天，周变化分别+0.02天和-0.07天。独立焦化厂焦炉开工率73.09%，周变化+2.07个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3焦煤价格 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图13：独立焦化厂炼焦煤库存图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图15：六港口炼焦煤库存图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港。 资料来源：wind，山西证券研究所 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，