政策驱动底部反弹，基金表现脱离投资框架

政策驱动底部反弹，基金表现脱离投资框架 证券研究报告——主动权益基金策略双周报20241014 分析师：王骅 执业证书编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 执业证书编号：S0890524080003 发布日期：2024年10月14日 ►销售服务电话：021-20515355 ►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 摘要 近两周权益市场回顾： 国庆节在政策端大转向的刺激下，市场迎来期待已久的大反弹，市场情绪急速修复。节前最后6个交易日中信一级行业中金融和食品饮料板块领涨，电力及公用事业和银行板块涨幅较小。 节后的四个交易日，随着短期获利盘的涌出，市场已经进入震荡整理，此前火爆的非银、地产、科技相继下跌。9月30日以来大股东减持小幅多增，顺势资金流入放缓等结构特征或表明情绪已有所降温。 市场普涨期间，短期业绩与基金经理运作及投资框架已有一定背离： （1）近两周表现突出的主动权益基金以TMT、半导体等科技主题为主。 （2）快速上涨期间，由于行情演绎愈发极致，科创板/创业版股票持仓较多的基金通常涨幅较高。 （3）由情绪驱动的快涨结束后，行情将回归基本面和政策利好方向。央行互换便利工具有助于红利类资产的价值挖掘，短期高分红、高ROE的资本回报型资产可能占优。 近两周任职发生变动的主动权益基金数量共24只，重点如下： （1）范妍上任富国稳健增长 （2）东证资管王延飞卸任产品 （3）海富通增补吴昊 （4）彭珂接管易方达科益 目录/CONTENTS 01近两周权益市场回顾 02近两周表现突出的主动权益基金 03近两周主动权益基金经理任职变动 04值得注意的基金经理整理 近两周权益市场回顾 前一周（20240923-20240930）：在政策端大转向的刺激下，市场迎来期待已久的大反弹，市场情绪急速修复。节前最后6个交易日中信一级行业中金融和食品饮料板块领涨，电力及公用事业和银行板块涨幅较小。 近一周（20241008-20241011）：节后的四个交易日，宽基指数多数收跌。节后第一个交易日全A成交额达到了3.48万亿，伴随着交易量的快速回落，以及短期获利盘的涌出，市场已经进入震荡整理，此前火爆的非银、地产、科技相继下跌。9月30日以来大股东减持小幅多增，顺势资金流入放缓等结构特征或表明情绪已有所降温。 9月末以来A股的快速反弹来源于政策基调超预期转变带来的估值修复。后续空间上，当前市场估值底部反弹的空间尚存；而从持续时间的角度，行情持续性需密切观察政策释放持续性及基本面回暖的趋势。 主要指数业绩表现 指数名称 近一周（20241008-20241011) 前一周 （20240923-20240930) 近一月 （20240911-20241011) 宽基指数 上证指数 -3.56 21.91 17.26 深证成指 -4.45 30.40 24.61 万得全A -4.04 26.30 21.07 上证50 -2.72 23.38 19.89 沪深300 -3.25 25.52 21.64 中证500 -4.74 27.67 21.37 中证1000 -5.12 27.90 20.71 国证2000 -5.16 27.24 19.78 创业板50 -2.52 43.59 40.75 科创50 3.04 34.55 36.19 价值/成长 大盘价值 -1.56 18.42 17.65 大盘成长 -4.59 31.77 25.39 中盘价值 -5.29 22.99 17.93 中盘成长 -3.80 29.57 24.43 小盘价值 -5.46 24.09 17.31 小盘成长 -5.66 30.61 21.77 板块 周期(风格.中信) -5.49 22.13 17.41 消费(风格.中信) -6.21 28.65 18.57 成长(风格.中信) -3.22 29.74 24.47 稳定(风格.中信) -4.03 16.59 10.45 金融(风格.中信) -1.31 25.66 25.76 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.10.11 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 近两周权益市场回顾 主要行业指数表现 指数名称 近一周 （20241008-20241011) 前一周（20240923-20240930) 近一月 （20240911-20241011) 上游资源 石油石化 -4.02 17.33 13.21 煤炭 -5.73 20.44 16.46 有色金属 -6.08 21.60 20.88 中游材料 钢铁 -5.00 27.77 20.66 建材 -6.27 29.17 21.98 基础化工 -6.45 26.94 18.34 中游制造 建筑 -2.50 25.31 22.54 轻工制造 -7.00 25.89 17.05 机械 -4.92 25.56 18.59 电力设备及新能源 -5.14 28.32 22.45 国防军工 -2.91 26.50 20.08 可选消费 汽车 -4.31 21.00 17.28 家电 -1.89 18.68 23.89 必选消费 商贸零售 -5.87 21.24 13.96 消费者服务 -8.70 33.14 19.73 纺织服装 -6.51 24.12 14.84 医药 -5.91 28.29 17.67 食品饮料 -7.52 36.54 20.82 农林牧渔 -7.43 25.90 13.32 金融 银行 -0.63 16.00 15.08 非银行金融 -0.81 35.03 36.47 房地产 -8.26 30.20 28.53 综合金融 5.18 40.47 52.64 公用事业 电力及公用事业 -4.33 15.40 8.48 交通运输 -6.30 18.96 12.00 TMT 电子 -0.57 29.07 24.74 通信 -1.82 24.63 23.27 计算机 -1.22 33.97 35.53 传媒 -8.39 28.29 15.72 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.10.11 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 近两周表现突出的主动权益基金 （1）近两周表现突出的主动权益基金以TMT、半导体等科技主题为主 （2）快速上涨期间，由于行情演绎愈发极致，科创板/创业版股票持仓较多的基金通常涨幅较高，短期业绩与基金经理运作及投资框架已有一定背离，故本期双周报暂不展开分析。 （3）由情绪驱动的快涨结束后，行情将回归基本面和政策利好方向。央行互换便利 工具有助于红利类资产的价值挖掘，短期高分红、高ROE的资本回报型资产可能占优。 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 近一周（%） 前一周（%） 近一月（%） 008120.OF 万家自主创新A 17.04 黄兴亮 2.65 39.49 38.82 519674.OF 银河创新成长A 118.80 郑巍山 4.72 33.40 33.99 012650.OF 博时半导体主题A 15.89 肖瑞瑾 4.67 32.98 34.74 014319.OF 德邦半导体产业A 25.55 雷涛 2.18 33.79 33.64 257070.OF 国联安优选行业 7.27 潘明 2.88 31.97 33.03 005164.OF 富荣福锦A 1.90 李天翔,李延峥 1.98 32.48 34.00 320007.OF 诺安成长 159.46 刘慧影 3.13 31.81 30.42 501077.SH 富国创新企业LOF 6.86 孙权 4.59 30.54 33.59 001173.OF 中欧瑾和A 12.19 李帅 2.27 32.44 29.18 009623.OF 长城创新驱动A 5.39 谭小兵,杨维维 2.05 32.06 28.48 015143.OF 中欧智能制造A 1.80 邵洁 2.83 30.38 32.30 001614.OF 东方区域发展 1.60 周思越 5.19 29.81 33.23 003053.OF 嘉实文体娱乐A 6.99 王贵重 0.61 35.49 31.73 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.10.11 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 近两周主动权益基金经理任职变动 代码 简称 基金规模（亿元） 现任基金经理 上任基金经理 005825.OF 申万菱信智能驱动A 5.20 付娟 周小波 310328.OF 申万菱信新动力 16.62 龚霄 周小波 420005.OF 天弘周期策略A 1.36 谷琦彬,唐博 谷琦彬 420001.OF 天弘精选A 4.53 谷琦彬,于洋,周楷宁 谷琦彬,赵鼎龙,于洋,周楷宁 001152.OF 融通新区域新经济 2.26 何奇峰 关山 398061.OF 中海消费主题精选A 2.23 何文逸 姚晨曦,何文逸 340007.OF 兴全社会责任 27.18 何以广 季文华,何以广 009368.OF 浦银安盛价值精选A 2.11 胡攸乔,陈晨 胡攸乔 012210.OF 申万菱信智能汽车A 2.13 李航 付娟,李航 009968.OF 金鹰内需成长A 1.17 李恒 潘李剑,李恒 002989.OF 融通通乾研究精选 2.99 李蕤宏,石础 邹曦,李蕤宏 013051.OF 汇泉臻心致远A 1.91 梁永强 梁永强,周晓东 420003.OF 天弘永定成长A 5.62 刘国江 于洋,刘国江 008966.OF 博时成长优选A 2.29 刘锴 郭康斌,刘锴 005412.OF 金信民长A 1.16 刘榕俊,阚刘瑞 刘榕俊 010389.OF 易方达科益A 5.79 彭珂 杨嘉文,彭珂 000619.OF 东方红产业升级 32.55 王焯,张锋 王延飞,王焯,张锋 011740.OF 博时成长精选A 9.87 王凌霄,曾豪 王凌霄 550008.OF 中信保诚优胜精选A 19.01 王睿,吴昊 王睿 010624.OF 富国稳健增长A 5.09 肖威兵,范妍 肖威兵 006081.OF 海富通电子信息传媒产业A 6.22 杨宁嘉,吴昊 杨宁嘉 019750.OF 海富通数字经济A 2.86 杨宁嘉,吴昊 杨宁嘉 501049.OF 东方红睿玺三年持有A 79.06 张锋,张伟锋 王延飞,张锋,张伟锋 501066.OF 东方红恒元五年定开 4.24 张伟锋 王延飞,张伟锋 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.10.11，规模截至2024-6-30，仅统计最近季报规模大于1亿的主动权益基金黄色指近两周有增聘，绿色指近两周有基金经理离任 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 值得注意的基金经理整理 范妍上任富国稳健增长：范妍策略分析师出身，是以宏观研究支撑配置策略的“自上而下”型能手，行业配置均衡中观行业轮动，行业和个股均衡配置，个股集中度低，换手率偏高。既擅长分散风险，也能阶段性地把握中长期趋势向好的优质资产机会。一般情况下股票仓位长期保持80%以上高仓位运行，极端下跌行情会择时降低仓位至70%左右。对比富国稳健增长及肖威兵其他在管产品净值，范妍上任前基金仍由肖威兵独立决策。 东证资管王延飞卸任产品：王延飞风格偏质量、自下而上选股为主的基金经理，他的投资理念和目标是试图寻找能够穿越周期的行业内的优秀公司，严格执行“好行业、好公司、好价格”的标准。在构建组合时，王延飞是相对均衡的投资风格，其行业配置相对分散，在食品饮料、TMT、房地产、化工、医药等行业中均有布局，同时持股相对集中，偏好细分子行业龙头公司。 海富通增补吴昊：吴昊的投资风格和杨宁嘉类似，均为偏重景气度的产业趋势投资，略有不同的是吴昊相对偏好基本面已经走出来的大票，而杨宁嘉的小盘占比相对更高。 彭珂