An increment in the profit attributable to shareholders

新生城（09911.HK）中期业绩总结

股票评级：买入
目标价：港币3.80元

财务表现

新生城（09911.HK）在截至2024年6月30日的半年内实现营业收入同比增长65.3%，达到人民币22.72亿元。其中，Sugo和TopTop贡献了超过30%的收入，是集团的主要增长驱动力。Sugo在6月份实现了超过1000万美元的月充值，并占到了社交网络业务整体充值量的大约24%。我们预计TopTop和Sugo在未来一年将实现超过1倍的增长，从而为集团带来超过50%的收入增长。

Mico的表现稳定，Mico World依然稳固。Mico在上半年实现了反弹，占到社交网络业务总收入的40%以上，通过优化运营和商业化策略，Mico表现良好，依然是集团的主要利润来源之一。此外，公司宣布收购非全资子公司，这将有助于提高股东应占利润。

游戏业务

创新业务在上半年录得53.7%的收入增长。其中约三分之一来自IAA游戏，其余则来自其他流量变现。虽然Alice’s Dream等IAP游戏的月充值表现强劲，但由于公司不直接拥有这些游戏，因此没有直接收益。如果这些游戏能够实现盈利，公司可能会获得利润分成。

盈利情况

TopTop和Sugo的表现超出了预期，Mico也显示出复苏迹象，收购行动将进一步提升股东应占利润。基于此，我们将目标价上调至港币3.80元，维持“买入”评级。

财务数据

• 2024年上半年

  • 营业收入：22.72亿元
  • 净利润：7.61亿元
  • 毛利润：17.22亿元
  • 毛利率：52.1%

• 2024年全年预测

  • 营业收入：44.01亿元
  • 净利润：4.41亿元

• 2025年全年预测

  • 营业收入：52.81亿元
  • 净利润：8.03亿元

• 2026年全年预测

  • 营业收入：55.73亿元
  • 净利润：8.06亿元

股价表现

• 绝对回报：16.4%
• 相对于恒生指数：-7.6%

财务比率

• 毛利率：50.1%（2024年全年预测）
• 净利率：16.4%（2024年全年预测）
• 资产回报率：23.5%（2024年全年预测）

风险因素

• Sugo和TopTop的强劲表现可能难以持续
• Mico的操作优化空间有限
• BlueCity海外扩张缓慢，导致海外业务亏损
• 无法实现新游戏或社交网络APP的盈利
• 来自未披露来源的贡献增加

总结

新生城（09911.HK）在2024年上半年表现出色，主要得益于Sugo和TopTop的强劲表现。尽管存在一些风险因素，如Mico的操作优化空间有限和BlueCity的海外扩张缓慢，但公司的社交网络业务和创新业务仍保持稳健增长。基于此，West Bull Securities上调目标价至港币3.80元，维持“买入”评级。