交银国际每日晨报

每日晨报2024年10月14日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 港股策略 从持仓面拆解港股资金角力 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 在经历了10月8日港股市场大幅波动之后，我们在港股10月报中强调了对于后市的继续看好，但同时我们也强调了港股的走势会面临高波动、高分化。在此情况下，有必要结合港股的持仓面来研判后市。 我们将港股的持仓分为外资券商、南下资金、在港中资系券商和互联网券商四个重点大类，具体测算其持仓规模，并将其持仓具体汇总到板块层面。 持有的存量视角：持仓普遍上升，普遍买入 我们测算了这几个组别持仓市值的港股市值占比，我们发现几个样本组的持仓市值占比都在上升，意味着此轮上涨，中资、外资都在买入。 中资、外资普遍在调结构，降低超欠配的偏离度 我们估测了各样本资金的超欠配的相关变化。中资系普遍超配港股金融板块，外资系则完全相反，金融板块是其最大的低配，可选消费板块则是其最大的超配。自9月23日以来，各路资金在买入的同时，也在积极调整结构，不论中资还是外资普遍在大幅度减少与基准指数的偏离度。 这轮上涨中，“调结构”也在迅速发生。中资、外资等不同偏好的资金配置都在集中对其板块配置进行某种程度的“中性化”，这使得调仓成为短期“拥挤交易”。 金融vs可选消费：预计仍将是之后各方资金角力的重点 纵使中资、外资普遍都对其超配与欠配的板块做出了调整，但目前的偏 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 21,252 0.00 24.66 国指 7,621 0.00 32.11 上A 3,372 -2.55 8.12 上B 269 -1.68 16.18 深A 1,919 -3.95 -0.18 深B 1,208 -1.54 11.74 道指 42,864 0.97 13.73 标普500 5,815 0.61 21.91 纳指 18,343 0.33 22.19 英国富时100 8,254 0.19 6.73 法国CAC 7,578 0.48 0.46 德国DAX 19,374 0.85 15.65 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特79.40-7.003.01期金 2,657.60 10.05 28.86 期银 31.20 0.58 31.13 期铜 9,596.50 -1.00 13.22 日圆 149.27 6.22 -5.55 英镑 1.31 1.16 2.56 欧元 1.09 0.60 -0.93 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.08-2.79-10.67 离度仍然不低，仍有进一步“中性化”的空间。预计金融和可选消费板 50天平均线 18,930.59 块仍将是市场角力点，而核心驱动力仍有赖于基本面+政策面双轮驱动。 200天平均线 17,996.68 14天强弱指数 24.05 沽空(百万港元) 39,881 资料来源：FactSet 互联网行业9月手游大盘增速放缓，腾讯游戏流水维持稳评级:领先健增长谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数21,251.98 9月，我们跟踪的本土头部手游流水之和同比增2%，较7/8月增速（ 14%/5%）进一步放缓。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 3季度流水表现：1）腾讯维持増势：本土手游同比净增75亿元（+29% ；人民币，下同），新游《MDnF》贡献87亿元。海外流水同比增17亿元/27%，主要来自《荒野乱斗》。2）网易短期流水承压：本土手游流水净减41亿元/30%，因《逆水寒》高基数；海外流水同比降13%/1亿元。 新游：9月新游中，阿里《如鸢》表现领先，我们估算首月流水（30日 ）3-4亿元。网易《炉石传说》国服回归，手游最高登iOS游戏畅销榜第 5名。 投资启示：腾讯流水高增长对收入拉动逐步释放，预计3季度手游收入增16%，对比上半年约10%。网易端游受《魔兽》回归及新游带动恢复增长，新手游增量无法抵消《逆水寒》等高基数影响，预计3季度手游收入同比转负增长。 评级:同步 房地产行业“金九”销售略有回稳，政策组合拳助力市场信心重建 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 根据克而瑞数据，随着传统淡季的度过，9月前百开发商的全口径销售总额环比上升0.4%至2,736亿元。我们跟踪的24家主要上市开发商9月的销售额略有回升，环比提升1.2%。 根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，8月一、二手房价格指数同比跌幅均有所扩大新建商品住宅价格同比/环比分别下跌5.7%/0.7%，而二手商品住宅价格同比/环比分别下跌8.6%/0.9%。 9月24日，国新办公布多项楼市新政，包括降低存量房贷利率和首付比例、加大保障性住房再贷款资金支持、支持收购房企存量土地等。26日政治局会议首提要促进房地产市场止跌回稳。我们预计行业基本面将有所恢复，10月销售回升可期。 投资启示：我们预计随着购房门槛的降低和抵押贷款承受能力的提高，二级市场的需求将有所改善，而一级实体房地产市场将保持基本稳定。中长线我们则继续看好华润置地（1109HK/买入）和越秀地产（123HK/买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月17日首次申领失业救济金人数(千) 258.00 10月17日12月份零售销售额（9月份环比%) 0.30 0.10 10月17日第3季度GDP（环比%） 4.60 4.70 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 10月10日 10月8日 10月7日 10月7日 9月30日 9月30日 9月26日 9月25日 9月24日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 港股策略-从持仓面拆解港股资金角力 宏观策略-港股10月报-港股剧烈波动后仍有上行空间 科技行业-中国集成电路设计行业首次覆盖：本土化进程或将加速全球宏观-强劲非农引降息预期修正—美国9月非农就业点评 互联网行业-软件定义一切（上）：AI+推动变局；毛利率是估值关键每月金股-十月研选：海内外流动性宽松双击，港股将趁势而上 中国宏观-政治局释放强劲增长信号，港股有望趁势而上宏观策略-美联储首次降息后的大类资产影响及配置 中国宏观-央行推出系列增量举措支持巩固内需，提振资本市场 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊王大卫,PhD,CFA,童钰枫蔡瑞,CFA,李少金 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA交银国际研究团队 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 10月10日互联网行业-9月手游大盘增速放缓，腾讯游戏流水维持稳健增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月10日房地产行业-“金九”销售略有回稳，政策组合拳助力市场信心重建谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 10月9日互联网行业-重点公司潜在上涨空间估算谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月9日医药行业周报-设备集采、辅助生殖医保扩围，波动中关注催化剂丰富的创新标的丁政宁,诸葛乐懿 10月7日领展房托(823HK)-预料2025财年上半年派息大致稳定，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 10月4日新世界发展(17HK)-投资物业表现具韧性；维持买入评级谢骐聪,CFA,FRM 10月3日新东方教育科技(9901HK)-教育业务仍稳健，利润率优化应可持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月2日康方生物(9926HK)-新品/新适应症获批、优异临床数据读出密集落地，上调目标价丁政宁 10月2日医药行业周报-第五批耗材集采正式启动，板块全面复苏趋势下关注高弹性标的丁政宁,诸葛乐懿 10月2日汽车行业-9月多家新能源车企销量创新高，看好银十车市销量表现陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月30日中国电力(2380HK)-重组水电业务至A股上市平台带来估值提升预期郑民康,文昊CPA, 9月26日房地产行业-多部委出台政策，支持房地产市场止跌回稳谢骐聪,CFA,FRM 9月26日医药行业周报-生物安全法案暂受阻，降息+催化剂落地推动板块投资情绪持续改善丁政宁,诸葛乐懿 9月25日新奧能源(2688HK)-回购计划应有助增加投资者信心，回调后股息率吸引郑民康,文昊CPA, 9月25日金融行业-国新会金融政策解读：看好金融板块表现万丽,CFA,FRM 9月23日科技行业-高通或收购英特尔，英特尔经营活动进展及我们的思考王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月20日中国香港房地产行业-银行下调最优惠利率幅度超预期，为2025年复苏做好准备谢骐聪,CFA,FRM 9月20日信义能源(3868HK)-股价大跌后估值吸引，美元超预期降息利好借款利率，上调至买入文昊,CPA,郑民康 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 43.75 167,564 -3.53 4.54 45.75 35.60 7.01 6.87 6.40 5.98 0.29 中电控股 2HK 66.45 167,883 -3.49 3.10 71.50 56.20 25.17 14.02 13.48 4.71 1.56 中华煤气 3HK 6.21 115,878 -3.87 3.85 6.62 5.27 19.58 18.18 17.17 5.66 1.93 汇丰控股 5HK 68.15 1,268,492 -2.64 8.17 70.60 56.15 7.60 6.99 6.93 9.68 0.93 电能实业 6HK 50.05 106,662 0.81 10.61 54.95 37.00 17.61 16.93 16.30 5.68 1.19 恒生银行 11HK 97.30 183,145 -4.42 6.86 115.20 79.25 10.72 10.