鸡蛋周报：现货僵持，观望为主

现货僵持，观望为主 鸡蛋周报2024/10/12 王俊（农产品组） 028-86133280 wangja@wkqh.cn 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03供应端 04需求端 05成本和利润 06库存端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 现货端：上周国内蛋价先落后稳，整体表现略强于预期，节后需求回落，蛋价表现弱势，但后半周下游逢低补库，适逢蔬菜价格偏高，鸡蛋需求较好，近两日蛋价有所反弹，淘鸡不畅，淘鸡-白鸡价差延续偏高；具体看，黑山报价周落0.1元至4元/斤，辛集周落0.07元至4元/斤，周内最低3.89元/斤，销区回龙观周落0.05元至4.24元/斤，东莞周落0.24元至4.19元/斤；盈利尚可，养殖单位淘鸡意向不高，产蛋率恢复，蛋重提升，供应端呈缓慢恢复态势，需求表现好于预期，因普遍的蔬菜替代，走货尚可，后期需求减量或有限，预计下周蛋价整体平稳，少数时间窄幅波动。 补栏和淘汰：因养殖利润好于预期，补栏量延续季节性偏高状态，9月份的补栏量为9128万只，同比增加6.5%，环比增加3.8%，补栏量处同期5年新高，或进一步增加未来供应；蛋价尚可，老鸡持续延淘状态，淘鸡-白鸡价差略有回落但维持偏高，目前淘鸡鸡龄上升至536天左右，同环比均明显增加。 存栏及趋势：截止9月底，样本点在产蛋鸡存栏量为12.9亿只，环比7月增加了0.2%，同比去年的12.03亿只增加了7.2%，高于此前预期；按此推算，考虑正常淘鸡的情况下，未来存栏逐月增加，高峰为明年2月的13.11亿只，环比仍有1.6%的上升空间，供应端未来大的方向仍指向过剩。 需求端：国庆后缺乏大节日刺激消费回升，但降温后整体需求或仍呈缓慢恢复态势，期间留意对蔬菜替代导致的消费额外增加。 小结：因延淘和产蛋率提升，供应端呈缓慢增加趋势，但需求表现不差，蛋价重心尽管下移但幅度表现不及预期，盘面提前给出悲观表达，偏远合约受成本端引导持续弱势，近月也呈明显贴水状态，短期供需僵持，预期差不大，建议观望为主，如近月受现货带动出现反弹，宜关注其上方压力。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 -4.2% 1.61 318 -5.7% 1756 8790 12.9 1.89 多空评分 -1 1 -1 -1 -1 -1 -1 1 简评 历史比，当前蛋价依旧偏高 利润尚可，补栏预期不变 节后合约略有高估 盘面估值依旧偏高 中性偏低 补栏量回升态势不变 存栏开始逐步回升 中性略偏低 小结 因延淘和产蛋率提升，供应端呈缓慢增加趋势，但需求表现不差，蛋价重心尽管下移但幅度表现不及预期，盘面提前给出悲观表达，偏远合约受成本端引导持续弱势，近月也呈明显贴水状态，短期供需僵持，预期差不大，建议观望为主，如近月受现货带动出现反弹，宜关注其上方压力。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望或高空 2：1 1-2个月 产能、现货、淘鸡、补栏 二星 10-11 套利 暂无 鸡蛋分析体系 02 期现市场 现货走势 图1：大码鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（辛集，元/斤） 5.5 5 4.5 5.6 2021 2022 2023 2024 黑山 辛集 5.1 4.6 4 4.1 3.5 3.6 3 3.1 2.5 2.6 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、上周国内蛋价先落后稳，整体表现略强于预期，节后需求回落，蛋价表现弱势，但后半周下游逢低补库，适逢蔬菜价格偏高，鸡蛋需求较好，近两日蛋价有所反弹，淘鸡不畅，淘鸡-白鸡价差延续偏高。 2、具体看，黑山报价周落0.1元至4元/斤，辛集周落0.07元至4元/斤，周内最低3.89元/斤，销区回龙观周落0.05元至4.24元/斤，东莞周落0.24元至4.19元/斤。 3、盈利尚可，养殖单位淘鸡意向不高，产蛋率恢复，蛋重提升，供应端呈缓慢恢复态势，需求表现好于预期，因普遍的蔬菜替代，走货尚可，后期需求减量或有限，预计下周蛋价整体平稳，少数时间窄幅波动。 基差价差 图3：11合约基差(元/500千克）图4：月间价差（元/500千克） 2111221123112411 15 400 00 00 00 0 3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 00 0 JD12-JD01 JD01-JD02 JD01-JD05 350 300 10 250 5200 150 100 -550 0 -100 -1500 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货稳定横盘，月间价差波动不大。 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘汰-白鸡价差（元/斤） 3 2021 2022 2023 2024 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2021202220232024 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 淘鸡-白鸡价差偏高，淘鸡绝对价格亦偏高，说明淘鸡出栏量有限，淘鸡量少，且普遍惜淘。 鸡苗雏鸡价格 图7：蛋鸡苗价格元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 20202021202220232024 5.5 5 5 2020 2021 2022 2023 2024 4.8 4.6 4.5 4.4 4 3.5 3 4.2 4 3.8 3.6 2.5 3.4 3.2 2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大中小码占比（%） 10000 9500 大码小码中码 2020 2021 2022 2023 2024 60 900050 8500 40 8000 30 7500 20 7000 650010 6000 5500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 因养殖利润好于预期，补栏量延续季节性偏高状态，9月份的补栏量为9128万只，同比增加6.5%，环比增加3.8%，补栏量处同期5年新高，或进一步增加未来供应。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 3000 2500 20202021202220232024 540 20202021202220232024 520 2000 1500 500 1000 480 500 460 0440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 蛋价尚可，老鸡持续延淘状态，淘鸡-白鸡价差略有回落但维持偏高，目前淘鸡鸡龄上升至536天左右，同环比均明显增加。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 14 13.5 13 90% 2020 2021 2022 2023 2024 80% 70% 60% 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 12.5 50% 40% 30% 12 20% 11.510% 0% 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 截止9月底，样本点在产蛋鸡存栏量为12.9亿只，环比7月增加了0.2%，同比去年的12.03亿只增加了7.2%，高于此前预期。 存栏趋势 图15：预测存栏走势(510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 2022 2023 2024 2025 13.5 13.5 13 13 12.5 12.5 12 1211.5 11 11.5 10.5 11 10 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 按此推算，考虑正常淘鸡的情况下，未来存栏逐月增加，高峰为明年2月的13.11亿只，环比仍有1.6%的上升空间，供应端未来大的方向仍指向过剩。 04 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 40 10000 35 8000 306000 254000 2000 20 0 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 国庆后缺乏大节日刺激消费回升，但降温后整体需求或仍呈缓慢恢复态势，期间留意对蔬菜替代导致的消费额外增加。 05 成本和利润 成本和利润 图19：斤蛋饲料成本(元/斤）图20：蛋鸡养殖利润（元/斤） 2.5 2021 2022 2023 2024 21222324 4.1 2 3.9 1.5 3.7 1 3.5 3.3 0.5 3.10 2.9 -0.5 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本低位整理，蛋价走强，盈利季节性回升。 06 库存端 生产和流通库存 图21：生产环节库存天数(天）图22：流通环节库存天数（天） 5.5 4.5 20202021202220232024 1.7 1.5 1.3 20202021202220232024 3.5 2.5 1.1 0.9 1.5 0.7 0.50.5 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 库存在淡季偏低，且同比看亦处于偏低水平。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 五矿期货微服务 官方微博 产融服务专家 财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层