股指周报：财政信号偏暖，对指数支撑为主，期权关注10月合约到期

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 财政信号偏暖，对指数支撑为主，关注10月合约到期 报告日期：2024年10月14日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 节前亢奋情绪快速释放后，上周A股情绪开始冷却，其中上证指数在第一个交易日上冲至3674点附近后拐头向下，前期涨势热烈宽基指数普遍 飘绿，其中中证500、中证1000领跌大盘，科创50指数逆势走高，市场呈现超跌反弹后的补涨特征。 从申万一级行业分类表现看，上周各行业板块普遍下跌，其中电子（-0.02%）、非银金融（-0.64%）相对抗跌，社会服务（-8.66%）、传媒 （-8.57%）等表现最弱。资金面来看，上周A股成交金额冲高至3万亿级别之上而后回落，周�重回1.59万亿，市场热度较节前明显降温，但量价配合度依然偏好。 综合来看，上周股市迎来大涨后的情绪冷静期，当前指数回踩属于正常现象，月线级别上涨趋势尚未被打破。 接下去，关注以下两点： （1）短期，周末财政利好较多，但对股市而言并不构成直接作用，更多是向投资者传递一种未来基本面会好转的预期。我们认为，节前预期急速抢跑后，市场等待的是现实数据验证，而这通常需要1-3个月左右时间过渡。在此之前，指数趋势将转为震荡，财政等政策利好对股指的作用以支撑为主，不构成再创新高的基础； （2）长期，中美货币共振的窗口打开后，指数新一轮“牛市”起点已经出现，后续只要两边不出现超预期紧缩情形，大方向可一直向上看。 ⯁策略建议： 期货操作上，上周指数回踩但下边界尚未探明，鉴于短期政策利好vs资金畏高情绪博弈，本周指数下跌节奏预计放缓（不排除周线收小阳的可能），整体趋势以震荡对待，单边多单建议继续观望，组合IH-IC偏强。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率大幅收敛，周�有小幅反抽态势，整体沪深300当月平值IV已从节前的53%降至42%一线附近，隐历差倒挂。操作上，本周10月合约面临到期，投资者可选择卖出虚值期权或卖出 浅虚+买入深虚组合。 ⯁风险提示：（1）M1、地产成交等数据不及预期；（2）美联储超预期转鹰；（3）地缘冲突等事件性冲击； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、海外震荡偏强，A股指数深幅回踩4 2、行业板块普遍下跌，交易热度有所降温4 3、期指多数维持升水，期权IV中枢仍高4 二、基本面要素梳理与后市展望：10 1、节后央行净回笼，资金利率仍是下行10 2、财政信号偏暖，对指数作用以支撑为主10 三、经济数据&财经事件预告13 图目录 图1：海外震荡偏强，A股深幅回踩5 图2：各行业多数收跌，电子、非银金融相对抗跌5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：赚钱效应7 图13：沪市融资余额7 图14：沪市融券余额7 图15：深市融资余额7 图16：深市融券余额7 图17：沪深300指数期权下月IV7 图18：沪300ETF期权下月IV7 图19：深300ETF期权下月IV8 图20：50ETF期权下月IV8 图21：沪深300指数历史波动率8 图22：上证50指数历史波动率8 图23：沪300ETF历史波动率8 图24：深300ETF历史波动率8 图25：50ETF期权持仓量PCR8 图26：50ETF期权成交量PCR8 图27：沪深300指数期权持仓量PCR9 图28：沪深300指数期权成交量PCR9 图29：沪300ETF历史波动率9 图30：深300ETF历史波动率9 图31：IF合约基差9 图32：IH合约基差9 图33：IC合约基差9 图34：四大指数估值9 图35：MLF投放数量11 图36：MLF到期数量11 图37：逆回购数量11 图38：逆回购到期量11 图39：逆回购利率11 图40：贷款市场报价利率11 图41：中期借贷便利11 图42：法定存款准备金率11 图43：SHIBOR利率12 图44：SHIBOR利率12 图45：银行间质押式回购加权利率12 图46：银行间质押式回购加权利率12 图47：中债国债到期收益率12 图48：中美国债收益率利差12 图49：信用利差12 图50：非银体系流动性12 一、上周股指运行情况梳理： 1、海外震荡偏强，A股指数深幅回踩 节前亢奋情绪快速释放后，上周A股情绪开始冷却，其中上证指数在第一个交易日上冲至3674点附近后拐头向下，前期涨势热烈宽基指数普遍飘绿，其中中证500、中证1000领跌大盘，科创50指数逆势走高，市场呈现超跌反弹后的补涨特征。 海外方面，美国9月CPI小幅超预期后国际对于美联储11月降息幅度的押注快速下修，但大类资产对此反应相对平淡。权益市场上，上周美股三大股指普遍收涨，其中标普500周线收涨1.11%，外围对A股的干扰暂时不大。 2、行业板块普遍下跌，交易热度有所降温 从申万一级行业分类表现看，上周各行业板块普遍下跌，其中电子（-0.02%）、非银金融（-0.64%）相对抗跌，社会服务（-8.66%）、传媒（-8.57%）等表现最弱，风格方面金融>成长>周期>消费。 资金面来看，上周A股成交金额冲高至3万亿级别之上而后回落，周五重回1.59万亿，市场热度较节前明显降温，但量价配合度依然偏好，短期对指数构成支撑。 3、期指多数维持升水，期权IV中枢仍高 期货市场上，上周各期指基差（现-期）先上后下，现货指数回踩带动衍生品市场情绪周内出现快速修复，周尾有再度反抽迹象。除IC、IM远月合约外，其余期指合约普遍重回升水状态，其中IF、IH远月相对更强。操作上，上周指数回踩但下边界尚未探明，鉴于短期政策利好vs资金畏高情绪博弈，本周指数下跌节奏预计放缓（不排除周线收小阳的可能），整体趋势以震荡对待，多单建议继续观望，IH-IC可继续持有。 期权市场上，上周股指期权隐含波动率大幅收敛，周五有小幅反抽态势，整体沪深300当月平值IV已从节前的53%降至42%一线附近，隐历差倒挂。操作上，本周10月合约面临到期，投资者可选择卖出虚值期权或卖出浅虚+买入深虚组合。 图1：海外震荡偏强，A股深幅回踩 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 -2.52 15.5515.36 -2.52 18.24 创业板 -3.41 -3.41 11.08 纳斯达克 1.13 0.10 0.85 22.19 科创50 3.04 17.88 3.04 5.50 韩国综合 1.06 -3.02 0.14 -2.20 沪深300 -3.25 8.48 -3.25 13.29 中证500 -4.74 10.41 -4.74 0.77 上证50 -2.72 7.17 -2.72 15.23 日经225 2.51 -3.00 4.45 18.35 印度SENSEX30 -0.38 -4.54 -3.46 12.65 标普500 1.11 0.22 0.91 21.91 俄罗斯MOEX -1.79 -1.89 -3.61 -11.12 道琼斯工业 1.21 0.09 1.26 13.73 德国DAX 1.32 -1.81 0.25 15.65 巴西IBOVESPA -1.37 -0.71 -1.38 -3.12 恒生 -6.53 10.20 0.56-0.76 24.66 法国CAC40 0.48 -3.21 0.46 富时100 -0.33 -0.48 0.20 6.73 中证1000 -5.12 11.14 -5.12 -7.99 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业多数收跌，电子、非银金融相对抗跌 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) -7.59 9.09 -7.59 -12.57 基础化工(申万) -6.40 9.13 -6.40 -8.01 钢铁(申万) -4.93 9.11 -4.93 -2.81 有色金属(申万) -6.24 7.58 -6.24 6.67 电子(申万) -0.02 12.94 -0.02 3.74 家用电器(申万) -2.27 7.44 -2.27 23.88 食品饮料(申万) -7.47 8.31 -7.47 -7.10 纺织服饰(申万) -6.44 8.32 -6.44 -14.46 轻工制造(申万) -7.01 8.71 -7.01 -14.94 医药生物(申万) -6.00 11.15 -6.00 -12.75 公用事业(申万) -4.83 6.68 -4.83 9.51 交通运输(申万) -6.56 7.09 -6.56 7.46 房地产(申万) -8.31 9.24 -8.31 -2.95 商贸零售(申万) -6.14 9.16 -6.14 -9.76 社会服务(申万) -8.66 11.53 -8.66 -12.99 银行(申万) -0.77 4.72 -0.77 26.93 非银金融(申万) -0.64 10.39 -0.64 28.69 综合(申万) -4.74 8.86 -4.74 -16.69 建筑材料(申万) -6.15 8.73 -6.15 -9.14 建筑装饰(申万) -2.36 8.79 -2.36 -1.69 电力设备(申万) -5.44 11.84 -5.44 -1.82 机械设备(申万) -5.11 10.52 -5.11 -6.02 国防军工(申万) -2.48 10.91 -2.48 -0.10 计算机(申万) -1.44 13.24 -1.44 -7.32 传媒(申万) -8.57 11.18 -8.57 -11.48 通信(申万) -1.99 11.39 -1.99 16.01 煤炭(申万) -5.69 6.08 -5.69 6.90 石油石化(申万) -3.76 7.42 -3.76 5.92 环保(申万) -3.82 9.95 -3.82 -5.96 美容护理(申万) -8.00 13.53 -8.00 -6.77 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3,500 3,000 2,500 2,000 15,000 10,000 5,000 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 202