交通运输行业报告：民航24冬春时刻表公布，快递延续高增速

板块观点 航运板块：本周集运运价指数继续回落，油运运价指数走势分化，干散货运价指数有所下降。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2062.57点，环比跌3.4%。油运方面，本周BDTI指数报1036点，环比跌2.3%。干散货方面，本周BDI指数报1809点，环比跌6.2%。 航空板块：2024年冬春航季正班时刻表公布，整体来看，国内航线计划航班量环比略有减班，国际航线计划航班量稳中有升。国庆假期民航客运量累计1609.6万人次，日均229.9万人次，比2023年同期日均增长11.1%，比2019年同期日均增长22%。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空，推荐华夏航空、吉祥航空。 机场板块：因国际航班量明显恢复，24冬春航季枢纽机场计划航班量有一定增长。深圳机场预计前三季度盈利3.02-3.56亿元，同比增长84.3%-117.3%。《关于完善市内免税店政策的通知》出台，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，幅度或相对有限。近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。长周期看，机场资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流：顺丰控股公告提出将实施特别分红，在中期每股派发现金分红0.4元的基础上额外派发特别分红每股1元。国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。物流板块关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股高开回落，上证综指报收3217.74点，环比下跌3.56%，申万交运指数报2144.21点，环比下跌6.56%，相比沪深300指数跑输3.31pct。本周交运各子板块整体走低，航空、机场板块领跌。 航运板块： 本周集运运价指数继续回落，油运运价指数走势分化，干散货运价指数有所下降。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2062.57点，环比跌3.4%，CCFI指数报1476.98点，环比跌9.9%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报2040点，环比跌9.3%，地中海航线SCFI指数报2369点，环比跌6.8%，美西航线SCFI指数报4730点，环比跌2.5%，美东航线SCFI指数报5554点，环比跌1.3%。 油运方面，本周BDTI指数报1036点，环比跌2.3%，BCTI指数报535点，环比涨7.6%。干散货方面，本周BDI指数报1809点，环比跌6.2%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3835点、1435点、1269点。 航空板块： 2024年冬春航季正班时刻表公布，整体来看，国内航线计划航班量环比略有减班，国际航线计划航班量稳中有升。 交通部披露国庆假期出行数据，10月1-7日，全社会跨区域人员流动量累计20.03亿人次，日均28618.7万人次，比2023年同期日均增长3.9%，比2019年同期日均增长23.1%。其中：铁路客运量累计13125.1万人次，日均1875万人次，比2023年同期日均增长6.3%，比2019年同期日均增长27.5%。民航客运量累计1609.6万人次，日均229.9万人次，比2023年同期日均增长11.1%，比2019年同期日均增长22%。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 机场板块： 24冬春时刻表数据显示，因国际航班量明显恢复，枢纽机场计划航班量有一定增长。深圳机场披露2024年三季报预告，前三季度公司盈利3.02-3.56亿元，同比增长84.3%-117.3%，第三季度公司盈利1.28-1.82亿元，扣非盈利1.07-1.51亿元，同比增长638.7%-860.9%。 财政部、商务部等五部门日前印发《关于完善市内免税店政策的通知》。对于机场而言，该政策针对即将出境的旅客在市内免税店销售免税商品，旅客购买后一次性携带出境，不允许进境提货，因此主要针对的客户群体为外国人及部分国人，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了口岸业主针对经营主体收取的免税品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，但幅度或相对有限。 近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块： 顺丰控股公告提出将实施特别分红，在中期每股派发现金分红0.4元的基础上额外派发特别分红每股1元。 得益于网购渗透率的不断提高，居民消费的不断增长及下沉，快递行业保持高速增长态势，各快递公司齐头并进，市场竞争相对激烈，单票价格有所下降。 国家邮政局提出快递“反内卷”，提出聚焦规范市场秩序，提升快递服务质量，着力打造良性竞争生态，坚决防止“内卷式”恶性竞争，并强调快递企业要认真自查自省，强化行业自律。随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期得益于市场回暖，各快递公司估值显著修复，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路： 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 近期十年国债收益率有所回升，且随着市场回暖，防御属性的公路铁路板块有所回落，但我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议： 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股高开回落，上证综指报收3217.74点，环比下跌3.56%，其他指数方面，深证成指报10060.74点，环比下跌4.45%，创业板指报收2100.87点，环比下跌3.41%，沪深300指数报收3887.17点，环比下跌3.25%。本周申万交运指数报2144.21点，环比下跌6.56%，相比沪深300指数跑输3.31pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交运各子板块整体走低，其中航空、机场板块领跌，跌幅分别为10.0%、8.5%。本周交运个股涨幅前五名分别为：大众交通（+4.73%)，新宁物流（+4.48%)，嘉诚国际（+2.87%)，锦江在线（+2.59%)，重庆路桥（+0.55%），本周交运个股跌幅前五名分别为：ST万林（-15.09%)，吉祥航空（-11.82%)，密尔克卫（-11.55%)，南方航空（-11.31%)，中远海能（-11.23%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价指数继续回落，油运运价指数走势分化，干散货运价指数有所下降。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2062.57点，环比跌3.4%，CCFI指数报1476.98点，环比跌9.9%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报2040点，环比跌9.3%，地中海航线SCFI指数报2369点，环比跌6.8%，美西航线SCFI指数报4730点，环比跌2.5%，美东航线SCFI指数报5554点，环比跌1.3%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报1036点，环比跌2.3%，BCTI指数报535点，环比涨7.6%。 图表12：BDTI指数 图表13：BCTI指数 干散货方面，本周BDI指数报1809点，环比跌6.2%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2835点、1435点、1269点。 图表14：BDI指数 图表15：BCI指数 图表16：BPI指数 图表17：BSI指数 4航空机场 航空板块： 2024年冬春航季正班时刻表公布，整体来看，国内航线计划航班量环比略有减班，国际航线计划航班量稳中有升。 交通部披露国庆假期出行数据，10月1-7日，全社会跨区域人员流动量累计20.03亿人次，日均28618.7万人次，比2023年同期日均增长3.9%，比2019年同期日均增长23.1%。其中：铁路客运量累计13125.1万人次，日均1875万人次，比2023年同期日均增长6.3%，比2019年同期日均增长27.5%。民航客运量累计1609.6万人次，日均229.9万人次，比2023年同期日均增长11.1%，比2019年同期日均增长22%。 图表18：民航国内航线客运航班量（班次） 行业供需层面，根据三大航在2024年中报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为107架、70架、103架，增速分别为4.1%、2.7%、4.0%，三年年化增速仅为3.5%。从实际引进情况来看，2024年上半年三大航合计引进飞机50架，退出飞机31架，净增飞机19架，机队