南华期货丨期市早餐2024.10.14

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：市场或延续期待模式 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0676，较上一交易日涨111个基 点，夜盘收报7.0669，周度累计下跌520个基点。人民币对美元中间价报7.0731，调升11 个基点，周度累计调贬657个基点。 【重要资讯】2024年10月12日国新会上财政部宣布了一揽子有针对性增量政策举措：1）加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）综合运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度。 【核心逻辑】后续美元兑人民币即期汇率下行的持续性，大概率仍主要受国内财政政策力度的影响。符合预期的财政政策的支持，才能让情绪面的支持转化为基本面的改善。美元兑人民币即期汇率短期内下行破7的概率有所减弱，除非发生在结汇力量的集中出现，或 南华期货 是美元指数跌破100。虽然10月12日国新会上财政部对于财政政策表态偏积极，略超市场预期，但暂未给予明确指引，以及外部压力有所回归。因此，在基准情形下，短期内美元兑人民币汇率向下的动力有所减缓，大概率呈现震荡整理状态。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：财政导向乐观，股市预计受支撑 【市场回顾】上周五股指缩量下行，市场情绪回落。期指层面，IF、IH基差升水扩大，IC、IM基差贴水加深。从持仓变动来看，IH、IC多头减仓，IF、IM空头加仓，多空仍处于博弈状态。 【重要资讯】1、中国9月CPI同比上涨0.4%，环比持平。PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%。2、财政部部长蓝佛安介绍，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；加大对重点群体的支持保障力度。 南华期货 【核心观点】上周股市情绪有所回落，股市整体缩量下行，反应前期亢奋的交投热情降温。周六，财政部在新闻发布会上释放关于财政政策的部署安排，整体虽没有提具体的政策额度，但是表态偏积极，政策涉及面广，对于债务问题、房地产支持态度明显，同时表示中央政府举债与赤字还有很大空间，这就给市场留下了充足的想象力，类似924提及平准基金正在研究，一定程度意味着后续有政策入场可能。预计今日股市整体运行偏乐观，关注情绪面的演绎以及资金流向。 【南华观点】多头持仓观望那个，中长期看好股市。 集运：期价再度涨停！ 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡偏上行。截至收盘，除EC2410合约外，其余合约全部涨停！EC2412合约价格收于2494.3点，也自然是各月合约中价格波动幅度最大的合约；除EC2410合约增幅为1.36%外，其余合约全部涨停！主力合约持仓量为26185手，较前值有所回落。 南华期货 【重要资讯】：马士基宣涨11月远东至欧基港的GRI，小柜和大柜分别报于2925/4500美 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 元。 南华期货 【核心逻辑】期价接连涨停，除了我们此前所说的原因之外，马士基宣涨了11月远东到欧基港的运费可以说是直接，乃至主要原因之一了，而这也是为之后欧线的长协谈判做准备。后续还是要看这次涨价是否能真正落地。除此之外，中东局势有所升级也一直是支撑期价的底部因素。多方因素结合，造就了上周一跌停，二涨停的局面！值得注意的是，最新一期的欧线即期运价指数仍维持较大降幅——SCFI欧线运价指数报于2040美元/TEU，环比下降9.33%，对期价有一定利空影响。后续也可继续关注中东局势进展。 【南华观点】后续期价宽幅震荡的可能性较高，目前追多的收益性价比可能相对较小。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：维持高位震荡关注地缘政局进展 南华期货 【盘面回顾】上周贵金属市场呈现先抑后扬走势。后半周贵金属上涨的原因，一方面因利空消息的出尽，更主要的仍受地缘政局影响下的避险情绪推动。利空方面，在美联储9月FOMC会议上降息50BP后，周四凌晨公布的美联储9月FOMC会议纪要显示，内部官员仍有分歧，除1人投票支持降息25BP外，剩余支持50BP的官员中，亦有部分官员认为25BP是合适的，反映9月降息50BP的质量并不高；此外，与会者强调降息50BP不应被解读为经济有衰退风险，大幅降息并非常态。这直接导致美联储11月降息预期进一步降温。而周四晚间的美9月核心CPI同比数据略超预期，亦进一步推动11月降息幅度预期往25BP靠拢。在以上两则利空消息下，贵金属整体表现仍相对抗跌，反而在利空出尽后呈现上涨走势，因上周五公布的强劲的美国非农就业报告以及美联储官员表态，已经推动11月降息幅度预期从50BP向25BP修正，并导致贵金属上半周的回调。当然，周四晚公布的美周度初请失业金人数大超预期，以及周五晚公布的美消费者信心指数走低，1Y通胀预期走高亦提供利多支持。此外，更重要的上涨推手是中东局势的升级，以色列方面称报复伊朗、可能袭击伊朗石油设施的担忧，引发油价大涨，并推升黄金避险交易与通胀交易。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至977.98吨； iShares白银ETF持仓周增112吨至14620.6吨。短线基金持仓看，根据截至10月8日的 CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少21751张至278180张，主要因多头减仓 21160张；白银非商业净多头寸减少2209张至54715张，其中多头减少3475张，空头减少1266张。库存方面，COMEX黄金库存周度基本持平于530.3吨，COMEX白银库存周减18吨至9518.1吨；SHFE黄金库存持平于11.82吨，SHFE白银库存周增48.8吨至1112.7吨； 上海金交所白银库存（截至9月27日当周）减少26.3吨至1384.7吨。 南华期货 【本周关注】数据方面，本周数据总体清淡，适当关注周四晚美零售销售数据。事件方面：周二03:00，美联储理事沃勒就经济前景发表讲话；23:30，美联储24年票委戴利将发表讲话；周三01:15，美联储理事库格勒发表讲话；周四20:15，欧央行公布利率决议，20:45欧央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；周五22:00，美联储26年票委卡什卡利发表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 讲话。 南华期货 【南华观点】中长线维持看多，短线看下方支撑强劲，但本周数据清淡，预计近期维持高位震荡格局，风险上警惕中东局势降温下的避险需求回吐风险，后续如若回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：小幅回落，震荡为主 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅回落，报收在7.72万元每吨；上海有色现货接近平 水；上期所库存意外上涨1.5万吨至15.6万吨，LME稳定在30万吨附近。进阶数据方面，计算精废价差明显回落至1000元每吨附近；铜铝比迅速回落至3.71附近；铜矿TC小幅回升至8.9美元每吨，依然低于第三季度长协；现货进口窗口关闭。 【产业表现】据外电10月10日消息，智利Cochilco铜业委员会周四表示，智利国有矿产商Codelco公司8月铜产量较上年同期增加10.1%，至12.53万吨，而其他大型矿产商表现各异。必和必拓（BHP）控股的Escondida矿产量同比增长15.5%至10.53万吨；而嘉能可 （Glencore）和英美资源公司（AngloAmerican）合营的Collahuasi矿8月铜产量同比减少 11.3%，至4.88万吨。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周中的回落，主要是对此前宏观乐观情绪的纠正。宏观虽然偏宽松，但是需要时间落地，且需求是否能跟上宏观偏好的预期尚待验证。从数据上看，多空交织。上期所库存意外上升、LME库存去库不利都不利于铜价上升，铜矿TC回升也说明铜矿供给开始回暖。下游需求短期并无转好迹象，无论是从铜产业链中下游的粗加工领域，还是从光伏、风电行业，都未看到明显上升。短期铜价或继续震荡为主。 【南华观点】震荡为主，周运行区间7.7万-7.88万元每吨。 锌：情绪偏暖，基本面供需均有回升 【盘面回顾】沪锌2411合约收于25350元/吨，较节前上涨0.91%，周五夜盘收于25760 元/吨，周内两度逼近26000元/吨关口；LME锌收于3154美元/吨，投资基金多头持仓大幅增加。 南华期货 【宏观环境】在美联储9月FOMC会议上降息50BP后，周四凌晨公布的美联储9月FOMC会议纪要显示，内部官员仍有分歧，除1人投票支持降息25BP外，剩余支持50BP的官员中，亦有部分官员认为25BP是合适的，反映9月降息50BP的质量并不高；此外，与会者强调降息50BP不应被解读为经济有衰退风险，大幅降息并非常态。这直接导致美联储11月降息预期进一步降温。而周四晚间的美9月核心CPI同比数据略超预期，亦进一步推动11月降息幅度预期往25BP靠拢。国内方面，周六财政部发布会召开，基本符合预期，后续关注化债力度和财政投向细分领域的规划。 【产业表现】1、上周库存较节前增1.39万吨至11.31万吨，有假期和高价的双重影响。 上期所周度库存微增734吨至80714吨；海外LME库存去11250吨至24.2万吨。2、9月锌锭产量49.93万吨，同比减少8.22%，环比增加2.67%；1-9月产量总计465.7万吨，累计同比减少3.9%。10月产量预计为50.29万吨，前期部分检修炼厂恢复生产。周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2003元/吨，随着锌价上行缓慢修复中。3、镀锌板卷表需环比回升，相关产品的利润率回升较为明显，库存去化，周度产量回升。 南华期货 【核心观点】政策持续发布，不断推高市场情绪，价格随着市场利多情绪波动，镀锌部分需求表现有所回温，需关注其可持续性，短期警惕市场情绪回调。10月排产环增或引起市场对于产能恢复的考量，锌矿库存的回升使得供给侧风险有所下调。政策推高价格只26000元/吨附近关口，注意高位压力。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 锡：相对偏强 南华期货 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中上涨至26.7万元每吨；上期所库存继续小幅回落至 8264吨，LME库存稳定在4600吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率基本保持稳定； 40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货出现小幅贴水。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价表现的相对强势，主要是自身基本面供给偏紧的持续和需求有望继续向上。电子产品消费有较强预期。2024年10月10日，上海国际消费电子展（以下简称:消费电子展TechG）在上海新国际博览中心盛大开幕，现场云集了联想、海尔、长虹佳华、智己、魔声、小鹏汇天、Google、商汤、飞科等诸多领军和创新企业，展品范围横跨人工智能、元宇宙、虚拟现实、全屋智能、智慧出行等多个前沿领域。若黄金价格保持小幅涨势，锡有望继续成为有色金属内部偏强的品种。 【南华观点】小幅偏强，周运行区间26.5万-27.7万元每吨。 碳酸锂：四季度高点已现 南华期货 【盘面回顾】LC2411收于76950元/吨，较节前下跌7.34%，LC2501合约收于77700元/吨，较节前下跌5.59%，减产以及旺季补库的情绪基本发酵完