黑色链条修复明显，行业高估值特性仍需重视

煤炭 黑色链条修复明显，行业高估值特性仍需重视 证券研究报告|行业周报 2024年10月13日 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 600256.SH 广汇能源 买入 0.77 0.95 9.65 7.82 600985.SH 淮北矿业 买入 2.27 2.47 7.39 6.79 601088.SH 中国神华 增持 3.01 3.23 14.15 13.19 601225.SH 陕西煤业 增持 2.21 2.25 11.49 11.29 601898.SH 中煤能源 增持 1.48 1.54 9.38 9.01 601918.SH 新集能源 增持 0.84 0.94 9.6 8.57 股票股票投资EPS（元）PE 强于大市（维持评级） 行业走势 煤炭沪深300 资料来源：长城证券产业金融研究院 动力煤基本面：根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域市场情绪偏弱，但是在部分非电和民用需求支撑下，整体价格仍持稳运行。鄂尔多斯区域煤 矿销售多维持不温不火状态，交易也基本为存量需求，因此部分出货改善煤 矿调价也较为谨慎。晋北区域观望情绪升温，受港口市场偏弱影响，用户拉运心态愈发谨慎，部分煤矿现货销售继续放缓。港口方面，受电煤消费处于淡季，叠加长协和进口煤补充下，导致近期电企库存持续提升，对现货的采购需求十分有限。进口煤方面，近期国内终端用户招标询货积极性略有提升，但目前电厂冬储需求仍未完全释放，在库存尚可的情况下，补库迫切性不高， 此外，由于进口煤采购成本有所上升，贸易商操作较为谨慎，市场观望情绪蔓延。 本周动力煤价格小幅调整，主要原因在于电厂日耗量下降明显，但十月由于大秦线秋季检修，港口调入量较为有限。另一方面，下游终端补库仍以长协拉运和低价进口煤为主，我们预计短期煤价或小幅震荡。 “双焦”基本面：根据中国煤炭市场网，焦煤方面，产地煤矿维持稳定生产，下游补库意愿增强，局部区域煤价提升，期货价格上涨明显，市场信心有所回复，但煤钢产业链承压依旧。焦炭方面，目前焦企利润有所修复，下游采购积极性提升，焦企出货情况转好，厂内焦炭库存有所下降，随着近期利好 消息提振市场信心，投机需求提升，港口交投好于前期，部分贸易企业有惜售情绪。钢厂方面，近期宏观利好政策提振，市场情绪较好，下游需求有所 释放，节前备货积极性尚可，商家挺价意愿强烈，钢材现货价格继续向上，预计短期钢材价格或将维持震荡偏强运行。 高频数据聚焦：港口煤价下跌，北港库存下降，铁水产量上升。截至10月 11日，秦港5500大卡动力煤市场价862元/吨（周环比-0.3%）；京唐港山 西主焦煤库提价为1950元/吨（周环比+5.4%）；布伦特原油现货价为80.1 美元/桶（周环比-1.3%）；亨利港天然气现货价为2.38美元/百万英热单位 （周环比-11.1%）；一级冶金焦平仓价为1990元/吨(周环比+8.2%)；秦港铁 路调入量为313.90万吨（周环比-10.47%）；北方九港口煤炭库存合计为2401 28% 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师肖亚平 执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人武克 执业证书编号：S1070123070016邮箱：wuke@cgws.com 相关研究 1、《非电需求释放，动力煤价继续上涨》2024-09-23 2、《港口库存持续去化，煤价底部支撑较强》 2024-09-20 3、《节前补库需求持续释放，煤价有望继续上涨》 2024-09-18 万吨（周环比+1.0%）。247家样本钢厂日均铁水产量为233万吨（周环比 +2.2%）。 市场表现：本周煤炭板块表现弱于大盘。截至10月11日申万煤炭一级行业指数收益为-5.69%，低于上证指数2.13pct。表现居前的3只股票分别是郑州煤电（+3.01%）、中国神华（-2.29%）、永泰能源（-2.99%）。 投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着 下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、 平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 内容目录 一、本周（2024.10.01-2024.10.11）煤炭板块及个股表现：煤炭板块弱于大盘6 二、本周煤炭价格：节后动力煤价小幅调整，炼焦煤继续走强7 2.1动力煤价格7 产地动力煤7 国际动力煤7 港口动力煤8 2.2炼焦煤价格8 三、本周煤炭供需：电厂日耗量季节性下降，螺纹钢价环比上涨9 3.1煤电库存和日耗情况9 3.2建材和化工价格及开工率9 3.3焦炭和钢铁价格及开工率10 四、本周煤炭库存与运输：铁路运力下降，北港库存上升11 4.1煤炭库存11 动力煤港口库存11 炼焦煤库存12 焦炭库存12 4.2铁路运输13 4.3海路运输13 国内运费13 国际运费14 五、天气情况：三峡水库水位上升，华东地区降水偏少14 5.1主要水电站蓄水位14 5.2未来天气情况15 六、本周行业重要新闻15 七、重点上市公司公告16 风险提示17 图表目录 图表1：重要指标前瞻5 图表2：各申万行业周涨跌幅6 图表3：煤炭各细分板块周涨跌幅6 图表4：煤炭板块个股周涨跌幅6 图表5：产地动力煤价格（元/吨）7 图表6：广州港5000K国际动力煤价格（元/吨）7 图表7：港口动力煤价格（元/吨）8 图表8：炼焦煤价格（元/吨）8 图表9：重点电厂煤炭库存（万吨）9 图表10：重点电厂煤炭日耗量（万吨）9 图表11：重点电厂库存可用天数9 图表12：环渤海港锚地船舶数（艘）9 图表13：全国水泥价格指数9 图表14：甲醇价格指数9 图表15：全国甲醇开工率（%）10 图表16：平仓价:一级冶金焦（元/吨）10 图表17：HRB400E20M螺纹钢价格（元/吨）10 图表18：全国247家样本钢厂高炉开工率（%）10 图表19：全国247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）10 图表20：环渤海九港库存（万吨）11 图表21：黄骅港库存（万吨）11 图表22：秦皇岛港港口吞吐量（万吨）11 图表23：南方港口库存（万吨）11 图表24：炼焦煤库存：六港合计（万吨）12 图表25：炼焦煤库存：230家独立焦化厂（万吨）12 图表26：炼焦煤库存：247家样本钢厂（万吨）12 图表27：焦炭库存：四港合计（万吨）12 图表28：焦炭库存：230家独立炼焦厂（万吨）12 图表29：焦炭库存：247家样本钢厂（万吨）12 图表30：秦皇岛港铁路到车量（车）13 图表31：铁路调入煤炭量:秦皇岛港（万吨）13 图表32：环渤海四港货船比13 图表33：国内主要海运航线运费（元/吨、点）14 图表34：国际运费:澳大利亚-中国（美元/吨）14 图表35：三峡水电站水位（米）14 图表36：三峡出库流量（立方米/秒）14 图表37：全国降水量预报图15 图表1：重要指标前瞻 指标上周本周环比趋势图 秦皇岛山西优混(5500)平仓价（元/吨）865860-0.6% 动力煤价格 炼焦煤价格 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB（美元/吨）1401475.0% 印尼Q4700CFR动力煤（美元/吨）78.078.00.0% 京唐港山西主焦煤库提价（元/吨）195019500.0% 峰景矿硬焦煤澳大利亚产现货价（美元/吨）2182221.8% 焦煤期货收盘价（元/吨）15461484-4.0% 国际能源价格布伦特原油现货价（美元/桶）81.280.1-1.3% 亨利港天然气现货价（美元/百万英热）2.682.38-11.1% 动力煤需求重点电厂库存可用天数18.919.53.2% 重点电厂煤炭库存（万吨）10655107050.5% 全国水泥价格指数（点）1501532.1% 全国甲醇开工率（%）87.689.41.7% 一级冶金焦平仓价（元/吨）199019900.0% 炼焦煤需求 上海HRB400E20MM螺纹钢价格（元/吨）368037000.5% 247家样本钢厂日均铁水产量（吨）2282332.2% 煤炭库存环渤海港库存（万吨）237624011.0% 炼焦煤六港合计（万吨）3984082.4% 秦皇岛至广州（5-6万DWT）运费（元/吨）39.538.4-2.8% 煤炭运输 澳大利亚至中国巴拿马型煤炭运费（美元/吨）17.817.4-2.0% 环渤海四港货船比19.222.115.1% 资料来源：Wind、iFind、CCTD、国家统计局、中国水泥网、大连商品交易所、钢之家、长城证券产业金融研究院 注：以上趋势图源数据指标均从2023/01/03开始统计。除重点电厂库存可用天数、重点电厂煤炭库存外，所有指标数据更新至本周 （2024.10.01-2024.10.11）最新数据。 一、本周（2024.10.01-2024.10.11）煤炭板块及个股表现： 煤炭板块弱于大盘 本周（2024.10.01-2024.10.11）煤炭板块表现弱于大盘。本周煤炭板块下跌5.69%，沪深300指数下跌3.25%至3887.17点，上证指数下跌3.56%至3217.74点。本周涨跌幅排名前三的板块分别是电子（-0.02%）、非银金融（-0.64%）、银行（-0.77%）。 图表2：各申万行业周涨跌幅 电非银计通家建国石环汽综公钢机电煤医商建有基纺交轻食农美房传社 子银行算信用筑防油保车合用铁械力炭药贸筑色础织通工品林容地媒会 金机 融 电装军石器饰工化 事设设生零材金化服运制饮牧护产服 业备备物售料属工饰输造料渔理 务 -5.7% 2% -2% -6% -10% 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 本周（2024.10.01-2024.10.11）动力煤板块下跌3.24%，煤化工板块下跌1.65%，煤炭开采板块下跌5.64%，焦炭板块下跌6.54%，焦煤板块下跌4.08%。 图表3：煤炭各细分板块周涨跌幅 -1% 煤化工 动力煤 焦煤煤炭开采焦炭 -1.65% -4% -3.24% -4.08% -7% -5.64% -6.54% 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 本周（2024.10.01-2024.10.11）煤炭板块表现前三的公司分别是郑州煤电（+3.01%）、中国神华（-2.29%）、永泰能源（-2.99%）。 图表4：煤炭板块个股周涨跌幅 郑中永甘苏淮辽安电冀平兖中晋山大昊上淮物盘华恒陕兰新潞山州国泰肃能河宁源投中煤矿煤控煤有华海北产江阳源西花集安西煤神能能股能能煤能能股能能煤国能能能矿环股股煤煤科能环焦电华源化份源源业源源份源源业际源源源业能份份电业创源能煤 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 二、本周煤炭价格：节后动力煤价小幅调整，炼焦煤继续走强 2.1动力煤价格 产地动力煤 本周产地动力煤价格基本持平，部分产地下跌。截至10月11日，陕西榆林6000大卡动 力煤坑口价为850元/吨，周环比下跌5元/吨。山西大同6000大卡动力煤车板价为767 元/吨，周环比不变。内蒙古乌海5500大卡动力煤车板价为719元/吨，周环比下跌4 元/吨。 图表5：产地动力煤价格（元/吨） 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 国际动力煤 本周国际动力煤价格保持持平。截至10月11日，广州港印尼4800大卡动力煤