港股晨报
港股晨报 2024年10月14日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 财政部发布会虽无数据，但给出大力度化债与支持房地产的预期 2.行业点评 国庆假期旅游市场表现平稳，维持OTA平台全年业绩预测 1.安信视点：财政部发布会虽无数据，但给出大力度化债与支持房地产的预期 港股于上周五假期休市，假期前港股反弹，舒缓上周二、三两日急挫后的紧张情绪。上周二发改委的新闻发布会记者会市场大失所望，财政部迅即宣布周六举行新闻发布会，介绍加大财政政策逆周期调节力度情况。投资者憧憬决策层将“补镬”，释出利好信息，挽回市场信心。恒指高开408 点后反复扩大涨幅，午后初段最多曾升985点至21622点，惟高位见回吐 压力。恒指收报21251点，升614点或2.98%。大市交投继续火爆，达 4270亿港元，纵使较周二的历史新高6204亿少31%。大市交投保持活跃，纵使较上日减少。主板成交报3253亿港元，较周四少23.8%。 港股通方面，北水活跃参与周四的升市，单日净流入近106亿港元，对比上日净流出6.38亿元。北水净买入最多的个股依次是阿里9988.HK、中移动941.HK、中国平安2318.HK；净卖出最多的依次是中芯981.HK、美团3690.HK、融创中国1918.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数全线上扬。表现靠前的板块包括能源、必需性消费、可选消费、材料、电讯及金融，涨幅为4.53%-3.01%；表现落后的板块则包括资讯科技及医疗保健，涨幅分别为0.82%及1.33%。 美股周五晚造好，三大股指涨0.60%-1.03%，其中道指及标指双双创新高，科技股表现则较逊色。银行股摩根大通及富国的季度业绩理想，加上新公布的通胀数据持续温和，利好投资情绪。不过，特斯拉举行无人驾驶的士发布会后股价不升反跌，拖累科技股表现。 市场极度关注的财政部“补镬”新闻发布会如期周六召开。会议前，内地官媒报道，财政部已设立特别国债收支科目，意味通过增发特别国债的可能性较大。报导预计年底前部分专项债额度将提前下达，使用范围可能扩大。市场有预期国家将增发规模达2万亿至10万亿元的国债。 发布会并没有未有提及数字，但财政部留有一手。当记者问及“市场传言将有几万亿的财政政策安排，能否对此进行确认？”，以及“一揽子财政政策规模有没有大概的估计？中央财政加杠杆的空间会有多大？”，财政部部长蓝佛安指，具体资金数量安排问题，经过法定程序后，会及时向社会公开。他也提到，逆周期措施还有其他政策工具，正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 由于调整预算需全国人大常委会批准，财政部没有在新闻发布会上提及发债规模等数据，也无可厚非。 按惯例，人大常委会会在双月下旬召开，也就是最早可能在10月底可以明确。 (转下页…) 请参阅本报告尾部免责声明 我们的A股策略团队认为，本次财政部新闻发布会有几个值得注意的方面： 1、首先是四季度的财政支出强度，财政部明确在四季度“各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用”，这是后续明确的财政投入以确保今年经济目标能够顺利实现； 2、其次是化债的力度，财政部积极表态“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力”，尽管由于法定程序不能明确具体数量，但从措辞上可以看出化债政策力度之强、诚意之足； 3、房地产市场方面，表述延续此前政治局会议的基调，明确“叠加运用地方政府债券，专项资金，税收政策等工具支持房地产市场止跌回升”； 4、关于专项债的用途，主要包括回收符合条件的闲置存量土地、收购存量商品房用作各地的保障性住房、用作保障性安居工程补助资金，预计后续地方专项债的规模和用途会进一步扩张； 5、消费刺激方面，会议没有提及“生育补贴”或“消费补贴”等政策，值得关注的消费领域增量政策是加大重点群体保障力度，针对学生群体奖优助理困力度，有助于提升低收入群体消费能力。 总结来看，从A股定价的角度，本次财政部新闻发布会对资本市场进行积极的预期管理，财政政策转向战略积极对于A股大盘指数的影响是积极的。对结构而言，本次发布会给出的财政发力最明确的是加大力度化债，松绑地方政府的债务和项目约束，核心是作用在投资端；其次是解决国有银行资本金的问题，对银行构成实质利好。 分析师：韩致立 2.行业点评 国庆假期旅游市场表现平稳，维持OTA平台全年业绩预测 国庆假期国内旅游大盘表现平稳：2024年国庆假期（7天）国内旅游收入为7,008亿元，符合我们此前预期，可比口径下（即日均数据）同比增6.3%；国内旅游人次为7.65亿人次，同比增5.9%；旅游收入/人次较2019年同期增7.9%/10.2%，人次的恢复快于收入。从人均旅游消费金额看，2024年国庆为916元/人次，与去年国庆假期（8天）持平，反映旅游消费仍受宏观消费疲弱影响。 国内酒店&机票延续量增价跌趋势：1）机票：国庆期间，国内民航日均客运量为230万人次，同比增11%，较2019年同期增22%；经济舱机票价格为845元，同比下降15%。2）酒店：假期国内酒店整体入住率为70%，较去年同期的59%明显提升，经济型酒店入住率72%，表现最优，中档、高档及豪华酒店的入住率同比提升，但均弱于2019年表现。价格方面，国内酒店平均价格同比/较2019年下降8%/2%，但同比降幅较 2季度收窄。 OTA平台数据：1）携程：出入境日均订单量创新高，其中入境游日均人次同比增近80%，四线/五线用户日均出境游订单同比增1倍/3倍。2）同程旅行：四星级酒店预订热度同比增36%，领先于其他星级，近百个县域酒店预订热度同比增超50%。3）去哪儿：国内机票及酒店预定量同比增幅明显，机票平均价格同比下降10%、高星酒店ADR同比下降15%。国际机票及酒店平均价格同比下降15%。4）飞猪：国内高星酒店预定量增长强劲，出境游预定量同比增超50%。 出游新趋势：结合OTA平台数据表现，我们观察到当前旅游市场呈现出的新趋势有：1）预订窗口进一步缩短，错峰出游趋势明显。携程数据显示，2024年国庆预订时间窗口为提前6.8天，对比去年同期为6天（缩短12%），其中约30%旅客当天或提前一天预订。同时，约30%用户提前出发，国庆后第一个周末的出游订单表现强劲。2）出境游增速强劲，用户目的地出现分化。尽管日韩和东南亚仍约占出境游目的地的近80%，但部分长线目的地恢复强劲。同时，三线及以下城市用户出境首选短途，而一线用户逐渐增加出境长线游。我们认为，新的旅游趋势对供给侧的调整有一定参考价值，OTA平台运营侧的敏捷度优势将放大。 投资建议：我们维持携程、同程旅行2024年全年业绩预测，预计携程全年收入同比增17%，全年净利润率31%；预计同程旅行核心OTA业务收入同比增20%，整体经调整净利润率15.5%。携程现价对应 17.4x/16.1x2024年/2025年市盈率，同程旅行为14.7x/12.2x2024年/2025年市盈率，估值较为吸引。我们看好携程供给侧优势及出入境游中长期潜力，看好同程旅行用户规模优势及复购率增长带动用户价值提升。 风险：消费疲弱影响旅游支出；出境游恢复进度弱于预期。分析师：王婷 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
