万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年10月14日星期一 概览 深证成指 10,060.74 -3.92% 【市场回顾】上周�A股三大股指集体收跌，上证指数收盘跌2.55% 沪深300 3,887.17 -2.77% 收报3217.74点，深证成指收跌3.92%，创业板指下跌5.06%。两市 科创50 898.90 -5.79% 成交额15,872亿元。所有行业均下跌，国防军工、电子、电力设备 创业板指 2,100.87 -5.06% 行业领跌。概念板块方面，汇金持股、乳业等概念指数领涨，高送转、 上证50 2,680.39 -2.14% 半导体硅片、第三代半导体等概念指数跌幅居前。港股周�重阳节假 上证180 8,524.40 -2.19% 期休市一天。海外方面，美国三大股指集体收涨，欧洲股指多数收涨， 上证基金 6,656.60 -2.85% 亚太地区股指涨跌分化。 国债指数 217.59 0.10% 【重要新闻】 国际市场表现 【中国9月CPI、PPI同比分别为0.4%、-2.8%】9月份，消费市场运 指数名称 收盘 涨跌幅% 行总体平稳，价格基本稳定，全国CPI环比持平，同比上涨0.4%， 道琼斯 42,863.86 0.97% 涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是受上年同期对比基数走高影 S&P500 5,815.03 0.61% 响。受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响， 纳斯达克 18,342.94 0.33% PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%。 日经225 39,605.80 0.57% 【工信部与青海省人民政府召开共建青海世界级盐湖产业基地领导 恒生指数 - - 小组第二次会议】工信部部长金壮龙指出，把建设世界级盐湖产业基地作为推进新型工业化、发展新质生产力的重大任务，为维护国家粮 美元指数 102.93 0.07% 食和能源资源安全、加快建设现代化产业体系提供坚实保障。要坚持聚焦主业，立足可持续开发，稳住钾、扩大锂、突破镁，加强设备更新和技术改造，打造特色优势产业链，建设先进制造业集群。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,217.74 -2.55% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 财政政策空间充足，关注后续扩张幅度 核心观点 【市场回顾】上周�A股三大股指集体收跌，上证指数收盘跌2.55%收报3217.74点，深证成指收跌3.92%，创业板指下跌5.06%。两市成交额15,872亿元。所有行业均下跌，国防军工、电子、电力设备行业领跌。概念板块方面，汇金持股、乳业等概念指数领涨，高送转、半导体硅片、第三代半导体等概念指数跌幅居前。港股周�重阳节假期休市一天。海外方面，美国三大股指集体收涨，欧洲股指多数收涨，亚太地区股指涨跌分化。 【重要新闻】 【中国9月CPI、PPI同比分别为0.4%、-2.8%】9月份，消费市场运行总体平稳，价格基本稳定，全国CPI环比持平，同比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是受上年同期对比基数走高影响。受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%。 【工信部与青海省人民政府召开共建青海世界级盐湖产业基地领导小组第二次会议】工信部部长金壮龙指出，把建设世界级盐湖产业基地作为推进新型工业化、发展新质生产力的重大任务，为维护国家粮食和能源资源安全、加快建设现代化产业体系提供坚实保障。要坚持聚焦主业，立足可持续开发，稳住钾、扩大锂、突破镁，加强设备更新和技术改造，打造特色优势产业链，建设先进制造业集群。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 财政政策空间充足，关注后续扩张幅度 ——财政部新闻发布会点评 事件：10月12日，国新办举办新闻发布会，财政部有关负责人介绍“加大财政政 策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 逆周期调节政策正逐步发力，财政仍有增量举措空间。明确将坚持积极的财政政策适度加力、提质增效。从短期来看，年内将用好用足存量政策，采取综合性措施补缺口，财政支出有望加快，预期将给四季度基建带来支撑。从中期来看，将推动地方中长期债务化解问题。从长期来看，将着眼结构性问题，深化财税体制改革。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 发力点以防风险为主，围绕地方化债、房地产、金融机构几大方向。本次会议对于防范风险相关篇幅提及较多，增量政策有助于解决地方隐性债务、银行资本金等问题，并持续推动房地产市场止跌回稳。 化债政策力度超预期，后续有望提速。会议提及拟一次性增加较大规模债务限额，来置换地方政府存量隐债，有助于减轻地方政府压力，腾挪出更多资源来支持经济发展。2024年用于化债的专项债规模为1.2万亿（其中，新增专项债8000亿元，前三季 度已基本发行完，四季度将追加发行往年的4000亿元地方债结存限额）。从政策安排来看，2027年有望完成地方隐性债务的化解，专项债工具的增加有助于给化债提速。 特别国债支持国有大行补充一级资本，助力防风险和服务实体经济。银行息差收窄压力下，通过特别国债外部注资方式，可以补充核心一级资本，提升风险防控能力。1998年财政部曾向四大行发行亿元27的0030年特别国债，用于补充资本金。当前六大 行资本充足率仍高于监管要求、本次主要出于防控风险、金融维稳和服务实体的考量。 政策发力支持地产止跌回稳，保障房收储有望加快。专项债、专项资金、税收政策等多方发力，推动房地产止跌回稳。专项债向地产扩围，可以用于回收闲置土地，专项债和保障性安居工程补充资金可以用于收储，此前央行设立了3000亿元保障性住房再贷款，本次财政+货币政策协同推动下，有助于地产库存去化。税收方面，正研究取消非普宅衔接的增值税、土地增值税政策。 促需求侧政策方面，加大对重点群体支持保障力度。民生将进一步巩固基层“三保”支出，民生相关篇幅提及较少，主要提及对学生群体奖优助困。财政部主要从总量角度布局，对于偏结构性的资金安排，自由度或更多让渡于其他部委和地方财政，来因时因地、精准施策。 会议表述积极，关注后续人大常委会对规模、投向的进一步确认。本次会议没有提及具体数字，具体规模需要关注10月中下旬人大常委会审查批准后公布。会议提及“这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施”，具体投向上预期围绕化债、地产、民生几大方向，2025年将继续发行超长期特别国债，本次会议提及的补充银行资本金的特别国债有望落地，隐性债务置换限额追加额度有望过审，后续财政发力规模可期。 地方化债推进，城投债供给预期持续收缩，信用风险减轻也有助于利差进一步压缩，可以关注城投债的投资机会。四季度债券供给增加，整体对利率债影响有限，需要关注后续增量财政政策空间和落地情况，利率债短期波动仍强。财政政策有望给股票市场情绪带来支撑，上涨节奏仍需关注财政支出强度和对基本面的改善。 风险因素：政策推行和落地不及预期，海外经济衰退压力加剧，居民消费改善不及预期。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场