农产品期货周报

金融研究院农产品期货周报 2024年10月11日星期五 豆粕：油脂强势挤出成本支持 弘业农产品研究所 陶朝辉农产品高级分析师 Tel：0571-87185922 Email:taochaohui@ftol.com.cn从业资格号:F0230158 投资咨询资格证书：Z0010210 本周豆粕走势怎一个孱弱可道？ 在国庆假日巴西季风降雨且预报后续降雨，美豆收割快速推进且优良率高位，同时国内九月大豆到港预期同比继续增长三大利空影响下，进口大豆成本支撑因素显得那么“无力”。 对此，许多人表示不解。进口大豆对豆粕的成本支撑作用消失了吗？ 按中国粮油商务网数据，10月11日美湾11月船期到张家港完税成本3766元/吨， 巴西11月船期到张家港完税成本3900元/吨。粗略地按豆粕和大豆压榨成本上的估算， 一般豆粕成本比大豆成本要低约550-600元/吨，1月豆粕的生产成本应该在3100-3160元/吨左右。 显然，在比较大豆和豆粕成本的时候，忽略豆油的价格是不全面的。上面的豆粕价格大幅低于大豆600元/吨的差价，其中的主要原因就是豆油价格强劲。于是有人不禁会接着问，豆油价格为何如此强劲，豆油的需要真那么好吗？ 找一下豆油的相关数据，发现豆油的需求其实并没那么好！ 第40周末，国内豆油库存量为131.5万吨，较上周的131.8万吨减少0.3万吨， 环比下降0.22%；同比2023年和五年均值的120万吨增加了约31万吨；且处于五年来 次高位。如下图1所示。 图1：2020-2024年全国油厂豆油周度库存 数据来源：中国粮油商务网，弘业期货 既然豆油需求不好，而且世界大豆和国内大豆供应充足，那么豆油强劲的底气何 在？ 这个问题的答案或在于相关油脂棕榈油的强劲影响以及中国宏观经济刺激举措带来的“希望”。 先说棕榈油，其实棕榈油作为马来西亚和印尼的支柱产业，其价格无时无刻地离不开两国的支持，最大的支持就是2015年真正开始发力的B系列生柴政策。 其次，关于中国宏观经济刺激举措带来的“需求希望”。这个笔者认为比较缥缈，更多的是心里暗示和从众心态。 最后还有就是柴油方面的中加贸易矛盾，但这个从反倾销调查到真正实施有关反制政策还有较长时间，并且反倾销利多已经相当程度地在价格上得到了贴现。 到此，对上述分析作一综合，豆粕成本支持看起来“失效”，主要是豆油强劲造成的。但豆油的强劲存在某种“先天不足”和“过度预期”。故此，豆油价格的强势对豆粕的压制并不是无节制的。由此得到一个结论，除非美豆继续大幅下滑，否则豆粕的下方空间有限，操作上密切关注美豆1000美分的支持，避免过度恐慌看空。 观点仅供参考！ 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。