研究院专题报告：巴西后续产量有待观察 郑糖上行压力逐渐显现
农产品2024年10月11日 研究员：李方磊 从业资格证号：F03104461投资咨询证号：Z0021311 联系方式：0371-65616145 格林大华期货投资咨询业务资格：证监许可【2011】1288号 成文时间：2024年10月11日星期五 巴西后续产量有待观察郑糖上行压力逐渐显现 摘要： 纽糖前期因巴西圣保罗州大火引起的减产忧虑而出现快速拉涨，部分机构也于事后下调巴西中南部2024/25榨季的食糖产量。目前盘面已基本将此轮利多因素消化完毕，同时近期巴西降水改善也在一定程度上利空糖价，预计纽糖短期或以窄幅震荡为主，后市主要关注巴西天气和北半球主产国的收榨情况，市场等待新消息注入。 相较于外盘因缺乏方向而选择横盘整理，郑糖后市或存在一定下行预期。前期郑糖主要受纽糖带动影响而触底反弹，同时国内榨季末偏低的食糖库存也给予其一定支撑。但是随着 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信外盘止涨企稳、国内新糖陆续上市以及后市进口糖和替代品 到港，国内食糖供应偏紧的局面将在四季度有所改善，因此中长期来看郑糖的上行压力将逐渐显著，操作上建议逢高沽空。 一、巴西产量预期仍存变数 巴西作为全球最大的食糖供应国，其原糖产量对国际糖价有着直接影响。 9月中上旬纽糖连续上涨，主要原因便是受前期圣保罗州大火事件影响，市场对巴西产量预期忧虑升温，多家机构下调巴西中南部的产量预期，国际原糖价格随之水涨船高。但随着大火引发的看涨情绪衰退以及近期巴西降水略有好转，市场对于巴西的产量信心又略有恢复。同时近期美国农业部将巴西2024/25榨季的原糖总产量从4400万吨下调至4300万吨，原因为甘蔗质量下降，预期调整较为温和。 此外巴西甘蔗糖业协会（UNCIA）的报告显示，9月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量达到4293.3万吨，同比增长2.46%。主产区圣保罗州受前期火灾影响，其双周压榨量为2477.2万吨 ，同比下降1.74%；相比之下，其他州的压榨量则同比增长8.79%。从产糖量上看，在9月上半月，巴西主产区的蔗糖产量同比微降0.08%，产量为312.4万吨。其中圣保罗州的产糖量减少8 .28%，降至196.8万吨；但其他州的产糖量增加了7.88%。综合以上数据，圣保罗州作为巴西甘蔗的主产区，前期大火确实对其甘蔗作物造成影响，但是其他州表现良好也在一定程度上对巴西总产量进行了弥补。所以单凭前期大火对巴西本榨季食糖减产幅度进行定调仍有不妥，后市仍需持续关注巴西产区的降雨以及宿根蔗的实际受损情况。 从出口方面看，根据巴西外贸数据库（Secex）10月4日公布的数据显示，巴西在2024年9月的食糖出口量再创历史新高，达到395.38万吨，同比增长24%，9月份日均出口量达到18.83万吨，较去年同期增长18%。其实巴西亮眼的食糖出口数据并非仅有9月。实际上自2024/25榨季开始至今，其单月的出口数据均处于近十年同期最高位。大量出口虽然直观上对国际糖价有利空影响，但背后也暗含着未来国际糖市或将越来越依赖巴西。同时，国际糖源渠道单一也意味着未来巴西在糖市的话语权会继续增加。 二、国内供需平衡或逐渐宽松 中国糖业协会产销信息，2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨 ，增幅11.03%。截止9月底全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。目前国内食糖呈现低库存和高产销率的特征，同时广西和云南两地的第三方仓库储量也处于历史同期最低位，以上数据均对近期糖价产生较强支撑。但是考虑到国内2024/25榨季已经开启，等待后市南方甘蔗糖厂大量开榨，新糖上市或将明显改善国内食糖供应偏紧的局面。 根据中国糖业协会预测数据显示，2024/25榨季国内食糖产量或将达到1100万吨，若后市天气表现良好，国内白糖将迎来第二个恢复性增产年。除此之外，国内进口糖和替代品也是压制后期糖价的主要因素。根据海关总署公布数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。而从累计数据看，2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比增加100.82万吨，增幅30.13%。替代品方面，8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。2023/24榨季截至8月 ，累计进口186.29万吨，同比增加45.27万吨，增幅32.10%。 综合来看，在国内新糖尚未大量上市之前，郑糖下方或仍存一定支撑，后续主要关注南方甘蔗产区的天气情况和土壤墒情。若后续进程顺利，预计糖价未来将有走弱预期。 三、行情展望 由于近期外盘维持高位窄幅震荡，同时国内糖市基本面偏紧，短期郑糖下方或仍存一定支撑，但是中场来看我们认为国内糖价存在下行预期，预计SR501合约活动空间为5500——6200元/吨，操作上建议以偏空思路对待。 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林期货有限公司。
