下游市场需求回暖，积极拓展各产品线

2024年10月10日 公司研究●证券研究报告 全志科技（300458.SZ） 公司快报 下游市场需求回暖，积极拓展各产品线事件点评：公司发布2024年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润14,000万元–15,600万元，上年同期亏损2,055.52万元。下游市场需求回暖，积极拓展各产品线：根据公司发布的2024年前三季度业绩预告显示，报告期内，公司把握下游市场需求回暖的机会，积极拓展各产品线业务，出货量提升使得营业收入同比增长约50%，营业收入的增长带动了净利润的增长。2024年前三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润14,000万元–15,600万元，上年同期亏损2,055.52万元。2024年第三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2,400万元–3,500万元，上年同期亏损356.78万元。同时，报告期内，公司为满足客户持续增长的产品及服务需求，加大在芯片新产品开发及智能车载、扫地机器人等新兴应用领域方案的研发投入，研发费用同比增长约10%。关于公司今年前三季度呈现出来的情况，我们认为有几点值得关注：1、在经历了2022年~2023年的产业链去库存周期后，2024年市场呈现出需求回暖的现象，一方面需求回暖带动产业链补库存需求，另一方面，经过两年的发展，公司下游细分产业如扫地机、教育平板、车载市场等也呈现出新的发展趋势，是公司未来长期发展的一个重要的推动力；2、公司在新品研发上也在持续投入，根据公司2024年半年报显示，在产品矩阵上，为满足智能车载、工业控制、消费电子等主流智能终端产品的算力档位需求，公司推出了八核异构通用计算平台A527系列，在相关领域实现方案交付并量产。同时，搭载Cortex-A76大核处理器的八核通用计算平台A733已完成流片，进一步承接更高算力应用的需求；3、在工艺制程技术上，公司通过不断升级优化，完成了22nm工艺的全面切换和12nm的流片，开始探索更先进制程的IP和设计技术，并拓展新的应用领域。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI全面赋能，在AIOT、智能汽车电子、智能工业、智慧视觉、智慧大屏等应用市场积极布局，经过多年的业务拓展与积累，公司与包括小米、腾讯、阿里、百度、石头、追觅、云鲸、美的、海尔、视源、创维、安克创新、汇川、西门子、国网、南网、长安、一汽、上汽、吉利、红旗、五菱、公牛、涂鸦、台电在内的多家行业头部客户开展深入合作并配合客户在算力、算法、产品、服务等方面进行整合，聚焦AI语音、AI视觉应用的完整链条，实现各类智能化产品量产落地并成为相关细分市场的主要供应商。我们认为，国产SOC产业链具备较高的客户粘性和生态壁垒，在AI发展大时代背景下，相关厂商有望持续迎来发展机遇。投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收23.73亿元、29.43亿元、36.31亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元、4.11亿元、 6.01亿元，对应的PE分别为89.4倍、56.2倍、38.4倍，考虑到AI发展大趋势下，端侧算力多样化有望迎来市场空间的爆发，维持买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2024-10-09)36.45元交易数据总市值（百万元）23,084.56流通市值（百万元）18,871.83总股本（百万股）633.32流通股本（百万股）517.7512个月价格区间32.60/15.13一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益52.3634.0145.51绝对收益76.2649.0252.88 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王臣复 SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn 相关报告全志科技：公司快报-全志科技（300458.SZ）业绩预告点评：产业景气回升&新品顺利量产，单季度营收创历史新高2024.7.16全志科技：公司快报-全志科技（300458.SZ）业绩预告点评：一季度业绩超预期，新一轮成长逻辑清晰2024.4.11全志科技：公司快报-全志科技（300458.SZ）年报点评：需求复苏叠加平台升级，端侧智能化浪潮将至2024.4.2 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,514 1,673 2,373 2,943 3,631 YoY(%) -26.7 10.5 41.8 24.0 23.4 归母净利润(百万元) 211 23 258 411 601 YoY(%) -57.3 -89.1 1024.4 59.2 46.3 毛利率(%) 38.3 32.4 34.0 37.0 38.0 EPS(摊薄/元) 0.33 0.04 0.41 0.65 0.95 ROE(%) 7.1 0.8 8.3 12.3 15.9 P/E(倍) 109.4 1005.3 89.4 56.2 38.4 P/B(倍) 7.8 7.8 7.4 6.9 6.1 净利率(%) 13.9 1.4 10.9 14.0 16.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2417 2429 3007 2981 3825 营业收入 1514 1673 2373 2943 3631 现金 1522 1797 1809 2053 2227 营业成本 934 1131 1566 1854 2251 应收票据及应收账款 51 60 97 97 143 营业税金及附加 4 9 11 13 16 预付账款 1 1 1 1 2 营业费用 42 46 52 62 69 存货 574 435 962 692 1316 管理费用 56 52 59 68 73 其他流动资产 270 136 137 137 138 研发费用 419 488 522 618 726 非流动资产 1142 1104 1073 1100 1129 财务费用 -51 -56 -90 -105 -125 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -35 -36 -88 -109 固定资产 121 113 154 178 205 公允价值变动收益 29 2 30 30 30 无形资产 147 111 41 43 46 投资净收益 2 -6 0 10 10 其他非流动资产 873 879 878 879 879 营业利润 221 17 247 386 553 资产总计 3559 3532 4080 4080 4954 营业外收入 0 1 0 1 1 流动负债 541 513 896 675 1121 营业外支出 1 0 0 0 1 短期借款 80 188 188 188 188 利润总额 220 18 247 386 553 应付票据及应付账款 305 193 497 320 672 所得税 9 -5 -11 -25 -48 其他流动负债 156 131 210 166 261 税后利润 211 23 258 411 601 非流动负债 60 57 57 57 57 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 211 23 258 411 601 其他非流动负债 60 57 57 57 57 EBITDA 278 91 287 361 532 负债合计 601 569 952 731 1178 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 630 632 633 633 633 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 378 422 422 422 422 成长能力 留存收益 1715 1651 1550 1314 782 营业收入(%) -26.7 10.5 41.8 24.0 23.4 归属母公司股东权益 2958 2963 3128 3349 3776 营业利润(%) -56.3 -92.3 1347.1 56.2 43.3 负债和股东权益 3559 3532 4080 4080 4954 归属于母公司净利润(%) -57.3 -89.1 1024.4 59.2 46.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.3 32.4 34.0 37.0 38.0 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 13.9 1.4 10.9 14.0 16.6 经营活动现金流 -29 188 39 336 244 ROE(%) 7.1 0.8 8.3 12.3 15.9 净利润 211 23 258 411 601 ROIC(%) 5.6 -1.0 6.4 10.2 13.7 折旧摊销 99 115 82 21 32 偿债能力 财务费用 -51 -56 -90 -105 -125 资产负债率(%) 16.9 16.1 23.3 17.9 23.8 投资损失 -2 6 0 -10 -10 流动比率 4.5 4.7 3.4 4.4 3.4 营运资金变动 -295 66 -181 49 -224 速动比率 3.2 3.8 2.2 3.3 2.2 其他经营现金流 9 34 -30 -30 -30 营运能力 投资活动现金流 -124 -1130 -22 -8 -21 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 -437 29 -5 -85 -49 应收账款周转率 40.3 30.3 30.3 30.3 30.3 应付账款周转率 3.8 4.5 4.5 4.5 4.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.04 0.41 0.65 0.95 P/E 109.4 1005.3 89.4 56.2 38.4 每股经营现金流(最新摊薄) -0.05 0.30 0.06 0.53 0.38 P/B 7.8 7.8 7.4 6.9 6.1 每股净资产(最新摊薄) 4.67 4.68 4.94 5.29 5.96 EV/EBITDA 77.2 235.7 74.6 58.6 39.4 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司