金融工程定期：全市场景气趋势跟踪

金融工程定期 2024年10月10日 全市场景气趋势跟踪 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）张翔（分析师） 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《景气度研究：量化与主动的多视角 —大类资产配置研究系列（5）》 -2021.12.23 《A股风格轮动：规律认知与策略实践—大类资产配置研究系列（4）》 -2021.7.3 自2024年9月24日以来，在各方面政策利好刺激下市场出现普涨行情，场外资 金被吸引加速进入股市。在普涨之后预计市场将震荡进入分化阶段，增量资金对于基本面趋势向好的行业推动阻力最小，因此我们用截至10月9日的分析师预期数据和已披露的财报、业绩快报、业绩预告数据对市场、板块、重要行业的景气度趋势进行跟踪。关于景气度研究方法细节，请参考2021年12月13日发布的《景气度研究：量化与主动的多视角》研究报告。 市场宽基景气趋势跟踪 市场整体景气趋势未出现回暖，市场预期净利润增速为23.6%，财报净利润增速为12.2%，两者均处于历史较低增速水平。从景气变化周期上看，当前市场盈利增速下行，但下行趋势放缓，景气变化趋势类似与2020年初的市场状态。 沪深300、中证500、中证1000、创业板50四个宽基指数预期景气度均位于历史低位且趋势向下；但从财报利润增速看，沪深300与中证500景气趋势已经回 暖，中证1000与创业板50仍处于下行趋势之中。 大类板块景气趋势跟踪 在六大板块中，金融板块景气度趋势向上，最新预期盈利增速为9.5%；制造板块景气趋势向下处于历史低位，最新预期盈利增速为19.5%；医药板块景气度处于历史低位，最新预期盈利增速为22.8%；周期板块最新预期盈利增速分别24.0%；消费板块景气度处于历史中枢附近，最新预期盈利增速为27.6%；科技板块景气水平较高，短期趋势向下，最新预期盈利增速为45.4%。 重要行业景气估值比较 从盈利、成长、估值三个核心指标出发比较42个重要行业。当前处于高景气的行业：（1）当前估值处于历史较低分位，炼化贸易、保险、交通运输、光学光电 子（边际下调）；（2）当前估值处于历史中枢分位，化学制药、农林牧渔（边际下调）、汽车。当前处于高盈利的行业：（1）当前估值处于历史较低分位，白酒、电力、轻工制造、纺织服装；（2）当前估值处于历史中枢分位，通信、医疗器械、 美容护理。 PB-ROE框架对行业风格进行划分，银行、房地产、建筑装饰、钢铁等行业表现出深度低估价值属性，而以半导体、软件开发、军工、IT服务等为代表的行业表现出高成长属性。 PEG框架下观察行业的估值与成长性，当前PEG处于相对低估状态行业，如社会服务（0.63）、通信（0.66）、汽车（0.68）、电力（0.74）。 风险提示：模型基于历史数据测算，市场未来可能发生重大改变。2024年三季度业绩预告近期披露，数据观点可能会发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、市场宽基景气趋势跟踪3 2、大类板块景气趋势跟踪4 3、重要行业景气估值比较7 3.1、高景气行业比较7 3.2、PB-ROE行业比较8 3.3、PEG行业比较9 4、风险提示10 图表目录 图1：全市场景气度跟踪（截至2024/10/09）3 图2：市场预期盈利增速变化路径图（2017/01-2024/10）3 图3：四大宽基指数景气度趋势（2010/01-2024/10）4 图4：六大板块的预期净利润增速趋势比较(2010/01-2024/10)5 图5：制造板块景气趋势变化（2011/12-2024/10）5 图6：金融板块景气趋势变化（2011/12-2024/10）6 图7：医药板块景气趋势变化（2011/12-2024/10）6 图8：周期板块景气趋势变化（2011/12-2024/10）6 图9：消费板块景气趋势变化（2011/12-2024/10）7 图10：科技板块景气趋势变化（2011/12-2024/10）7 图11：42个重要行业的景气跟踪(2024/10/09)8 图12：PB-ROE框架下的行业比较(2024/10/09)9 图13：PEG框架下的行业比较(2024/10/09)10 自2024年9月24日以来，在各方面政策利好刺激下市场出现普涨行情，场外资金被吸引加速进入股市。在普涨之后预计市场将震荡进入分化阶段，增量资金对于基本面趋势向好的行业推动阻力最小，因此我们用截至10月9日的分析师预期数据和已披露的财报、业绩快报、业绩预告数据对市场、板块、重要行业的景气度趋势进行跟踪。关于景气度研究方法细节，请参考2021年12月13日发布的《景气度研究：量化与主动的多视角》研究报告。 1、市场宽基景气趋势跟踪 从市场角度观察，我们用分析师预期与历史财报的盈利增速与Wind全A （881001.WI）的走势比较，发现市场整体景气趋势未出现回暖，市场预期净利润增速为23.6%，财报净利润增速为12.2%，两者均处于历史较低增速水平。 图1：全市场景气度跟踪（截至2024/10/09） 数据来源：Wind、开源证券研究所 从景气变化周期上看，我们将市场每月的预期盈利增速与预期盈利增速环比变化经过趋势平滑后绘制成路径图。从下图中可以观察到，当前市场盈利增速下行，但下行趋势放缓，景气变化趋势类似与2020年初的市场状态。 图2：市场预期盈利增速变化路径图（2017/01-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 分别对沪深300、中证500、中证1000、创业板50四个宽基指数成分股月度聚合，按照市值加权计算指数的预期净利润增速与财报净利润增速。在进行指数景气度跟踪时，我们以预期净利润增速为主判断景气趋势，财报净利润增速为辅验证景气趋势。四个宽基指数预期景气度均位于历史低位且趋势向下；但从财报利润增速看，沪深300与中证500景气趋势已经回暖，中证1000与创业板50仍处于下行趋势之中。 图3：四大宽基指数景气度趋势（2010/01-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 2、大类板块景气趋势跟踪 同样的我们将行业分成金融、周期、消费、医药、科技、制造六大板块，分别观察各板块的景气趋势变化。在六大板块中，金融板块景气度趋势向上，最新预期盈利增速为9.5%；制造板块景气趋势向下处于历史低位，最新预期盈利增速为19.5%；医药板块景气度处于历史低位，最新预期盈利增速为22.8%；周期板块最新预期盈利增速分别24.0%；消费板块景气度处于历史中枢附近，最新预期盈利增速为27.6%；科技板块景气水平较高，短期趋势向下，最新预期盈利增速为45.4%。 图4：六大板块的预期净利润增速趋势比较(2010/01-2024/10) 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 分板块观察各细分行业的景气变化趋势。制造板块中，化学制品、国防军工的景气水平最高且趋势上行，光伏设备景气趋势下行处于历史极值低位。 图5：制造板块景气趋势变化（2011/12-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 金融板块中，保险景气趋势上行，景气水平处于历史高位；地产、银行、证券 均处于景气下行趋势。图6：金融板块景气趋势变化（2011/12-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 医药板块中，化学制药、医疗器械景气趋势上行，生物制药、中药、医疗服务景气趋势下行。 图7：医药板块景气趋势变化（2011/12-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 周期板块中，炼化、有色处于高景气趋势中；煤炭、钢铁、建材景气度较低。图8：周期板块景气趋势变化（2011/12-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 消费板块中，农林牧渔处于强景气趋势中；商贸零售、社会服务处于景气下行 趋势；其他行业景气水平相对稳定。图9：消费板块景气趋势变化（2011/12-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 科技板块中，半导体、光学光电子、通信景气趋势上行；传媒景气趋势下行，增速水平处于历史低位。 图10：科技板块景气趋势变化（2011/12-2024/10） 数据来源：Wind、开源证券研究所，截至2024/10/09 3、重要行业景气估值比较 3.1、高景气行业比较 我们对42个重要行业从盈利、成长、估值三个核心指标出发，分别对行业的财报值、分析师预期值、预期历史分位点、预期月度环比变动四个方面进行比较。 当前处于高景气的行业：（1）当前估值处于历史较低分位，炼化贸易、保险、交通运输、光学光电子（边际下调）；（2）当前估值处于历史中枢分位，化学制药、农林牧渔（边际下调）、汽车。 当前处于高盈利的行业：（1）当前估值处于历史较低分位，白酒、电力、轻工制造、纺织服装；（2）当前估值处于历史中枢分位，通信、医疗器械、美容护理。 图11：42个重要行业的景气跟踪(2024/10/09) ROE净利润增速估值 行业代码行业名称板块 801963.SI炼化及贸易周期 801194.SI保险Ⅱ金融 801170.SI交通运输制造 801151.SI化学制药医药 801780.SI银行金融 801770.SI通信科技 801180.SI房地产金融 801200.SI商贸零售消费 801111.SI白色家电消费 801880.SI汽车消费 801155.SI中药Ⅱ医药 801738.SI电网设备制造 801125.SI白酒Ⅱ消费 801980.SI美容护理消费 801950.SI煤炭周期 801130.SI纺织服饰消费 801103.SIIT服务Ⅱ科技 801153.SI医疗器械医药 801193.SI证券Ⅱ金融 801124.SI食品加工消费 801072.SI通用设备制造 801720.SI建筑装饰制造 801085.SI消费电子科技 801161.SI电力制造 801156.SI医疗服务医药 801034.SI化学制品制造 801040.SI钢铁周期 801737.SI电池制造 801210.SI社会服务消费 801140.SI轻工制造消费 801050.SI有色金属周期 801710.SI建筑材料周期 801104.SI软件开发科技 801074.SI专用设备制造 801740.SI国防军工制造 801152.SI生物制品医药 801760.SI传媒科技 801081.SI半导体科技 801970.SI环保制造 801084.SI光学光电子科技 801735.SI光伏设备制造 801010.SI农林牧渔消费 财报值预期值预期分位点预期变化 9.3%9.2%0.47-0.9% 10.0%11.4%0.300.3% 8.2%10.4%0.52-0.1%