有色金属日度策略
有色贵金属与新能源团队 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年10月09日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解。中国9月制造业PMI环比回升，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产在内的一系列刺激政策，宏观层面对铜价有支撑。同时股票市场的快速反弹也提升了商品市场的短期风险偏好。但后续仍需关注财政刺激政策是否会跟上，将决定本轮商品反弹的高度和持续性。基本面方面 ，供应端，10月国内电解铜产量预计进一步环比增加，但幅度有限 。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，速度预计较9月放缓。铜价短期有技术性回调需求，但下方空间有限。上方强压力在80000附近，下方支撑在75000附近。下游产业采购节奏可适当放缓，若手中持有现货资源可尝试用期权构建备兑策略，增厚收益。 锌： 美联储快速降息预期降温，美元反弹有色已经有所承压，节后国内政策利多情绪有所消化，黑色系调整较为显著，锌跟随继续调整。目前锌技术走势依然偏强，短线关注下方整数关口及各档日均线支撑，短线震荡加剧。暂观望。 铝及氧化铝： 沪铝震荡偏弱。目前基本面供给端持稳，需求端处于旺季，十一节后将有一波补库小高峰。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，建议多单高位适量减仓。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位20000。氧化铝基本面偏强，整体盘面走势跟随有色板块运行，可少量逢低加仓。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面冲高回落。基本面目前矿端进口环比下降，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端。上期所锡库存继续下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议多单适量减仓。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 美元反弹波动延续，节后国内政策利多情绪有所消化持续调整，有色金属多延续调整。铅主力合约预计阶段在16500-17500之间波动 ，节后铅累库存预期兑现而需求偏淡，宏观情绪转弱偏弱震荡暂延续。铅继续可考虑期权双卖策略。 镍及不锈钢： 美元反弹有色已经有所承压，节后国内政策利多情绪有所消化，有色金属一轮较为广泛的获利了结，而镍因住友、淡水河谷及青山等 知名生产商供应扰动信息而表现滞跌。沪镍主力节后一度接近13.9 万元，但显著脱离高点回落，预计阶段会在12.5-14万元之间波动反复，短线交投为宜，趋势单暂观望。不锈钢脱离高点重心仍高于节前。当前成本支撑逻辑存在，10月预期减产，需求有待进一步回升，预计继续会在13500-14500之间波动反复为主。镍/不锈钢继续回升。 工业硅： 盘面震荡偏弱。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析5 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利13 第七部分有色金属期权18 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国9月季调后非农就业人口增加25.4万人，大幅超过预期的14万人。9月就业数据公布后，利率期货市场已取消了对11月降息50BP的押注，且对美联储未来四次会议降息幅度的预期降至100BP以下。当前市场预期年内再降息两次，每次25BP,美元指数反弹明显，而人民币汇率假期间较节前出现一定贬值。假期外盘 ，镍的显著上行主要还主要受益于减产信息的推动，而其它有色金属则表现有所分化，地缘因素提振能源价格波动也对能源依赖性有色品种走势形成影响。节后开市，有色多现高开低走，一方面资本市场节后高开获利了结盘有所出现，另一方面市场关注政策逐渐落地和实际需求改善情况，此外，由于供需阶段错配，节后有色金属库存阶段累积，限制了有色金属回升空间。有色受宏观脉冲波动影响，短期调整波动延续，不过有色各品种基本面差异性令调整幅度受到影响。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 供应端，10月国内电解铜产量预计进一步环比增加，但幅度有限。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，速度预计较9月放缓。铜价短期有技术性回调需求，但下方空间有限。 74000-75000 77500-78500 短期偏弱 短空 -1 锌 宏观面政策变化加剧市场波动，节后对政策利多消化，获利了结显现，黑色显著调整，锌跟随回调。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，预计精炼锌9月产量依然偏低，10月有一定产量增长消息。进口窗口有开启，8月锌锭进口增加，9月内强外弱下依然有进口流入增量，近期现货市场因进口资源补充紧张情况有缓解，节前刚需有备货，节后市场成交暂表现清淡。SMM七地锌锭库存小幅回升，假期错配累库存显现。暂时调整波动延续。 23700-23800 25400-25500 阶段调整压力增加 短空 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能暂无变化，整体维持高位运行。氧化铝供应端产能广西地区小幅增加，但未来仍有减停产预期。氧化铝现货价格大幅上涨，继续贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，伦铝库存继续下降。降。 19500-20000；3800-4000 21000-21500；4400-4500 震荡偏弱 多单适量减仓 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅上升0.2%，云锡检修已近尾声，江西冶炼产能开工有小幅增加，但未来原生锡冶炼企业所面临的原料采购难还将进一步加剧。8月锡矿进口数据环比大幅减少41.43%，同 240000-250000 280000-290000 区间震荡偏弱 逢低加仓 -0.5 ， 比下降67.41%，主因来自缅甸、刚果（金）以及澳大利亚的进口锡矿量大幅下滑。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，且并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。9月第3周铅蓄电池企业开工率周环比大幅下降6.87个百分点，主因适逢中秋假期电池企业放假，另外8月海合会对我国铅蓄电池的反倾销调查影响逐渐升级。库存方面，上期所库存大幅下降，LME库存环比减少，smm社会库存周环比继续下降。幅 铅 宏观层面带来较多共振扰动，假期间外盘上涨，节后国内补涨高开，但因内盘工业品对利好措施情绪有所消化，出现一较较为广泛的获利了结。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，但节后则累库存兑现，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，后续关注消费提振等政策落地后的实际体现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%铅锭进口也有较大增量。LME铅库存19万吨以内，国内铅库存因假期间供需错配如期累库存有所发生。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 16400-16500 17400-17500 区间震荡 期权双卖 -0.5 镍 宏观层面带来较多共振扰动，镍叠加供应端多个扰动信息假期间外盘上涨，节后国内补涨高开，但因内盘工业品对利好措施情绪有所消化，出现一较较为广泛的获利了结，镍脱离高点但表现滞跌，供应端扰动具体情况有待进一步明朗。供应来看，10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续继续关注内贸现货升水变化。镍生铁持坚，预计国内镍生铁9月供应改善而印尼供应不确定性仍存。我国精炼镍现货供应偏宽松，10月预期继续增产，而海外供应端波动阶段带来扰动，关注持续的供应影响是否出现。需求来看，精炼镍节后刚需成交为主。硫酸镍本身供应有改善预期，而需求前置至9月，10月需求可能有所转淡，可能价格回升空间较有限。不锈钢最新社库显示降库存，10月有减产预期。国外精炼镍波动近期至13万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。暂时整理。 125000-126000 138000-140000 短线调整，表现滞跌 趋势观望，短线思路 +1 不锈钢 宏观扰动加剧市场波动，假期镍价回升提振不锈钢高开，但政策利多情绪消化，获利了结有所显现，黑色系偏弱，不锈钢跟调。印尼矿端支撑仍在，镍生铁因印尼政策不确定性存在，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢节前略有降库 13400-13500 14400-14500 震荡思路，区间略上移 短空 -1 ， ， 存，假期或有供需错配带来库存回升。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢10月不锈钢排产下滑。从需求端来看，不锈钢需求情况节前改善有限，黑色系近期波动加大，受国内政策提振市场，但节后出现一轮普遍调整，而不锈钢联动跟涨且镍价回升重心回升，但独立持续上行动能不足。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内。 工业硅 供应方面，周供应小幅增加，内蒙、黑龙江、广西和重庆新开8台炉，河南、四川和云南关停6台炉。据百川盈孚统计，截至9月26日，中国金属硅开工炉数373台，整体开炉率50%。2024年8月中国金属硅整体产量44.46万吨同比上涨36.01%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；8月有机硅产量创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为1.3万吨左右；铝合金方面，开工率基本维持稳定，总体变化不大。出口方面，2024年1-8月金属硅累计出口量48.38万吨，同比增加28%。目前企业库存新疆地区回落，云南地区上涨，交易所库存有所去化。易所库存有所去化。 9000-9500 10000-10500 持续磨底 波段操作 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 77560 0.32% 锌 25040 -0.97% 铝 20500 -0.61% 氧化铝 4290 -0.56% 锡 264280 -0.58% 铅 16745 -0.80% 镍 135080 1.55% 不锈钢 13905 -0.50% 工业硅 9575 -0.88% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 77670元/吨 -1.08% 长江有色0#锌现货均价 25210元/吨 -1.75% 长江有色铝现货均价 20460元/吨 -0.63% 安泰科氧化铝全国平均价 4176
