原油期货月度报告：地缘波动，谨慎操作

研报总结

内容提要

• 短期市场关注中东地缘事件进展，以色列未对伊朗进行直接打击，市场担忧后续袭击伊朗能源设施引发第六次中东战争，影响霍尔木兹海峡通行安全，短期支撑油价。
• 中长期原油基本面不支持高价，需求随三季度旺季结束下滑，供应端存在增产预期。OPEC内部团结动摇，关注12月会议态度，油价面临下行风险。
• 策略：中长线逢高做空，周期为四季度，注意突发地缘风险，可购入看涨期权做保险。
• 风险：以色列袭击伊朗能源设施，中东环境恶化；中国经济刺激政策效果迅速。

行情回顾

• 2024年9月，地缘情况剧烈影响油价。前半月油价下跌，后半月冲突加剧引发担忧，油价回升。国庆假期伊朗袭击以色列，冲突升级，供应中断担忧刺激油价上行。
• 价格：截至9月30日，布伦特主力原油期货收报72美元/桶，WTI主力原油期货收报68.29美元/桶，中国SC原油期货主力合约报收543.5元/桶。
• 资金：布伦特原油期货投机性净多头头寸增加，WTI原油净多头头寸略有恢复，对短期油价有一定支撑。

供需面

• OPEC+：未改变增产计划，沙特敦促成员国遵守减产，否则以价格战威胁，内部团结动摇。
• 地缘担忧加剧：以色列可能报复伊朗能源设施，全球供应可能减少至4%，影响霍尔木兹海峡通行安全。
• 需求端：经济活动放缓，炼油利润率下降，全球石油需求增长放缓，中国经济增长放缓影响需求。

宏观面

• 美联储：大幅降息50基点启动宽松周期，官员支持继续降息但保持谨慎，9月非农就业数据减弱11月进一步降息预期。

展望

• 短期市场关注中东地缘事件进展，支撑油价。
• 中长期基本面不支持高价，需求下滑，供应增产预期，OPEC内部团结动摇，油价面临下行风险。
• 策略：中长线逢高做空，周期为四季度，注意突发地缘风险，可购入看涨期权做保险。
• 风险：以色列袭击伊朗能源设施，中东环境恶化；中国经济刺激政策效果迅速。