牛市在望科技风起深度复盘20142015年科技板块20241007

牛市在望，科技风起–深度复 盘2014-2015年科技板块20241007_导读 2024年10月07日20：28 关键词 长江证券策略团队科技板块牛市复盘政策利好估值中枢流动性风险偏好港股科技主线盈利预期增量资金政策牛杠杆牛制造业PMI资本市场TMT政策并购重组 问答回顾 未知发言人问：本次电话会议是面向哪些客户群体的？ 未知发言人答：本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。发言人问：关于会议内容的对外公布有何限制？ 发言人答：未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 未知发言人问：今天早上的主题是什么？ 未知发言人答：今天早上的主题是“策略联合长江科技团队多提叫牛市在望，科技风险意思就是模式已经来了”，策略上推荐科技大板块。 发言人问：为何科技成为牛市的主线？ 发言人答：科技成为牛市主线的原因是，在2014年到2015年的牛市中，尽管盈利端没有明显起色，但市场出现牛市特征主要源于估值端的贡献，而非基本面，这与当前市场的环境有相似之处。 发言人问：2014年到2015年牛市中，哪些因素推动了市场行情？ 发言人答：2014年到2015年牛市行情主要由政策利好和流动性宽松两轮驱动，包括资本市场的IPA重启、放松性质条件、国资改革、降息降本、推动市场开放外资准入以及多层次资本市场体系构建等。 发言人问：牛市中不同阶段上涨的板块主线有哪些变化？ 未知发言人答：牛市不同阶段的上涨板块主线不同，例如第一阶段以国防军工、交运、钢铁等顺周期板块为主，之后非银板块涨幅靠前，到2015年2月开始TMT板块领涨，随着牛市的发展，计算机、传媒、电子、国防军工等科技类板块成为领涨板块。 未知发言人问：牛市的第二个主线是什么？ 未知发言人答：牛市的第二个主线是TMT行业，其行情从2013年开始启动，得益于国内经济转型期对移动互联网产业的需求以及海外美联储量化宽松带来的流动性充裕，使得TMT行业的资本开支增加和估值上升，从而推动A股创业板等板块上涨。 未知发言人问：在节后，科技方向是否会成为市场关注的焦点？科技板块在港股市场的表现如何？未知发言人答：是的，科技将会在未来成为市场关注的焦点。港股市场已经给出明确信号，在科技板块中寻找具有较大弹性的品种，其中半导体电子是最大的弹性品种，计算机通信传媒也有不错的表现。 未知发言人问：科技板块在未来的行情中将扮演什么角色？ 未知发言人答：科技板块在未来将成为主线之一，并将在以后成为市场的焦点。发言人问：从策略角度看，市场牛市技术上是否已经到来？ 未知发言人答：是的，市场的牛市技术上已经到达，这主要得益于政策端利好从分子端房价盈利预期企稳，以及分母端流动性与政策端风险偏好的强烈支持。 未知发言人问：科技板块有哪些历史回顾和展望？ 未知发言人答：回顾了2013年至2015年电子板块行情，分析了其六段行情特点，并展望了科技板块可能出现的机会。通过复盘历史行情，可以看出科技板块在牛市阶段往往先出现估值行情，随后才是业绩兑现。 未知发言人问：2013年一月份到五月份期间，电子板块为何表现强劲？ 发言人答：当时电子板块上涨的主要原因是之前一年跌幅较大，以及国务院和发改委密集出台支持科技行业的政策，这些政策成为推动市场的重要推手。 未知发言人问：2013年五月份到2014年十月份期间，电子板块表现如何？2014年底到2015年六月份期间，电子板块表现如何？ 发言人答：在这一阶段，电子板块相对平稳，但由于大盘下跌，使得电子板块的相对收益率有所提升，主要受益于智能手机3G手机渗透率的快速提升。这一阶段电子板块收益锐减，更多是跟随金融和权重股上涨的大行情，虽然4G技术落地和基础设施完善对科技板块有积极影响，但整体涨幅不及市场偏好的一些方向。 未知发言人问：在2015年6月至8月期间，市场流动性是否出现过泛滥？ 未知发言人答：是的，在那个时间点，由于各种券商融资、场外配资及一些放大资金面的工具（如陕西信托等）的存在，整体流动性确实显得过于泛滥。 未知发言人问：当时市场处于怎样的状况，导致了大盘在2015年中期出现高点？ 发言人答：当时市场流动性充裕，加之两融余额突破两万亿，企业半年内难以发生根本性变化，积累的风险较多。监管部门对场外配资进行严厉查处，同时增加了IPO数量以及高杠杆资金的进入，这些因素共同引发了市场的恐慌性下跌。 发言人问：从15年年中开始，市场为何快速下跌并引发了恐慌性下跌？ 未知发言人答：在2015年年中拐头向下时，由于估值泡沫基础和恐慌性下跌的影响，整体下跌幅度和速度都非常快，出现了千股跌停的现象。许多股票短期内跌幅巨大，甚至腰斩或下跌百分之六七十。 发言人问：在15年三季度，电子板块经历了怎样的行情变化？ 未知发言人答：三季度经历了两轮下跌，第一轮是估值泡沫破裂的基础，第二轮是恐慌性下跌。第四季度是超跌后的反弹行情，期间电子板块如海康威视等公司股价从高点大幅回调，后逐渐修复并回到20倍左右的估值水平。 发言人问：回顾过去两年（2013年至2015年）电子板块的行情，有哪些借鉴之处？ 发言人答：借鉴之处在于电子板块作为成长股，估值与流动性关联度高，当时国内杠杆充裕推动了牛市行情；行业的板块变化较大且快速，政府扶持政策提升了行业的确定性；市场的偏好有时强于公司基本面逻辑，形成短期交易策略；对于中小型公司，在发展初期收入增长可能快于利润增长，需忍受高PE进行PS估值。 发言人问：当前电子板块与2015年有哪些不同之处？ 发言人答：不同之处在于AI产业趋势更为明确，且电子公司的基本面尚未恢复至2013年至2015年的水平，预期高增长未实现，基本面相对较弱。 未知发言人问：IDC与云计算领域有哪些值得关注的公司及表现？ 发言人答：IDC与云计算领域的明星股光环新网当时涨幅巨大，作为IDC龙头并与AWS有紧密合作关系。同时，各种细分领域如专网、光纤验证等也有不同增长，这些增长与应用场景密切相关。另外，在港股方面，像中兴通讯等龙头公司在国庆节后涨幅可观。 发言人问：在2015年前后，有哪些公司因为转型互联网加而获得了超额收益？ 发言人答：在2015年前后，一些公司转向了互联网加方向，例如教育和手游领域的企业，以及拥抱智能汽车并收购相关标的或与汽车厂商合作的公司，这些转型都取得了明显的超额收益。 发言人问：北斗板块在2012年至2015年期间的表现如何？ 发言人答：北斗板块在2012年至2015年期间表现强劲，涨幅较高。其中，北斗星通在北斗二号开始商用入网后股价翻倍；此外，振兴科技和海德通信等公司也走出了十倍股的增长行情。整个北斗板块在这段时间内每年的涨幅都相对较高，主要得益于北斗存在大量的应用空间，包括军方利润释放带来的市场空间增长以及行业应用和大众应用的发展。 未知发言人问：目前通信板块的发展方向是什么？ 未知发言人答：当前通信板块的发展方向是5G+AI，与过去4G和移动互联网不同，正在向这个新的技术发展方向 演进。 未知发言人问：如何看待当前港股和A股龙头公司的估值和前景？ 发言人答：港股方面，如中兴通讯自底部上涨超过70%，而A股龙头公司目前估值也在十倍出头，若中国资产进行重估，这些龙头公司股价有望提升。其中，烽火通信作为光通信龙头，市值较小，但受益于国产专利和国企改革两大主题，具有较大弹性，值得关注。 未知发言人问：有哪些细分领域和个股值得关注？ 发言人答：华师导航所在的高精度定位领域，随着国内经济恢复，需求将大幅增长，对华师导航业绩形成共振效应；光模块和华为产业链相关的公司如华丰科技、英维克等也将受益于华为推出910C芯片；此外，卫星方向的海格通信也有望在今年四季度获得催化。 未知发言人问：移动互联网在何时开始萌芽，并被认为将对商业模式产生何种影响？我国智能手机出货量在何时出现爆发性增长？ 未知发言人答：移动互联网在2012年开始实现一个萌芽，市场普遍认为它将成为未来的信任基础设施，将带动商业模式变革。我国智能手机的出货量在2011年开始迎来爆发性增长。 发言人问：互联网厂商进入传统领域的方式是什么？“互联网+”的概念在2013年到2015年的牛市中起到了什么作用？ 发言人答：互联网厂商通过“互联网+”的概念进入传统领域，从硬件集成转向SaaS和互联网平台。“互联网+”概念在2013年到2015年的牛市中发挥了重要作用，尤其是对新兴行业的全面爆发起到了催化作用，其中互联网金融和信息安全等领域表现尤为显著。 未知发言人问：SaaS和平台商业模式相比传统商业模式有哪些优势？ 发言人答：SaaS和平台商业模式相较于传统计算机商业模式，稳定性更高，因为只要客户在使用就需要付费，经营稳定性和竞争力大幅提升。 未知发言人问：技术变革如何促进商业模式的变化？ 未知发言人答：移动互联网技术变革显著促进了商业模式的变化，尤其是通过SaaS和互联网平台的引入，推动了行业从硬件集成向软件和服务的转变。 发言人问：对于把握牛市行情，应该如何关注技术主线的变化？ 发言人答：在牛市行情中，应关注新技术的兑现情况以及商业模式升级带来的机会，特别是在互联网加赛道上的投资机会，以及把握核心的技术主线变化。 发言人问：在2023年到2024年期间，很多个股的业绩增长情况如何？ 发言人答：在2023年到2024年期间，很多个股实际上是有业绩增长的，并且经过业绩消化后，整体板块的估值分位相比2023年的估值分位更低。 发言人问：这一波小的反弹对于传媒互联网板块的表现有何影响？相比2018年和2022年的反弹情况，这一波反弹如何？ 发言人答：近期自八月中以来，传媒互联网板块经历了一波小反弹与修复，尤其是游戏和出版公司等小板块的表现更具弹性。国庆节前的一波跟随大盘上涨的反弹中，指数涨幅达到32%。与2018年和2022年动辄反弹60%和88%相比，本次反弹幅度不足一半。 发言人问：对于传媒互联网行业，技术革新和行业监管分别扮演着什么角色？ 未知发言人答：技术革新是行业驱动因素中最关键的，它不仅带来呈现方式的变化，也对估值产生重要影响。而行业监管则影响着供给端，特别是在内容赛道中，行业监管对于行业的共极端具有重大作用，尤其是在供给方面，行业监管的制约对生态和公司自身生长至关重要。 发言人问：短期事件如何影响传媒互联网行业？ 发言人答：短期事件，如并购重组，能够推动行情发展，对于提升公司业务多元化、增厚当期业绩以及行业横向纵向并购都有积极影响。例如，游戏和影视等行业受到行业整合和并购的影响，促进了板块的发展和估值提升。 发言人问：对于游戏板块来说，当前的估值水平如何？ 发言人答：目前游戏板块的估值分位数已接近历史最低水平，仅为1%，显示其估值处于疾病状态。尽管板块自2023年3月到6月受AI行情推动有翻倍表现，但随后下跌45%，跌幅超过其他板块，这也体现了游戏板块作为进攻性品种的特性。