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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月9日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数短期偏强，全球风险偏好整体升温 【宏观】海外方面，美联储官员表示上周的就业数据证实，美国劳动力市场可能正在放缓，但依然强劲；而且美国8月贸易逆差收窄10.8%至704亿美元，小于预期的贸易逆差加上劳动力市场和消费者支出数据，表明第三季度美国经济表现依然稳健，这加强了美联储无需再次降息50个基点的观点，市场对于美联储降息的预期降温，美元指数延续反弹，全球风险偏好整体升温。国内方面，政策刺激力度加大，国内市场情绪大幅回暖，国内风险偏好延续大幅升温。资产上：股指短期上涨，维持为短期谨慎做多，注意回调风险。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期回调，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多。 【股指】在科创次新股、软件开发以及半导体等板块的带动下，国内股市继续大幅上涨。基本面上，国内政策刺激力度加大，国内市场情绪大幅回暖，十一节假日期间，港股和A50期货指数大涨，其中港股涨超8%，A50期货指数涨超14%，A股节后延续上涨趋势；但短期有资金获利了结，回调风险加大。操作方面，短期谨慎做多或逢高减仓。 黑色金属：市场情绪降温，钢厂盘面价格冲高回落 【钢材】周二，国内钢材现货市场小幅反弹，盘面冲高回落，市场成交量低位运行。政策强预期之下，市场风险偏好再度提升，股票、商品市场均高开，但之后因政策为超出预期，冲高回落。基本面方面，现实需求变化不大，长假期间 钢材累库幅度及表观消费量降幅均低于预期，且未来1-2周现实需求仍有改善恐慌。供应方面，钢厂利润恢复，开工率回升较快，5大品种钢材产量也不同程度回升。成本端，焦炭新一轮提涨落地50元/吨。短期钢材市场以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周二，铁矿石现货价格回调明显，盘面价格冲高回落。铁水产量仍在回升通道之中，钢厂刚需采购为主，询盘较为谨慎。采购仍多倾向于中品粉和低品粉缩减生产成本。供应方面，长假期间，全球铁矿石发运量环比回落396.9 万吨，到港量环比回落870.8万吨，按矿山发运目标推算，四季度增量总体有限。短期铁矿石建议以区间震荡思路对待。 【焦炭/焦煤】观望，周二煤焦高开低走，价格有所回调。现货方面，炼焦煤价格稳中有涨，焦炭五轮提涨落地。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，整体需求周环比有所改善。当前在政策密集释放下，市场交易逻辑由基本面切换为宏观，价格跟随市场情绪波动，需关注后续政策的落实情况以及交易逻辑的变更，暂且观望为主。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格继续大幅上涨。五大材产量长假期间继续回升，铁合金需求整体好转。Jupiter公布2024年10月对华锰矿装船报价， 价格不同程度下调。锰矿港口库存维持高位，本周回升2.5万吨。且锰矿到港量处于高位，库存仍有上行预期。硅铁方面，钢厂陆续公布招标定价，基本以按需采购为主，近期关注河钢新一轮招标价格情况。兰炭等原料价格继续上调，硅铁企业利润持续压缩，产量有所回落。铁合金短期建议以反弹思路对待。 有色金属：国内短暂利多出尽，有色价格共振回落 【铜】宏观方面，10月8日国内增量政策出台短暂利多出尽，带动市场情绪回落， 铜铝等有色金属价格共振下跌。当前矿端供应仍然偏紧、加工费维持在地位运行，10月铜炼厂仍存在检修，电解铜通过进口窗口流入国内、补充国内不足；需求仍然处于旺季，精铜杆开工处于相对高位，铜管等需求亦存在好转预期；国庆社会库存虽然累库，但在1-2周内或再度恢复去库。市场情绪共振回落带动铜价共振下行，暂时以中短线偏空思路对待。 【锡】国庆节中，锡精矿短缺的情况并未扭转、炼厂采购原料难度仍然存在，矿端紧张对炼厂的边际影响逐渐兑现；云南某炼厂逐渐复产，进口锡锭亦逐渐流入，需求端虽有韧性但因高价格而采购积极性下降，社会库存或在节后小幅累库。日盘沪锡走势共振回落，但其矿端扰动仍然存在，或限制期价回落幅度，可在充分回落后尝试中短线做多。 【碳酸锂】受季节性因素的影响，碳酸锂供应端开工情况逐渐回落，而需求端因旺季来临而有所好转，整体供需格局逐渐收紧，库存亦逐渐去化。日盘因国内宏观短暂利多出尽而带来期价共振下行，碳酸锂在高开后亦大幅回落，但在基本面改善的情况下，价格预计难以创出新低，预计在原震荡区间内企稳后，以重心震荡上移的方式逐渐反弹。 【镍&不锈钢】受海外印尼镍矿政策不确定性的影响，镍、不锈钢维持反弹走势。但镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的大幅回落。 【工业硅】国内财政政策不及预期市场情绪逐步消退，工业硅随其他有色及新能源品种共振下行、期价重心下移。工业硅供需格局仍然维持过剩，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】宏观情绪和政策预期提振市场需求。国内电解铝市场供应端小幅抬升，云南地区减产预期下降。成本端氧化铝现货紧平衡格局维持，国内电解铝成本易涨难跌。金九银十旺季需求季节性好转。假期美国经济数据偏强，软着陆预期 升温，而国内尚未有重磅财政政策出台，外盘铝价保持平稳。 【锌】基本面供需阶段性转多。10月国内矿端供应暂无改善预期，加工费或延续低位，冶炼亏损难以扭转，精炼锌产量维持低位。10月或将维持9月的较高开工。预计锌价重心仍将震荡上移。 【金/银】伦敦金价周二盘中一度下跌逾1%，盘中最低触及2604.68美元/盎司，为9月20日以来新低，收报2621.76美元/盎司，最近的美国就业数据打击了更大幅度降息的预期，而在真主党支持达成停火的努力，市场对中东可能爆发全面战争的担忧情绪降温，也削弱了黄金的避险买盘。美国9月非农就业人数 超预期，失业率低于预期，市场对美联储11月继续大幅降息的预期有所降温。 美国开启降息周期，市场已对美联储年内降息100基点定价，加上大选临近，预计短期内贵金属价格波动加剧。关注周四将公布的美国9月CPI同比数据。 能源化工：市场等待以方行动，油价短暂下行 【原油】假期过后，发改委发布会并未宣布新的重大刺激措施，低于市场预期，避险情绪冲击市场，油价小幅下行。但市场仍然关注以色列可能采取的报复行动，外界担心中安东有爆发全面战争的风险。目前以色列仍在考虑包括打击伊朗能源设施的选项，油价仍保持在偏高位置。 【沥青】油价上行后沥青跟随推涨。近期需求问题仍然是最主要计价逻辑，尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油上涨，但幅度可能不及上游。 【PTA】下游库存小幅去化，加工利润尚可。原油反弹带动成本支撑回升。PTA装置开工略有下行，供应小幅回调。10月PTA预计保持微幅度累库，且近期库存 向下游转移顺利，短期得到一定支撑。近期原油受到地缘影响大幅走高，短期将继续带动能化板块品种集体上行，但后期仍需观察地缘风险，以确定板块中枢驱动。 【乙二醇】乙二醇短期库存继续下行，港口库存下降至55万吨，近期主港发货水 平偏低，维持在日8000吨左右，假期内成交有限。到港维持在偏低水平7.8万吨左右，预计库存可继续去化。近期原油价格波幅较大，乙二醇将跟随偏强震荡。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格稳中有升，主流意向价格在2080-2130元/吨，与前 一交易日均价上涨120元/吨。内蒙北线2105-2130元/吨，内蒙南线商谈2080元/吨。太仓甲醇宽幅震荡,现货价格参考2610-2635。10月下旬纸货参考2615-2650，11月下旬纸货参考2620-2630，基差稳定。近期欧美甲醇市场挺价惜售。欧洲价格参考360-365欧元/吨；美国甲醇价格参考109-114美分/加仑。 隆众资讯统计2024年10月8日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量5520吨。有装置恢复，如金能科技、内蒙古包钢；有新增检修装置，如兖矿国宏；暂无计划检修装置。美联储降息和国内政策利好等提振风险偏好，盘面冲高。基本面上供需双强，进口节奏波动影响港口库存，短期内进口恢复后，库存压力仍然较大，中长期看由于国际装置运行不稳以及中东装船统计来看，10月进口环比下调。单边价格企稳修复，关注15正套。 【PE】市场价格延续涨势，华北地区LLDPE价格在8380-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8450-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8600-8900元/吨。2024年10月8日隆众数据显示：目前线型薄膜排产比例最高，目前占比31.8%，年度平均水平在31.7%，相差0.1%。供应回归，需求旺季提升不及往年同期，库存上涨，基本面情况不太乐观。国内政策利好推动盘面价格收涨，预计短期内继续修复。关注投产进度。 【聚丙烯】PP市场价格多数上涨幅度100-250元/吨。华北拉丝主流价格在 7620-7720元/吨，华东拉丝主流价格在7700-7850元/吨，华南拉丝主流价格在 7650-7850元/吨。聚丙烯美金市场价格整体上涨，国内市场价格宽幅上涨。均 聚980-1045美元/吨，共聚990-1120美元/吨，吹膜1160-1195美元/吨，透明 1130-1230美元/吨。需求略偏弱，同比开工偏低，供应端来看检修10月较为集中，对存量压力有一定缓解，但新增产能机会较多，需跟进装置兑现情况。供应仍然宽松，原油价格上涨对PP成本影响较大，短期内预计价格震荡修复。鉴于PP和PE供应端存量和新增供应的差异较大，LP价差预计走弱。 农产品：受原油价格下跌影响，棕榈油溢价回归并带动油脂板块整体承压 【美豆】巴西部分地区的降雨预报有助于早期播种，此前由于土壤过于干燥而推迟了播种。 目前CBOT市场主导的核心逻辑依然是美豆丰产上市+巴西增产预期，美豆出口价格和销售进度是稳定市场预期的核心指标，重点关注USDA供需报告及销售数据。 【蛋白粕】随着豆粕价格下跌，恰逢节后补库，下游买货积极性提高，现货补库较多，远月11-12月基差少量成交。静等10月USDA供需报告指引，或出现利空出尽行情，届时豆粕成本下行压力减轻，伴随油厂持续主动去库，豆粕或引来阶段性上涨行情。 【豆菜油】假期后油脂整体进去消费淡季，豆菜油高库存及预期豆菜籽供应充足，供需宽松不变。菜系方面随中加贸易关系紧张引发的风险溢价或出现阶段性修复，豆系四季度成本逻辑主导为主，两者均缺乏单边行情驱动基础。目前随棕榈油溢价回归，豆菜油同步承压下行。 【棕榈油】真主党和以色列可能停火的消息引发原油风险溢价回归，棕榈油受能源价格影响高位回调。关注10月预计MPOB报告指引，市场预期马棕产量和出口双减，库存或增值195万吨左右。 【玉米】周二玉米收跌，东北新玉米将迎来集中