【纸浆周报】宏观提振市场，下游需求乏力
国海良时期货研究所 许晓燕 宋卓洋 从业资格证号：F0255539 投资咨询证号：Z0002333 从业资格证号：F03125271 2024年10月8日 概述 行情判断 节前纸浆持续反弹，涨跌幅+2.54%。节前，国新办和政治局会议发表意见，特别提出对金融市场的鼓励和重视，意义重大，金融市场情绪转暖，多数大宗商品反弹上涨。国庆期间，美国非农就业数据超预期，显示美国今年二次降息50bp可能性下降，纸浆做为海外定价品种，收到一定利空影响。纸浆自身基本面而言，国庆后纸浆需求转弱预期增强，海外库存大幅累库，基本面中性转空。短期内，纸浆下方有宏观情绪和下游旺季支撑，但上方空间亦受转弱基本面的限制，预计震荡整理为主，区间5600-6000左右，关注下游开工利润和宏观变化。 宏观 国新办宣布降准降息，政治局会议提出对经济和金融的重视，对市场意义重大，预期显著升温，宏观氛围持续走强。 基本面 供应端：纸浆仓单大幅下降，欧洲港口库存和全球木浆库存累库。上周仓单减少6.82万吨，前期持续高位的仓单压力大幅下降。欧洲8月港口库存大幅累库，环比增加16.85%。全球木浆库存上升4天。8月W20发运中国数量环比上涨7%，算上路途时间，近期应在港口库存有所体现。欧洲经济需求不佳，需求走弱导致纸浆消耗量一般，但9月欧洲央行、美国降息，在宽松下海外经济仍有一定韧性。供应端需持续关注海外经济及新一轮报价情况。需求端：国庆下游需求跟进乏力。国庆期间，下游成品纸价格持稳，节后，多数纸厂预期转弱，生活用纸和文化纸假期降低开工，白卡开工维稳。旺季即将过渡到淡季，耗浆量预期下降，采购情绪不强。库存：连续三周去库。上周港口库存173.4万吨，环比-1.56%。 主要矛盾 全球木浆库存累库，下游需求转弱，港口累库预期VS政策大幅提振，宏观情绪较好 驱动或潜在驱动 宏观情绪持续较强 风险 欧洲需求走弱，外盘报价下调；针阔价差持续扩大 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 一 第二部分（基本面概览） 市场行情回顾 上周纸浆持续走强，主逻辑宏观政策提振市场预期，大宗商品多数回暖。 上周随着期价走强，基差大幅走弱，目前为308元/吨，下跌80元/吨。 纸浆期货主力合约走势 主力基差（对银星） SP基差（对银星）季节性 6,600.00 6,400.00 6,200.00 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 1,200.00 1200 1,000.00 800.001000 600.00800 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 600 400 200 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5,000.00 0.00 -400.00-200 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 -400 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面基本情况：仓单大幅减少 期限结构 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 2024/9/302024/9/272024/9/26 11合约01合约03合约05合约 仓单压力大幅减少，仓单目前仓单数量在37.67（-6.82）万吨左右。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白)1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 合约虚实盘比 7 6 5 4 3 2 1 0 虚实盘比-01虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月19日 1月2日 盘面价差：01-05价差小幅走弱 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月17日 2月1日 2月16日 SP纸浆09-01月间价差 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月23日 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走弱，01-05为-34元/吨 （-6） 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 SP纸浆05-09月间价差 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 现货市场价格-针叶现货跟盘上涨，阔叶持平 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格上涨为6220元/吨 （70），外盘10月银星报价为765美元/吨， 2024-04-262024-05-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-26 银星狮牌月亮凯利普北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 700 2024-05-072024-06-072024-07-072024-08-072024-09-072024-10- 银星凯利普月亮金狮北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 平盘。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为650美元/吨，下跌120美元。现货价格为4770（0）元/吨。 2024-04-092024-05-092024-06-092024-07-092024-08-092024-09-09 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 针阔价差-针阔价差持续走廓 上周针阔叶浆走势分化，针阔价差走强，为1450元/吨（70）；与此同时，针叶浆进口利润亏损大幅修复，针叶浆进口利润为93元/吨，环比上涨116元/吨；阔叶浆进口亏损小幅修复，阔叶浆进口利润为-447元/吨，环比上涨8.14%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 11月1日 11月12日 11月23日 12月4日 12月15日 12月26日 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月29日 2月11日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月18日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -4000 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 据悉，9月23日，芬林集团旗下的芬林芬宝Joutseno纸浆正在停产。此外，根据施工技术审查，由于屋顶结构存在潜在的坍塌风险，该工厂的打包厂房已被暂时禁止运营。根据目前的估计，拆除屋顶结构和确保安全工作条件大约需要两个月的时间。更详细的时间表将根据即将制定的项目计划确定。Joutseno纸浆厂年产能69万吨针叶浆。（9.27） 据悉，智利Arauco公司公布9月份木浆外盘：针叶浆银星765美元/吨，持平；阔叶浆明星570美元/吨，较上一轮下降10美元/吨。本色浆金星690美元/吨，持平。（9.18） 据悉，俄浆宣布最新外盘报价，针叶浆海运报盘740美元/吨。由于本月设备升级改造，工厂生产不稳定，本轮针叶浆对中国市场供应量为50%。（9.13） 据悉，加拿大狮牌针叶浆新一轮9月报盘调涨20元美元/吨。其中，金狮790美元/吨，雄狮770美元/吨。（9.4） 巴西CMPC公司中国市场新一轮桉木阔叶浆小鸟外盘5
