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原油周报:中东地缘紧张局势推动油价冲高

2024-10-08徐婧、赵婷、柯希宇正信期货F***
原油周报:中东地缘紧张局势推动油价冲高

原油:中东地缘紧张局势推动油价冲高 正信期货原油周报20241008 首席研究员:徐婧 投资咨询编号:Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel:027-68851659 研究员:赵婷 投资咨询编号:Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel:027-68851659 研究员:柯希宇 从业资格编号:F03131622Email:kexy@zxqh.netTel:027-68851659 内容要点 宏观方面:美国9月新增非农就业大幅反弹,失业率下降。非农就业市场显示当前美国经济尚未出现明显衰退迹象,美国经济软着陆的概率较大。 供应方面:虽然欧佩克+仍将在12月开始逐步增产,并且利比亚油田生产正在恢复,但中东地缘冲突加剧了市场对原油供应的担忧,加之部分欧佩克成员国承诺补偿超产,短期内原油供应偏紧。 需求方面:美国传统汽油消费旺季结束,亚太地区的需求回暖缓慢,整体上需求仍显疲软态势。美国方面,随着汽油旺季结束以及炼厂检修季即将开启,原油开工和需求或受到影响,不过馏分油表现有望随季节性走强。 策略:中东地缘冲突加剧为目前油价的主要驱动因素,叠加欧佩克部分国家仍然承诺补偿超产,短期供应偏紧或将为原油提供一定支撑;但油品需求季节性回落,加之美联储降息利好已被消化,原油基本面长期上依然承压,关注布油80阻力位。操作上,油价单边上短多长空为主。 风险提示:地缘局势、飓风天气、欧佩克+调整产量政策 4 5 原油供需平衡总结 原油库存端分析 C 目录 ONTENTS 1 原油价格分析 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 Brent期货结算价(美元/桶) WTI期货结算价(美元/桶) 本周(9.30-10.4)国际油价强势上涨,主要是受中东地缘冲突的影响,市场对供应的担忧情绪支撑油价。截至10月4日,WTI和Brent结算价较上周上涨6.20美元/桶(8.34%)和6.07美元/桶(7.78%);INESC因国庆假期休市无结算价。 INE原油期货结算价格(元/桶) 95750 90700 85650 80600 75550 70500 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 65450 Brent和WTI原油价格走势 INE原油期货结算价格 美股高位震荡,VIX波动率小幅上升。截至10月4日,标普500指数录得5751.07,VIX波动率升至19.21。美股仍处高位,美国数据还未显示明显衰退,经济韧性仍存。 140 120 100 80 60 40 20 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 0 6000 WTI结算价(美元/桶) 标普500指数(右轴) 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 600080 标普500指数(左轴) 标准普尔500波动率指数VIX 550070 500060 450050 400040 350030 300020 250010 2024-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 20000 标普500指数与油价关系 标普500指数与VIX 原油波动率明显上升,美元指数上涨。中东不稳定局势推升原油波动率,波动率触及年内高点,截至10月4日,原油波动率ETF为46.37,美元指数录得102.4930。 150 130 110 90 70 50 30 10 90150 WTI结算价(美元/桶) 原油ETF波动率(右轴) 80130 70110 90 60 70 50 50 40 30 30 10 2019-10 20 120 WTI结算价(美元/桶) 美元指数(右轴) 115 110 105 100 95 90 85 80 WTI与原油ETF波动率 美元指数与油价关系 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-10 WTI基金净多头环比减少而投机净多头环比增加,上周市场情绪空好拉锯。截至10月1日,WTI管理基金净多头持仓减少2.22万张至13.69万张,周度降幅13.9%;投机净多头增加2.32万张至2.27万张,增仓幅度明显。 净持仓变化(万张,右轴) WTI原油基金净多头持仓(万张,左轴) 6012 508 404 300 20-4 10-8 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 0-12 WTI原油基金净多头持仓及其变化 WTI互换多头持仓(万张)WTI互换空头持仓(万张)净空头持仓(万张) WTI基金多头持仓(万张) WTI基金空头持仓(万张)WTI基金净多头持仓(万张) 5080 4060 30 40 20 1020 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 00 WTI原油基金多头空头及净多头持仓 WTI原油互换多头空头及净空头持仓 60Brent基金多头持仓(万张)50 Brent基金空头持仓(万张) 50Brent基金净多头持仓(万张)40 4030 30 20 20 1010 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 00 13 净持仓变化(万张,右轴) Brent原油基金净多头持仓(万张,左轴) 8 3 -2 -7 -12 Brent原油基金多头空头及净多头持仓 Brent原油基金持仓头寸变动情况 2原油供应端分析 2.1.1欧佩克总体产量 3200 3000 2800 2600 2400 OPEC原油产量环比减少:8月欧佩克石油产量较上月减少19.6万桶/日,至2658.8万桶/日。主要由于利比亚内部矛盾引起的原油生产和出口受阻,该国产量环比减少21.9万桶/日,抵消了其余成员国增加的部分。 5年区间 5年均值 2022年 2023年 2024年 5.7 0.1 1.4 0.1 0.6 0.4 0.0 0.5 1.1 -5.0 -2.5 -21.9 10 5 0 -5 -10 -15 -20 加蓬 伊朗 沙特 -25 阿尔及利亚 刚果布 赤道几内亚 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 阿联酋 委内瑞拉 2200 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 OPEC原油产量(万桶/日) OPEC月度原油产量变化(万桶/日) 沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼,于2024年9月5日举行了一次虚拟会议,会上八个成员国强调了他们确保完全遵守自愿生产调整的集体决心。八个成员国已同意将其额外的自愿减产220万桶/日延长两个月,直到2024年11月底,之后这些减产将根据计划从2024年12月1日开始逐步取消,并可根据需要灵活地暂停或逆转调整。 8月OPEC成员国减产执行情况 IEA数据显示,哈萨克斯坦和俄罗斯上月超产幅度减小,而伊拉克仍有超产。 沙特产量小幅减少:8月沙特原油产量减少2.5万桶/日至898.3万桶/日。据市场消息透露,该国准备放弃原油每桶100美元的非官方价格目标,准备增产。知情人士表示,沙特官员承诺将按计划在12月1日恢复生产。 伊朗产量仍在增加:伊朗8月原油产量小幅增加,增0.40万桶/日至327.7万桶/日。 1200 1100 5年区间5年均值2022年2023年2024年 360 320 5年区间5年均值2022年2023年2024年 1000280 900240 800200 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 700 160 沙特原油产量(万桶/日) 伊朗原油产量(万桶/日) 2.1.4主要产油国产量变化 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 0340 0 300 0 0260 0 220 0 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 0180 伊拉克原油产量(万桶/日)阿联酋原油产量(万桶/日)科威特原油产量(万桶/日) 250 220 190 160 130 100 01-31 02-28 70 150 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 130 110 90 70 50 30 12-31 01-31 02-28 10 160 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 140 120 100 80 60 40 20 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 0 2原油供应端分析 500 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 460 420 380 340 44 40 36 32 28 24 20 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 尼日利亚原油产量(万桶/日)委内瑞拉原油产量(万桶/日)利比亚原油产量(万桶/日) 2原油供应端分析 2.2俄罗斯原油产量 地缘冲突暂未