家居行业深度研究报告：如何看待本轮家居行情？

核心观点与关键数据

近期政策支持力度超预期，家居板块有望迎来修复。报告复盘了22Q4-23Q1家居行情，分析了其与本轮行情的相似性和差异性。

相似性

1. 总量数据：22Q4-23Q1及本轮，商品房销售面积和竣工面积均持续低迷。本轮竣工端下滑幅度更大。
2. 地产宽松政策：22Q4政策侧重“保交楼”，本轮政策侧重降低杠杆率，组合拳力度更大。
3. 家居企业基本面：受疫情影响，22Q4-23Q1及本轮家居企业基本面承压，利润端受扰动明显。
4. 估值水平：22Q2-23Q1和本轮估值均处于历史低位，本轮分位数更低（约5.4%分位，TTM口径）。

差异性

1. 消费力与客流量：企业加大促销力度，推广高性价比产品，同时布局电商和拎包渠道应对下滑。
2. 以旧换新政策：各地政策有序推进，补贴力度大，有望带动需求回暖。

研究结论

1. 量价维度：地产止跌回稳下，一二线城市需求稳固，客单值提升逻辑有望持续。
2. 城市能级维度：一二线城市消费水平高，三四线城市品牌渗透率有望提升。

投资建议

政策组合拳超预期出台，市场对地产信心提振，家居板块估值有望修复。建议关注：

1. 强基本面支撑及大宗龙头（兔宝宝、江山欧派、王力安防）。
2. 品类融合+渠道革新（顾家家居/慕思股份/喜临门/敏华控股）。
3. 整家定制+渠道优化（索菲亚/志邦家居/欧派家居/金牌家居）。
4. 智能化赛道（瑞尔特/好太太/箭牌家居/惠达卫浴）。

风险提示

地产政策力度及复苏不及预期，原材料大幅上涨，行业竞争加剧等。