定量策略报告：本轮行情的性质、空间、持续时间和操作建议

证 券 研2024年10月07日 究 报本轮行情的性质、空间、持续时间和操作建议 告—定量策略报告 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 性质：政策转向下的流动性脉冲行情，可类比日股1992 年8月（上涨17个交易日，35%空间）、1993年3月（上 涨约40交易日，25%空间），属于可以参与的交易机会； 什么人在买：外资交易型HedgeFund仍是主力，9月13日至10月3日中国权益仓位回升至10%；距离最相似的 2023年1月“reopen”高点大约3.5%空间；距离中国权 益最高仓位的21年1月还有5.4%空间；散户交易贡献其次，衍生品贡献再次。两融代表的国内高风偏，公募代表的机构资金，以及EPFR抓取的海外公募加仓有限。 1、《煤炭钢铁延续增长，有色国际涨势明显，半导体市场持续复苏》2024-10-07 2、《鑫选ETF组合绝对收益新高创业板ETF自调入后涨30.3%》 2024-10-06 3、《海外挂钩中国ETF成为配置型资金中的流入主力》2024-10-05 相关研究 金融工程研究 空间：由于外资为主力买入，“中国资产价值重估”行情下以50指数为观察标的；上证50已突破第一目标位，预 计周二可达2900点。 持续时间：短期角度，以日股两次政策脉冲，以及A股“reopen”行情判断，持续时间自9月中开始预计20-30个交易日左右；以北向交易资金单周2%的加仓速度来看，未来一周左右补仓进程结束；中期角度，流动性补仓行情结束后财政政策加速是吸引基本面投资者回流的决定因素，下一个验证节点在十月底至十一月初。 【操作建议】：已有仓位投资者，如高开较多出现震荡也无须过多担忧，持仓强于换仓追涨；新建仓可以等待第二波上车时点的提示；仓位需提高投资者尽量考虑【周期成长】板块，推荐关注电子、军工、石油石化、AH小盘科技股或ETF。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 科技股、周期、消费。 ▌行业/主题观点 行业： 调入：农林牧渔调出：家电 持仓：石油石化、有色金属、电子、医药、（消费者服务、商贸零售）、（计算机、农林牧渔）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 25.00 19.83 20.00 17.49 17.31 16.24 15.49 15.42 15.00 14.24 13.89 12.35 12.52 10.00 9.06 5.00 0.00 0.00 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 25 A股市场 21.92 美股市场 大类资产表现（%） 欧洲权益21.95亚太市场 大宗商品 国债 汇率 20 17.65 15.3115.8815.07 15.68 15.77 15 14.59 14.54 13.59 12.85 11.58 10.06 10 7.20 7.05 5.58 5 4.21 3.93 2.322.48 2.67 2.762.77 0 0.680.430.59 0.731.23 1.33 0.00 0.25 0.00 0.00 0 -0.10 -0.32 -1.65 -0.70-0.99-0.09-0.22 -2.74 -5 名 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦 动螺铁南 中中中美人 称证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 偏综成 股指指 混合基金指数 板斯达 指工克 业指 指数 数 指中科综新综标金银油煤钢石商总国信指币 铜品 布力纹矿华商债债债元民 数国技合加指普现现连连连品指财债用数指 企指指坡 业数数 指数 八八八指数富总债数 数 总财总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - () - ( ) - () CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 性质：政策转向下的流动性脉冲行情，可类比日股1992年8月（上涨17个交易日， 35%空间）、1993年3月（上涨约40交易日，25%空间），属于可以参与的交易机会； 什么人在买：外资交易型HedgeFund仍是主力，9月13日至10月3日中国权益仓位回升至10%；距离最相似的2023年1月“reopen”高点大约3.5%空间；距离中国权益最高仓位的21年1月还有5.4%空间；散户交易贡献其次，衍生品贡献再次。两融代表的国内高风偏，公募代表的机构资金，以及EPFR抓取的海外公募加仓有限。 空间：由于外资为主力买入，“中国资产价值重估”行情下以50指数为观察标的；上 证50已突破第一目标位，预计周二可达2900点。 持续时间：短期角度，以日股两次政策脉冲，以及A股“reopen”行情判断，持续时间自9月中开始预计20-30个交易日左右；以北向交易资金单周2%的加仓速度来看，未来一周左右补仓进程结束；中期角度，流动性补仓行情结束后财政政策加速是吸引基本面投资者回流的决定因素，下一个验证节点在十月底至十一月初。 【操作建议】：已有仓位投资者，如高开较多出现震荡也无须过多担忧，持仓强于换仓追涨；新建仓可以等待第二波上车时点的提示；仓位需提高投资者尽量考虑【周期成长】板块，推荐关注电子、军工、石油石化、AH小盘科技股或ETF。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 50% 消费、周期 4.47 1.63 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 2.22 -0.01 80% 医药、科技、港股 -1.36 -1.39 80% 医药、科技、港股 -0.83 -1.35 80% 周期、稳定、科技 0.81 -0.52 80% 周期、制造、科技 -1.32