医药生物行业报告（2024.09.30-2024.10.4）：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会

一周观点：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会

1. 政策行情将加速板块估值修复，底部价值凸显

   • 医药板块自9月底在国家一揽子增量政策推动下反弹约29%，扭转近4年跌势。当前A股医药PE（TTM）32倍，港股23倍，已脱离基本面，风险偏好提升将加速估值修复。
   • 2024H1医药生物板块基金持股7.3%，仍处历史中高位，机构看好后续相对收益。业绩方面，Q2整体收入同比-1.26%，但疫苗、CXO、ICL、中药等板块受高基数拖累，下半年基数效应将逐步消除；血液制品、医疗耗材、原料药等板块收入增速靠前，业绩确定性高。建议普涨阶段优先布局细分板块一二线龙头（如国际医学、圣诺生物、康臣药业等）。

2. 分化阶段优先推荐破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺个股

   • Q3原料药、医疗服务、中药、IVD等板块预计有业绩表现，如中药板块分化明显（佐力药业、羚锐制药等涨超30%）。随着Q3压制性因素（美国降息、投融资数据回暖等）出清及流动性改善，看好创新药、ICL、医疗服务、GLP-1原料药、IVD、中药、药店等板块中业绩弹性的个股。
   • 细分板块机会：
     • 创新药：医保政策支持高临床价值创新药，看好ADC、自免、减肥、NASH、中药创新药方向（恒瑞医药、荣昌生物、诺诚健华等）。
     • ICL：特检渗透率加速提升，毛利率改善，费率下降，新冠应收减值风险降低（迈瑞医疗、澳华内镜等）。
     • 综合医院：DRGs/DIP适应良好，Q4业绩有望稳健向上，中小型医院集中度提升利好合规民营医院（国际医学、美年健康等）。
     • GLP-1原料药：肽类药物市场规模持续扩大，GLP-1药物需求旺盛，诺泰生物、圣诺生物等受益订单兑现（诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等）。
     • IVD：三季度呼吸道检测、海外出口带动板块反转，FDA批准产品有望转化业绩（英诺特、圣湘生物等）。
     • 中药：院内中药销售增速恢复，集采下部分品种放量，OTC品牌力强、效率高的企业业绩向好（佐力药业、康臣药业等）。
     • 药店：Q3客流回稳，下半年新店贡献业绩，行业出清利好龙头药房（益丰药房、老百姓等）。
     • CXO：生物安全法案制约消除，并购整合加剧，四季度有望修复（药明康德、泰格医药等）。

3. 本周细分板块表现

   • 医药生物上涨11.15%，跑赢沪深300，医院板块涨幅最大（15.64%），疫苗、医疗耗材、医疗研发外包等板块涨幅靠前；血液制品板块涨幅最小（7.49%）。
   • 重点推荐标的：国际医学、圣诺生物、英诺特、康臣药业、健之佳；受益标的：恒瑞医药、荣昌生物、诺诚健华、乐普生物、金域医学等。

4. 风险提示

   • 行业竞争加剧、政策执行不及预期、黑天鹅事件；产品销售不及预期、新品上市不及预期；应收账款回款风险、政策影响经营波动风险。