拥抱成长，优选景气+边际改善赛道

2024年10月07日 拥抱成长，优选景气+边际改善赛道 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：杨睿邮箱：yangrui2@hx168.com.cnSACNO：S1120520050003联系电话：010-59775338分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520070008联系电话：010-59775349分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSACNO：S1120522120002联系电话：010-59775353分析师：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cnSACNO：S1120524040005联系电话：021-50380388联系人：哈成宸邮箱：hacc@hx168.com.cn联系电话：021-50380388联系人：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 电力设备与新能源行业周观察 报告摘要 1.新能源汽车 多家品牌9月新能源汽车交付量/销量公布 2024年9月，国内多家品牌新能源汽车销量/交付量同环比提升，理想、零跑、极氪9月销量/交付量同比增速均超40%，以上统计的品牌中6家品牌销量/交付量环比攀升。根据乘联会预测，9月国内新能源车零售销量110万辆左右，同比增长47.3%，环比增长7.3%，渗透率预计约52.4%。我们认为，在新增优质供给增加和汽车旧换新政策等因素的推动下，新能源汽车销量同比有望持续增长，带动产业链稳定向好发展。 2.新能源 美国商务部发布东南亚四国反补贴税率初裁结果 我们认为，美国本土电池组件产能之间存在供应缺口，并且其他区域的电池产能无法完全满足美国组件需求，考虑到电池片供应紧缺，美国仍有一段时间内依赖从东南亚电池片产能，预计对电池片影响较为有限。 24Q2美国安装2.8GW/10GWh电网规模级储能 随着新能源项目上量、储能电芯等成本下降、美国迈入降息通道等多因素叠加，美国大储装机有望保持景气增长。我们认为，海外大储对产品技术、成本管控能力、市场开拓等要求较高，具备一定的行业门槛，产业链相关环节的竞争格局较为集中，多个市场盈利性优于国内，具备海外客户资源优势、产能布局/布局规划的企业有望显著受益。 3风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.周观点3 1.1.新能源汽车3 1.2.新能源4 1.3.电力设备&工控10 1.4.电力设备&工控11 2.风险提示11 图表目录 图1美国大储新增投运装机规模10 表1东南亚四国各厂家税率5 1.周观点 复盘近一周板块走势，按照9月23日收盘价到9月30日收盘价来看，上证指数涨幅21.37%，电力设备（申万）涨幅30.35%，全行业排名第7；其中分子行业来看，电池(申万)+36.08%，光伏设备(申万)+35.71%，风电设备(申万)+29.48%，电机Ⅱ (申万)+27.14%，其他电源设备Ⅱ(申万)+24.30%，电网设备(申万)+16.73%。 整体超跌品种表现更为强势，估值&股价修复下，后续持续看好业绩支撑/盈利修复及高景气赛道：1）海外大储、电网投资、风电（海上+海外）等景气上行赛道，以及机器人等新兴领域；2）光伏、锂电等供给端优化+需求边际变化。同时关注Q3/Q4业绩及price-in情况、产业重点事件推进/催化等。 1.1.新能源汽车 多家品牌9月新能源汽车交付量/销量公布据各品牌官方披露，2024年9月： 蔚来：共交付21181辆，同环比分别增长35.42%、4.98%。 小鹏：共交付21352辆，同环比分别增长39.46%、52.12%。 理想：共交付53709辆，同环比分别增长48.94%、11.61%。 哪吒：共交付10118辆，同环比分别下降23.41%、8.06%。 零跑：共交付33767辆，同环比分别增长113.72%、11.42%。 广汽埃安：共交付35780辆，同环比分别下降30.65%、增长1.20%。 极氪：共交付21333辆，同环比分别增长76.99%、18.42%。 2024年9月，国内多家品牌新能源汽车销量/交付量同环比提升，理想、零跑、 极氪9月销量/交付量同比增速均超40%，以上统计的品牌中6家品牌销量/交付量环比攀升。根据乘联会预测，9月国内新能源车零售销量110万辆左右，同比增长47.3%，环比增长7.3%，渗透率预计约52.4%。我们认为，在新增优质供给增加和汽车旧换新政策等因素的推动下，新能源汽车销量同比有望持续增长，带动产业链稳定向好发展。 核心观点： 新能源汽车行业处于较快增长阶段，优质的新车型不断推出，性能的提升+成本的下行带来性价比的提高，叠加快充、（半）固态电池等新材料新技术的陆续导入，有望为新能源汽车发展注入新的活力。此外，海外电动化具备高成长潜力、储能的规模化装机、消费电子的复苏，都将助力锂电产业链的需求扩大，随着行业跨过拐点，价格以及盈利能力有望企稳回升、行业出清后格局优化，整体产业链向好发展。我们重点看好以下投资逻辑： 1）【量】在汽车以旧换新政策鼓励下，叠加包括小米、tesla等在内的优质车型的持续推出，下游需求有望持续增长。 2）【价】经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间，在下游需求持续恢复的推动下，关注价格企稳、短期或有望回升的环节。 3）【利】前期持续价格战的背景下，由于产品价格下跌以及高价库存拖累等因素，多数企业盈利能力出现下滑，部分环节厂商呈现较长时间亏损状态。目前价格在底部区间相对稳定，关注产能逐步出清后，盈利水平触底或有望出现拐点环节，如负 极材料、电解液等；看好具备头部成本优势、以及产品结构优化下盈利能力率先行业回升的优质标的。 4）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括快充、（半）固态电池、硅基负极、复合集流体、磷酸锰铁锂等新技术应用。 5）【新应用】关注锂电下游应用场景的拓展。1）在换新周期到来、人工智能技术的逐步应用的推动下，消费电子市场有望逐步复苏，看好消费电子需求回暖和AI应用带来的锂电池需求扩大，同时看好AppleIntelligence推动下的苹果产业链有望受益；2）低空经济已成为战略性新兴产业，其中eVTOL电池较车用电池性能要求提升明显，关注积极布局相关环节的厂商。3）关注储能行业发展，带来的锂电产业链需求扩大。 6）【全球化】海外市场提供增量，看好锂电的全球化战略，具备国际化供应实力及率先布局海外产能的厂商有望受益于全球电动化发展。 7）【补能】持续完善的充换电设施环节，充电模块、整桩、运营等。 8）【氢能、两轮车】在政策以及需求推动下，有望快速发展的氢能、两轮车等环节。 9）【热泵】短期来看，随着欧洲热泵行业库存去化和补贴等政策的持续支持，产业链上游公司（儒竞科技等）的热泵相关业务（如控制器、变频器等）有望逐步回暖。中长期来看，热泵技术作为清洁供热、电气化发展路线中的较优选择，在国内及海外市场的发展仍具备巨大潜力空间，产业链相关公司仍具备较高成长天花板。 热泵相关受益标的：儒竞科技。据公司公告，公司是专业的变频节能与智能控制综合方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品，下游领域涵盖暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）、新能源汽车热管理系统、工业伺服驱动及控制系统；其中空气源热泵是公司HVAC/R业务领域的重点细分赛道之一，客户涵盖艾默生、博世、阿里斯顿等优质客户。 受益标的：宁德时代、天奈科技、尚太科技、湖南裕能、欣旺达、珠海冠宇、科达利、天赐材料、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、德赛电池、豪鹏科技、中科电气、厦钨新能、璞泰来、星源材质、索通发展、翔丰华、黑猫股份、曼恩斯特、永贵电器、宏发股份、特锐德、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技、万马股份、欧陆通、宝明科技、东威科技、骄成超声、当升科技、容百科技、振华新材、中伟股份、鼎胜新材、恩捷股份、鑫宏业、万顺新材、胜利精密、诺德股份、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、斯莱克、赣锋锂业、瑞泰新材、昇辉科技、华电重工、华光环能、厚普股份、卧龙电驱、儒竞科技等。 1.2.新能源 美国商务部发布东南亚四国反补贴税率初裁结果 根据国际贸易局(InternationalTradeAdministration，ITA)，2024年10月1日，美国商务部宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏电池（无论是否组装成模块）反补贴税（CVD）调查的初步裁定。其中天合泰国工厂反补贴税率仅0.14%、博威尔特越南工厂反补贴税率0.81%，晶澳越南工厂、晶科马来西亚工厂反补贴税率分别为2.85%、3.47%，其余东南亚四国各厂家税率如下，同时预计2025年2月美国商务部将公布反补贴税率（CVD）终裁结果： 表1东南亚四国各厂家税率 国家 企业 反补贴税率 柬埔寨 SolarspaceNewEnergy(Cambodia)Co.,Ltd.(中润光伏) 8.25% JintekPhotovoltaicTechnologyCo.,Ltd（金边光能） 68.45% ISCCambodia 68.45% 其他企业 8.25% 马来西亚 HanwhaQCELLSMalaysiaSdn.Bhd.（韩华） 14.72% JinkoSolarTechnologySdn.Bhd.;JinkoSolar(Malaysia)Sdn.Bhd.;OmegaSolarSdn.Bhd.（晶科） 3.47% BaojiaNewEnergy(宝嘉新能源) 123.94% PaxUnionResourcesSDNBHD 123.94% SunMaxEnergySDNBHD 123.94% 其他企业 9.13% 泰国 TrinaSolarScience&Technology(Thailand)Ltd. （天合光能） 0.14% TaihuaNewEnergy(Thailand)Co.Ltd 34.52% SunshineElectricalEnergy 34.52% 其他企业 23.06% 越南 BovietSolarTechnologyCo.,Ltd.(博威尔特) 0.81% JASolarVietnamCompanyLimited;JASolarPVVietnamCompanyLimited; JASolarNEVietnamCompanyLimited（晶澳） 2.85% GEPNewEnergyVietNamCompanyLimited 292.61% HTSolarVietnamLimitedCompany 292.61% ShengtianNewEnergyVinaCo.,Ltd 292.61% VietnamGreenEnergyCommercialServicesCompanyLtd. 292.61% 资料来源：InternationalTradeAdministration，华西证券研究所 根据ITA此前公布的信息，东南亚四国被指控的补贴率仅为高于最低限度 （即发达国家1%，发展中国家2%），而此次初裁结果公布的天合、晶科、晶澳等头部企业反补贴税率较低；反倾销税率则预期高于反补贴税率，越南、柬埔寨、马来西亚、泰国被指控的倾销幅度分别为271.28%、125.37%、81.22%、70.36%，目前美国商务部对该东南亚四国的太阳能电池反倾销税调查尚在进行中。 美国仍为高溢价市场，根据9月25日PVinfolink发布的价格，美国182*182-210mm/210mmPERC组件价格为25美分/W，182*182-210mm/210mmTOPCon组件价格为28美分/W，而欧洲同尺