利好房地产政策下的受惠者

香港股市|环保新能源及公共事业|行业点评 利好房地产政策下的受惠者 近日刺激政策“组合拳”，当中不少涉及房地产 近日中央多部门出台政策“组合拳”刺激经济，当中不少涉及利好房地产政策。9月24日，中国人民银行宣布：(一)推动降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近；(二)统一房贷(首套房和二套房)最低首付比例至15%；(三)延长“金融16条”及经营性物业贷款政策期限至2026年12月31日；(四)将保障性住房再贷款政策中央行出资的比例，由60%提升到100%；(五)支持收购房企存量土地。 9月26日，中共中央政治局召开会议。会议强调：(一)要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；(二)要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 主要地市也随后公布相关利好措施。例如(一)广州宣布取消居民家庭购买住房的各项限购政策，自9月30日起生效；(二)深圳宣布调整房地产政策，自10月1日起生效，包括优化分区住房限购政策；取消商品住房和商务公寓转让限制；优化商品住房和商务公寓价格备案流程；调整个人住房转让增值税征免年限；优化个人住房贷款政策；加快构建房地产发展新模式；(三)上海宣布进一步优化房地产政策，自10月1日起生效，包括调整住房限购政策；优化住房信贷政策；调整住房税收政策。 与房地产关系较大的行业：供水、燃气 环保新能源及公共事业板块中与房地产关系较大的行业包括供水及燃气。两者皆根据房地产项目进度而收取接驳费。例如供水行业，当房地产项目的上层建筑完成后，供水运营商可向房地产开发商根据单位数目收取现金流接驳费收入，毛利率估计60%以上，远高于水费收入的毛利率(约40%)。由于接驳费收取根据房地产项目开发进度，而不是直接与房地产销售挂钩，倘若在利好政策下房地产行业开始回复，部份工程恢复进度，供水行业可率先受惠，并从中分享接驳费业务的高利润。 2024年1-8月全国房屋新开工面积为4.9亿平方米，相对去年同期6.4亿平方米，下跌 22.3%，并分别远低于2019及2020年同期的14.5亿及14.0亿平方米。2024年同期房屋竣工面积也同比下跌23.6%至3.3亿平方米(见图表1、2)。可是月度新开工面积同比降幅已由今年2月的30.5%下跌至8月的17.2%，未来降幅有望收窄。 关注个股 中国水务(855HK；买入；目标价6.30港元)：FY24供水业务总收入同比下跌5.2%至82.8 亿(港元，下同)，其中运营收入同比仅降1.3%至33.1亿亿元，但分部溢利同比下跌12.2% 至24.9亿元，主因接驳费收入同比下跌13.6%至16.6亿元。若未来接驳费收入回稳，估计将助力支持供水业务溢利。 中国燃气(384HK；中性；目标价7.06港元)：FY24燃气销售及接驳费收入分别同比下跌 8.9%及29.4%至524.4亿及40.1亿元，前者分部利润率为5.8%，远低于后者的17.0%。 风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(三)产品价格波动、(四)法规/政策风险。 图表：恒生公用事业指数及恒生指数相对表现 (更新至2024年9月27日) 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 周健锋（PatrickChow） +85223591849 kf.chow@ztsc.com.hk 图表1：全国房屋新开工面积(月度) 图表2：全国房屋竣工面积(月度) 面积(万平方米) 面积(万平方米) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 01/2019 04/2019 07/2019 10/2019 01/2020 04/2020 07/2020 10/2020 01/2021 04/2021 07/2021 10/2021 01/2022 04/2022 07/2022 10/2022 01/2023 04/2023 07/2023 10/2023 01/2024 04/2024 07/2024 01/2019 04/2019 07/2019 10/2019 01/2020 04/2020 07/2020 10/2020 01/2021 04/2021 07/2021 10/2021 01/2022 04/2022 07/2022 10/2022 01/2023 04/2023 07/2023 10/2023 01/2024 04/2024 07/2024 0 注：更新至2024年8月 图表3：环保新能源及公共事业港股表现 来源：Wind、中泰国际研究部 注：更新至2024年8月 来源：Wind、中泰国际研究部 公司股价表现(%) 1 个月 3个月 年初至今 1个月 3个月 年初至今 环保 光伏及风电 光大环境 257HK 4.7 (2.1) 47.6 龙源电力 916HK (1.1) (2.9) 11.3 北控水务 371HK 3.8 5.1 42.0 新天绿色能源 956HK 11.4 0.9 24.3 光大绿色环保 1257HK 4.4 2.9 (45.4) 大唐新能源 1798HK 2.5 1.5 12.2 粤丰环保 1381HK 2.3 7.2 20.4 中广核新能源 1811HK 12.8 0.8 22.4 光大水务 1857HK 4.3 (2.0) 16.0 金风科技 2208HK 18.6 79.8 59.8 北控城市资源 3718HK (2.0) 0.0 0.0 信义光能 968HK 20.9 (3.6) (17.5) 能源转型/火电 信义能源 3868HK 21.1 (8.9) (35.7) 华润电力 836HK (9.1) (10.5) 33.6 福莱特玻璃 6865HK 15.2 4.0 (8.2) 华能国际 902HK 4.0 (15.3) 14.0 协鑫科技 3800HK 16.4 9.4 3.2 大唐发电 991HK 2.7 (4.3) 25.2 核电 华电国际 1071HK 5.6 (3.5) 25.9 中广核矿业 1164HK 7.0 (32.5) (2.3) 中国电力 2380HK 0.5 (6.2) 27.5 中广核电力 1816HK (10.7) (8.2) 48.0 电力设备/储能 燃气 东方电气 1072HK 9.4 (17.2) 37.5 昆仑能源 135HK 2.2 0.6 14.1 哈尔滨电气 1133HK (4.9) 4.9 23.2 中国燃气 384HK 6.3 2.2 (8.2) 上海电气 2727HK 14.5 9.9 1.8 港华智慧能源 1083HK 9.3 15.2 3.1 信义储电 8328HK 25.9 3.8 (32.0) 华润燃气 1193HK 24.4 21.2 28.3 供水 天伦燃气 1600HK 6.0 (2.1) (14.0) 粤海投资 270HK 29.1 21.6 (7.7) 新奥能源 2688HK 14.9 (7.1) 4.3 中国水务 855HK 7.0 (2.1) 17.9 中集安瑞科 3899HK 5.3 (14.6) (5.1) 香港环卫/都市服务丰盛生活服务 331HK 5.8 3.4 2.1 碧瑶绿色 1397HK (1.5) 4.8 (4.3) 香港公用事业中电控股 2HK (0.2) 13.0 8.9 香港中华煤气 3HK 3.1 13.8 10.4 电能实业 6HK (4.8) 22.8 12.9 长江基建 1038HK (4.8) 26.3 26.2 港灯－ＳＳ 2638HK 0.4 10.0 14.4 香港电讯－ＳＳ 6823HK 0.6 15.2 7.9 恒生指数 15.4 16.5 21.0 恒生中国企业指数 15.8 15.4 26.5 注：截至2024年9月27日来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话：(852)39792886 传真：(852)39792805