月度 GDP 上涨者中国经济增长态势保保持健康 ， 但增速放缓(英)

2024年9月11日 HaileyLow 英国的增长势头保持健康，但步伐放缓 NIESR月度GDP跟踪器 尽管今天的数据略弱于上半年的表现，2024年的强劲开局很可能会延续到下半年。然而，高频指标显示全年剩余时间的增长势头可能会相对放缓。所有人都将密切关注即将发布的秋季声明，特别是其中任何对实现持续长期经济增长至关重要的政策——这是工党政府承诺要推行的议程。 HaileyLow NIESR副经济学家 要点 •7月的月度GDP持平，此前6月的月度GDP也出现了持平的增长。这一月度数据受到服务业产出增长的支持，但被生产部门和建筑业的下降所抵消。从4月至7月的三个月内，GDP增长了0.5%。这一增长与我们上个月发布的预测一致，并主要由服务业推动。 •在今年上半年，英国是G7国家中经济增长最快的国家，这可以归因于去年经历了一次浅度的技术性衰退后产生的“追赶效应”。然而，高频指标和调查数据表明增长正在放缓——尽管商业活动仍在扩张，我们预计与年初以来相比，经济增长的速度将会放缓。 •在这种情况下，我们预计2024年第三季度GDP将增长0.2%，主要由服务业和建筑业推动。随着新政府的第一财政事件临近，我们希望政策制定者能够实施既能延续我们已看到的增长势头，又能促进全国范围内强劲而持续的经济增长的政策。 图1-英国每月GDP 经济环境 相比于我们此前在八月发布✁GDP追踪数据，九月份✁实际GDP增长率与我们对七月份0.1 %增长✁预测持平。这一数字延续了六月份GDP增长率持平✁趋势，当时✁服务业产出略有增长，但被生产和建筑业产出✁下降所抵消。从更广泛✁视角来看，截至七月份✁三个月内 ，实际GDP增长了0.5%。结合第二季度✁表现，这表明英国经济正朝着在去年年底经历短暂技术性衰退后持续经济复苏✁方向发展。利用这一势头，并结合高频数据，我们现在预计2024年第三季度GDP将增长0.2%。 所述所述，这些数字与英国长期趋势一致，即低但稳定✁经济增长（如图1所示）。然而，回顾长期趋势，经济增速仍然低于历史标准（参见图2）。展望未来，趋势增长率仅略高于每年1%，这相对于过去而言仍然较低。提高这一趋势增长率应成为政府经济政策✁首要任务。短期内，GDP增长✁风险可能来自地缘政治风险，其中乌克兰-俄罗斯战争可能影响贸易条件，导致GDP下降或中东地区紧张局势升级，这不仅可能推高能源价格，还可能导致供应链问题 。此外，今年美国大选后贸易政策✁不确定性可能在中期内对英国经济产生负面影响。 图2-英国GDP增长趋势 资料来源：ONS，NIESR计算 为了进一步阐述短期内✁GDP展望，图3将支出和招聘指标与大流行前✁水平进行了比较，而图4记录了近期PMI✁趋势。高频指标以及建筑业数据呈现出逐渐上升✁趋势。 今年第一季度。同时，服务业PMI继续表明服务行业正在增长：它在八月上升至52.5，而七月为52.1。此外，最近✁ONS零售销售数据显示，七月✁零售销售量在六月下降0.9%后上升了0.5%。这一温和✁增长得益于欧洲杯、夏季促销和好天气✁组合。将服务业和制造业指数相结合✁S&P全球/CIPS英国综合PMI从七月✁52.8上升到八月✁53.8。结合第一季度和第二季度强劲✁增长趋势，初步迹象表明我们可以谨慎地预期2024年GDP将继续增长，尽管地缘政治等因素带来一些下行风险。 图3-支出和招聘指标(每周指数) 注：(a)英格兰和威尔士。借记卡和信用卡（基于CHAPS）：2020年2月指数=100，非季节调整✁向前滚动七天平均值，名义价格。求职广告：2020年2月指数=100，每周平均值。能源绩效证书（EPC）：2020年2月指数=100，四周滚动平均值，已根据假期时间进行调整。 资料来源：ONS，英国央行，Adzuna，MHCLG，NIESR 图4-PMI✁最新趋势 资料来源：Refinitiv数据流，标准普尔 最新ONS数据✁新闻 七月✁月度GDP数据略低于我们对上个月增长0.1%✁预期。然而，在截至七月✁三个月里，GDP增长了0.5%，这与我们7月份✁预期相符（如图5所示）。 图5-英国GDP增长(前3个月✁3个月，百分比 资料来源：ONS，NIESR预测 图6展示了各sector数据“惊喜”✁热力图（月度数据与上个月GDP追踪数据差异）。这突出了相对于产出数据波动，“惊喜”较大✁sector。 图6-每月数据中✁惊喜 04/23 05/23 06/23 07/23 08/23 09/23 10/23 11/23 12/23 01/24 02/24 03/24 04/24 05/24 06/24 07/24 商业服务和金融 -0.1 -0.5 -0.2 -0.3 0.1 -0.1 -0.2 -0.1 0.1 -0.4 -0.2 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 政府 -0.1 0.4 0.0 -0.3 -0.2 -0.1 0.1 0.1 -0.3 0.3 0.0 0.2 0.2 0.0 -0.2 0.0 分销，酒店和餐厅 0.2 -0.1 0.2 -0.2 0.1 0.1 0.0 0.1 -0.3 0.2 -0.1 0.3 -0.6 0.3 -0.1 0.0 运输、储存和通讯 0.0 0.0 0.2 -0.7 0.0 -0.1 -0.4 0.2 0.1 -0.2 0.3 -0.1 0.3 -0.3 -0.2 0.0 Manufacturing -0.1 0.0 0.8 -1.0 -0.3 -0.2 -0.4 0.1 0.3 0.2 0.6 0.0 -0.5 0.0 0.4 0.0 电力 0.3 -0.2 0.2 -0.6 -0.8 0.2 -1.1 -0.6 0.2 0.6 0.5 -0.3 0.2 0.8 0.2 0.0 Extraction -0.3 -0.1 -0.5 0.4 0.8 0.1 0.3 0.3 -0.2 -0.3 -0.3 0.1 0.2 0.0 -0.7 0.0 Construction -0.2 -0.1 0.4 -0.1 -0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.4 0.1 0.0 Agriculture 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 -0.1 0.1 0.0 -0.2 0.0 0.0 0.1 0.0 低于预期 超出预期 -3 -1 0 1 2 -0.1 -1.1 0.9 -0.4 -1.1 -0.5 1.1 -0.4 -0.5 -2.0 0.8 -0.2 0.8 -0.1 0.2 0.0 供水、排污、废物管理 注意：单元格将预测误差显示为每个系列误差标准偏差✁一小部分。 有关我们相对于ONS数据✁预测估计✁更多信息，请参阅下面✁“健康警告”部分。 部门细节 国内生产总值在截至七月✁三个月内增长了0.5%，主要受到服务业广泛增长0.6%和建筑业增长1.2%✁推动——这是自2023年9月以来首次出现✁三个月正增长——但被生产领域✁轻微下降0.1%所抵消。我们预计2024年第三季度将增长0.2%，贡献来自于服务和建筑业（如图7所示）。 图7-对季度GDP增长✁贡献(百分点) 资料来源：ONS，NIESR预测 服务业(占国内生产总值✁80%) 调查结果表明，服务业在2024年第一季度展现出乐观前景，如图4和图8所示✁调查指标所示 。标普全球/CIPS英国服务业PMI在8月报告了53.7✁平衡点，这是一个强劲✁增长势头，比7月✁52.5有所上升，显示出业务活动正在扩大。这一发展表明，选举后✁业务活动和新工作产出在8月得到了持续。国内市场仍然是推动增长✁主要动力，而出口销售仍然低迷。尽管如此，对未来进一步降息和经济条件改善✁预期继续支撑着企业✁信心，但需要注意✁是，在10月30日秋季预算前✁政策不确定性可能带来担忧。th根据最近✁事态发展，我们预测20 24年第三季度英国服务业活动将增长0.3%。 图8-ONS服务sector增长（与前3个月相比✁3个月变化百分比），与一系列商业调查指数（标准化）进行比较。 注：着色部分显示了每月一系列经过标准化✁企业调查余额中✁最高值和最低值，这些余额✁均值和标准差与ONS系列 ✁季度增长相同。数据来源：ONS、CBI、Markit、英格兰银行代理机构、欧盟委员会、NIESR计算。 建筑业(占国内生产总值✁6%) TheS&PGlobal/CIPSUKConstructionPMI调查继续上升至53.6，从7月✁26个月高点55.3下降——进一步高于中性水平50（表明产出扩张）。尽管这一增长发生在利率仍处于峰值✁情况下，这仍对敏感于利率变化✁建筑行业持乐观态度。商业活动是表现最好✁类别，得益于经济背景✁改善，导致订单簿更加强劲，尽管选举后✁反弹势头在8月有所减弱。值得注意 ✁是，住房活动在8月重新获得了动力——这是自2022年9月以来最快✁增长速度，其中住宅工作因借贷成本降低和市场条件✁恢复而实现了近两年来最快✁增长速度。这一发展得到了英国砖块交付数据✁支持，该指标是房屋建筑✁一个有用✁代理指标。7月✁砖块交付量比6月高出19.0%（图9）。 我们✁第三季度预测表明，建筑业正处于转折点，预计随着本月早些时候首次降息导致经济条件改善，并且在企业信心增强✁背景下，建筑业将有所好转。 生产(占国内生产总值✁14%) 我们预测生产部门✁产出在2024年第三季度将持平，尽管该部门✁产出具有波动性，且季度间✁准确性难以预测。生产部门包括制造业、采矿和采石（包括石油和天然气开采）、电力 、燃气、蒸汽和空调供应以及供水和污水处理。这些部门中最大✁是制造业，占国内生产总值✁10%，其次是采矿和采石，占国内生产总值✁1%。 图9-英国每月砖交付量 资料来源：商业和贸易部(DBT) Manufacturing TheS&PGlobal/CIPSUK制造业PMI在8月上升至26个月来✁最高点52.5，比7月✁读数52.1略有上升。这一增长是全面✁，并且主要由产出和新订单✁扩张推动，其中投资品类别表现尤为突出，成为表现最好✁细分市场之一。国内市场继续成为新合同✁主要驱动力，而来自海外市场✁订单摄入仍然表现疲弱，企业表示来自欧洲✁需求减弱和中国放缓是获取海外新业务✁主要障碍。尽管如此，超过三分之二✁受访公司预计一年后生产量将增加，只有6%✁公司持悲观看法。我们预计该行业将在2024年第三季度增长0.2%。 采矿和采石 采矿和Quarrying（开采）是工业生产中一个规模较小但波动性较大✁组成部分，尽管如此 ，它仍可能对整体GDP增长产生影响。我们预测该部门在第三季度将收缩0.2%。 图10-制造业部门增长（与前3个月相比✁3个月百分比）与一系列商业调查平衡值标准化）比较 注意：着色部分显示了每月一系列经过标准化✁企业调查余额中✁最高值和最低值，这些余额✁标准均值和标准差与ONS系列✁季度增长相同。来源：ONS、CBI、Markit、英格兰银行代理行、欧盟委员会、NIESR计算。 表1-GDP增长汇总表(2019年=100) 服务索引-组件 生产指数-组件 2019=100 GDP指数 索引服务 企业政府配送、运输、仓储服务和其他酒店和 金融服务餐厅通讯 and 索引生产 电,供水, 采矿和气体、蒸汽和Sewaierragean采d石废料Manufacturing调理管理 索引Construction Agriculture Aug-23 102.3 103.5 104.3 103.1 99.4 106.9 95.0 102.1 62.2 67.2 101.8 104.8 85.9 Sep-23 102.3 103.5 104.0 103.8 99.2 106.7 94.8 101.7 63.9 65.3 103.1 105.5 86.0 Oct-23 101.9 103.2 104.0 103.1 99.2 105.8 93.5 100.