玉米、淀粉月报：新粮逐渐上市，玉米新低后去向何方？

研究报告-玉米、淀粉月报农产品研究所 报告日期 2024年9月29日 陈春雷 Tel：025-52276751 Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 新粮逐渐上市，玉米新低后去向何方？ 9月以来，在新粮逐渐上市，减产影响有限的情况下，玉米主力11合约再次大跌，多次刷新近四年新低。市场情绪低迷，一方面是收粮的少，贸易商、渠道等普遍不愿屯粮；另一方面是价格极低，华北多地玉米收购价跌破1元/斤，东北逼近1元/斤，但是低价也激发了农户的惜售心理。此外，其他谷物替代性价比低，一是麦玉价差回归高位，二是政策稻谷拍卖成交低。四季度谷物进口料减少。总体上供应压力或小于去年。需求上，生猪价格由高位回落，养殖利润仍高，生猪存栏止降回升。蛋鸡养殖持续盈利，存栏持续增长；肉鸡亏损扩大。饲料生产回升，需求向好。深加工企业开机率偏强，需求刚性。 目录 一、玉米期价多次刷新低点3 二、新作减产影响有限，潮粮收购价续降3 三、谷物替代缺位，进口量能骤降4 四、美玉米丰收上市，降息支撑价格5 五、需求尚可，但增长后劲不足5 （1）饲料总生产量同比微落5 （2）深加工需求刚性7 六、总结与展望7 一、玉米期价多次刷新低点 9月玉米主力11合约结束了短暂的反弹，再次进入“疯跌”模式，连续多次 跌创4年新低，最低触及2105后稍有反弹；一个月内跌超240点，累计跌幅达 10.22%。技术上来看，玉米主力合约延续下跌趋势。 同时，国内玉米现货价格也快速下跌。鲅鱼圈玉米出库价由2360元/吨跌至 2150元/吨，共下跌210元/吨。广州玉米到港价由2460元/吨跌至2260元/吨， 共下跌200元/吨。这波期现同跌反应玉米脆弱的市场生态，产业链的信心不足；基差由强走弱，最终由期货贴水转为期现平水。 玉米基差 鲅鱼圈出库价 玉米主力 100 2600 2500 50 2400 0 2300 2200 -50 2100 2000 -100 1900 -150 1800 图1鲅鱼圈地区玉米基差走势 20240102 20240110 20240118 20240126 20240205 20240221 20240229 20240308 20240318 20240326 20240403 20240415 20240423 20240506 20240514 20240522 20240530 20240607 20240618 20240626 20240704 20240712 20240722 20240730 20240807 20240815 20240823 20240902 20240910 20240920 数据来源：博易大师 二、新作减产影响有限，潮粮收购价续降 随华北玉米逐渐收割上市，东北玉米上市临近，市场逐渐拉开了新作供应大幕，陈粮加速出清。关于新作产量，主产区有所分化；草根调研减产严重，机构调研减产有限；根据中央气象台消息，河南、山西两地减产超1.5%，西北、西南、华北地区增产超1.5%，其他地区多平产（变动在1.5%内）。新作的上量压力较大，导致市场情绪相当低迷，产业链上下游都预期不高。一方面是收粮的少，贸易商、渠道等普遍不愿屯粮；另一方面是价格极低，华北多地玉米收购价跌破1元/斤，东北逼近1元/斤，但是低价也激发了农户的惜售心理。政策上，2024年秋粮收购工作通知已经发布。且相关降准、降息刺激经济的货币政策也已落地。后续或有支撑、稳定粮价的相关具体政策出台。 三、谷物替代缺位，进口量能骤降 9月以来，麦玉价差进一步扩大，小麦替代缺失。据wind：截至9月27日， 国内玉米均价为2260.2元/吨，小麦均价为2438.89元/吨，价差为178.69元/ 吨，不具备替代优势。政策稻谷开拍至今，累计投放420万吨，但累计成交量仅 18万吨。而从进口上看，尽管进口成本持续低迷，但随政策收紧，国内谷物进口缩量明显。据海关总署：8月国内进口玉米43万吨，同比减少64.17%，降至自2020年4月以来的单月新低；1-8月累计进口玉米1257万吨，同比减少15.7%。 8月小麦进口量也降至41万吨，同比减少35.94%；但高粱和大麦的进口量仍有增加。料四季度谷物进口量将大幅减少。从供应上来看，整体供应压力或小于去年。但因渠道、粮库等普遍只做流量而低库存，显得供应难以消化。 图2中国小麦与玉米现货均价走势 数据来源：wind 70 2800 60 2750 50 2700 40 2650 30 20 2600 10 2550 0 2500 图3最低价收购稻谷竞拍情况 数据来源：国家粮食交易中心 600 500 400 300 200 100 0 1400.00% 1200.00% 1000.00% 800.00% 600.00% 400.00% 200.00% 0.00% -200.00% 玉米进口 同比 图4国内进口玉米月度情况 2019--1 2019--4 2019--7 2019--10 2020--1 2020--4 2020--7 2020--10 2021--01 2021--04 2021--07 2021--10 2022--01 2022--04 2022--07 2022--10 2023--01 2023--04 2023--07 2023--10 2024--01 2024--04 2024--07 数据来源：海关总署 四、美玉米丰收上市，降息支撑价格 据美农，截至9月23日，美玉米成熟率为61%，收割进度达14%。因美玉米优良率持续较好，美玉米或再次丰收。美农9月供需报告中显示：美玉米单产水 平小幅调高，总产量为151.86亿蒲，小幅调增；而美期末库存意外调减，因结转库存调减。2024/25年度全球玉米库存预计为308.35百万吨，再次小幅调减。此外，美联储9月开启降息周期，或对大宗商品价格起到支撑。美玉米或止跌企稳。 五、需求尚可，但增长后劲不足 （1）饲料总生产量同比微落 自8月中旬，生猪价格自高位回落，至9月27日已跌破9元/斤。生猪养殖 利润大幅缩水，据wind：截至9月27日，外购仔猪养殖利润为185.28元/头，自高位降超60%；自繁自养利润为368.14元/头，自高位降近50%。全国能繁生猪存栏连续3个月环比回升，生猪存栏止降回升。禽类养殖方面，蛋鸡养殖盈利维 持，截至9月27日，蛋鸡盈利1.02元/只，蛋鸡存栏持续增长；肉鸡长期亏损， 亏损幅度再次扩大。饲料生产形势较好，8月工业饲料产量为2783万吨，连续4 个月环比增长；2024年1-8月饲料总产量为1.98亿吨，同比减少3.4%。 图5全国生猪养殖利润 数据来源：wind 图6全国禽类养殖利润 数据来源：wind 图7全国工业饲料总产量 3000 2500 2000 1500 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：中国饲料工业协会 （2）深加工需求刚性 深加工企业加工利润仍然亏损，企业检修后开机率一般。据Mysteel数据：截至9月25日，玉米淀粉企业行业开机率为55.02%，较8月有所回落。下游淀粉糖、造纸企业开机率偏稳。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2020年2021年2022年2023年 2024年 图8全国59家淀粉企业开机率 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 数据来源：Mysteel 六、总结与展望 综上所述，从技术上看玉米期价延续跌势，未能言底。而从基本面来看，新作产量逐渐落地，低价激发农户惜售心理；政策或促进收粮。而谷物替代缺失加上谷物进口减少预期。总体上供应压力或小于去年。需求上，生猪价格由高位回落，养殖利润仍高，生猪存栏止降回升。蛋鸡养殖持续盈利，存栏持续增长；肉鸡亏损扩大。饲料生产虽持续回升，总体产量略不及去年。深加工企业开机率偏强，需求刚性。需求增长后劲不足。预计玉米或渐止跌，但低位运行概率大，缺乏上涨动能。建议用粮企业随用随采，贸易商低吸高抛。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。