玉米、淀粉月报：新粮逐渐上市，玉米新低后去向何方？

一、玉米期价多次刷新低点 9月以来，玉米主力11合约连续大跌，刷新近四年新低，一个月内累计跌幅达10.22%。国内现货价格也同步下跌，基差由强走弱。技术面显示玉米主力合约延续下跌趋势。

二、新作减产影响有限，潮粮收购价续降 新作供应逐渐增加，市场情绪低迷。主产区产量分化，减产影响有限；华北多地玉米收购价跌破1元/斤，东北逼近1元/斤。农户惜售心理增强，贸易商不愿屯粮。政策方面，秋粮收购工作已启动，降准降息政策或对粮价起到支撑作用。

三、谷物替代缺位，进口量能骤降 麦玉价差扩大，小麦替代缺失；政策稻谷拍卖成交量低。8月玉米进口量同比减少64.17%，降至2020年4月以来单月新低；1-8月累计进口量同比减少15.7%。四季度谷物进口量预计大幅减少，整体供应压力或小于去年。

四、美玉米丰收上市，降息支撑价格 美玉米成熟率61%，收割进度达14%，或再次丰收。美农9月供需报告显示美玉米产量小幅调增，期末库存意外调减，全球玉米库存预计再次小幅调减。美联储开启降息周期，或对大宗商品价格起到支撑作用。

五、需求尚可，但增长后劲不足 （1）饲料总生产量同比微落 生猪价格回落，养殖利润大幅缩水，但生猪存栏止降回升。蛋鸡养殖盈利维持，存栏持续增长；肉鸡亏损扩大。饲料生产连续4个月环比增长，但2024年1-8月总产量同比减少3.4%。 （2）深加工需求刚性 深加工企业加工利润亏损，开机率回落。下游淀粉糖、造纸企业开机率偏稳。

六、总结与展望 玉米期价延续跌势，未能言底。基本面显示供应压力或小于去年，但需求增长后劲不足。预计玉米或渐止跌，但低位运行概率大，缺乏上涨动能。建议用粮企业随用随采，贸易商低吸高抛。