聚酯：宏观利好提振情绪，临近节日注意风险

南华期货 南华期货 南华期货 观点：宏观利好提振情绪，临近节日注意风险 南华聚酯周报20240929 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华期货 南华期货 南华期货 戴一帆（Z0015428）周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 PX 南华期货 南华期货 南华期货 核心观点：成本端不强，利润走扩，宏观加持上涨，但上方空间不大 主要逻辑： 供应上看，国内威联按计划重启，金陵等装置提负，本周负荷从84.9%提升至87.1%，但海外传闻韩华和SK未来有降负荷计划，短期来看供应上仍交充沛。需求上PTA略有提升。 PX成本端，石脑油段受到原油和汽油差的影响更大点，本周反弹乏力，PXN本周五修复至220+的水平，PX-MX也回至113,裕龙MX投产后MX较宽裕。 总体而言，前期较低的利润修复不少，估计市场也会根据利润新情况决定减停产计划，在绝对量过剩的情况下，利润不宜给太多空间，单边但在宏观强刺激影响下，总体估计走强。 南华期货 南华期货 南华期货 2 聚酯周报观点 PTA 南华期货 南华期货 南华期货 核心观点：下游终端阶段性好转，宏观加持上涨 主要逻辑： PTA供应端开工80.4%，逸盛大化、威联提负、能投重启，聚酯负荷本周在瓶片价差较好的情况下，负荷提升较多，聚酯综合开工也提升至91.1%，终端织造开工变化不大。本周聚酯库存在宏观和节前备货的刺激下下降1-3天。PTA加工费在周中短暂冲至400之后，回300一线，基差表现一般。 总体而言，PTA供需短期受到聚酯大提负略有好转，但中期依旧，除了需求的担心外，新装置的投产也临近，但短期受到节前备货预计宏观政策的余震及新的预期，总体略强。 南华期货 南华期货 南华期货 3 聚酯周报观点 MEG 南华期货 南华期货 南华期货 核心观点：宏观利好提振情绪，临近节日注意风险 【库存】华东港口库至55.34万吨，环比上周减少1.83万吨。 【装置】广汇40w近日停车更换设备；北方化学20w近日因故停车；通辽金煤30w近日停车检修；河南永城两套共40w8月中旬起停车，近日重启出料；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车，重启推后至月底。海外装置方面，加拿大一套40w装置近日重启；沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套36w装置近期停车检修。 【观点】 近期乙二醇价格继低位震荡之后大幅反弹，主要受宏观政策驱动。基本面方面，供应端部分装置变动，负荷小幅上调。周内沙特宣布按计划增产保份额，原油价格继续下跌；但国内化工受宏观影响，走出独立行情，情绪影响下乙二醇价格不降反升，各路线利润均有明显修复。库存方面，前期延期到港船到货，节前发货良好，总体库存小幅累积。需求端，短纤和瓶片大幅提负，前期部分天气影响停车装置重启，带动聚酯负荷上调至高位；需求端总体表现以情绪回暖，节前备货为主，终端织造订单与库存均有不错改善。 南华期货 南华期货 南华期货 总体而言，近期乙二醇受宏观情绪驱动，价格继低位震荡后反弹上行，前期经济衰退逻辑下悲观情绪获得明显提振；基本面方面供需结构尚可，库存难有大幅累积，支撑作用偏强。短期预计情绪回暖下需求偏强，但自身基本面供需矛盾不大，预计价格跟随成本端与宏观波动为主，关注需求超预期变化与供给端装置动态。主要风险点仍为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。而瓶片期货自身盘面加工费围绕400小幅波动，预计加工费在300-400的位置支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期随宏观提振后价格上行。 4 南华期货 南华期货 南华期货 PX-PTA关键数据表 PTA数据 2024-09-27 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 74.0 72.0 -2.1 美元/桶 石脑油-原油 116.6 123.0 6.4 美元/吨 石脑油CFR日本 659.3 642.6 -16.6 美元/吨 PXN 184 204.54 20 美元/吨 MX韩国 720.5 718.5 -2.0 美元/吨 PX-MX 99.5 104.5 5.0 美元/吨 PX中国主港 843.7 847.2 4 美元/吨 PTA内盘加工费 206 372 166 元/吨 PTA华东 4715 4860 145 元/吨 PX主力基差 -38 -116 -77 元/吨 PX2501 6922 6968 46 元/吨 PTA主力基差 -167 -48 119 元/吨 PX2505 7020 7086 66 元/吨 PX09-01月差 -98 -118 -20 元/吨 TA2501 4882 4908 26 元/吨 TA09-01月差 -50 -52 -2 元/吨 TA2505 4932 4960 28 元/吨 开工率 库存 PX（国内） 84.9 87.1 2.2 % PTA社会库存（忠朴） 263.5 259.99 -3.6 万吨 PTA 75.5 79.9 4.4 % 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究5 南华期货 南华期货 南华期货 MEG关键数据表 MEG数据 2024-09-27 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 73.93 71.98 -1.95 美元/桶 石脑油裂解利润 -81.9 -85.6 -3.8 美元/吨 乙烯CFR东北亚 861 831 -30 美元/吨 MEG内外盘价差 -65.5 -34.2 31.3 元/吨 动力煤-5500 916 918 2 元/吨 MEG外采乙烯利润 -551.3 -279.7 272 元/吨 EO 6900 6900 0 元/吨 MEG煤制利润 -306.2 -208.6 97.6 元/吨 MEG华东 4425 4529 104 元/吨 EO-1.3EG 1369 1239 -130 元/吨 MEG美金价 527 540 13 美元/吨 MEG主力基差 -10 40 50 元/吨 EG2401 4435 4489 54 元/吨 EG01-05月差 -46 -26 20 元/吨 EG2505 4481 4515 34 元/吨 库存与预报 开工率 MEG港口库存 53.51 55.34 1.83 万吨 MEG总负荷 68.01 68.68 0.67 % MEG聚酯原料库存 12.9 -12.9 天 MEG煤制负荷 64.44 64.83 0.39 % MEG到港预报 17.43 14.92 -2.51 万吨 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究6 南华期货 南华期货 南华期货 聚酯关键数据表 聚酯数据 2024-09-27 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 POY 7000 6900 -100 元/吨 POY 399.6 141.07 -258.5 元/吨 FDY 7500 7450 -50 元/吨 FDY 449.6 241.07 -208.5 元/吨 DTY 8500 8475 -25 元/吨 DTY 300 375 75 元/吨 短纤 7150 7120 -30 元/吨 短纤 749.6 561.07 -188.5 元/吨 切片 6100 6130 30 元/吨 切片 199.6 71.07 -128.5 元/吨 瓶片 6200 6270 70 元/吨 瓶片 699.6 611.07 -88.5 元/吨 开工率 库存 聚酯综合 88 91.1 3.1 % POY 21.7 19.9 -1.8 天 长丝 91.1 92.2 1.1 % FDY 18 16.5 -1.5 天 短纤 78.3 83.2 4.9 % DTY 30.3 27.6 -2.7 天 瓶片 69.8 76.6 6.8 % 短纤 17.8 17 -0.8 天 织机 76.0 77.0 1.0 % 织厂原料 12.1 15 2.7 天 纱厂 66 66 0 % 织厂成品 24.2 23.3 -0.9 天 织造订单天数 15.0 16 1.0 天 长丝产销 42.9 40.7 -2.2 % 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究7 南华期货 南华期货 南华期货 PX供需平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 8 南华期货 南华期货 南华期货 PTA供需平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 9 南华期货 南华期货 南华期货 MEG供需平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 10 南华期货 南华期货 南华期货 PX装置检修 南华期货 南华期货 南华期货 11 南华期货 南华期货 南华期货 PTA装置检修 南华期货 南华期货 南华期货 12 南华期货 南华期货 南华期货 MEG检修 南华期货 南华期货 南华期货 13 南华期货 南华期货 南华期货 PX-PTA-MEG装置投产 南华期货 南华期货 南华期货 14 南华期货 南华期货 南华期货 PET投产 南华期货 南华期货 南华期货 15 PX-综述 南华期货 PX PX：库存：中国（月）4; 元/吨 10400 9600 8800 8000 7200 6400 PX 23/06 23/12 24/06 元/吨 南华期货 600 400 200 0 –200 –400 万吨 540 480 420 360 300 240 20202021202220232024 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,南华研究,同花顺 PX总负荷（CCF）4; 20202021202220232024 85 80 75 70 南华期货 南华期货 65 来源:南华研究 亚PXN 美元/吨 1000 800 600 400 200 20202021202220232024 南华期货 6002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 来源:wind,南华研究16 PX-基差 PX主力基差4; 南华期货 元/吨 600 300 0 –300 –600 –900 南华期货 20232024 01合基差4; 南华期货 元/吨 800 600 400 200 0 –200 2024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,wind,南华研究 05合基差4; 20232024 元/吨 750 500 250 0 南华期货 南华期货 –250 02/2904/3006/3008/31 来源:wind,同花顺,南华研究 09合基差4; 20232024 元/吨 750 500 250 0 南华期货 –250 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究17 PX-月差 1–5月差（PX）4; 南华期货 元/吨 360 240 120 0 –120 –240 南华期货 2024 5–9月差（PX）4; 南华期货 元/吨 600 400 200 0 –200 –400 2024 06/0906/2307/0707/2108/0408/1809/0109/15 来源:wind,南华研究 9–1月差（PX）4; 11/3012/3101/3102/2903/31 来源:wind,南华研究 元/吨 360 240 120 0 –120 –240 2024 南华期货 南华期货 南华期货 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究18 PX-持仓成交 持仓PX4; 20232024 南华期货 ] 150000 成交PX4; 20232024 南华期货 ] 250000 美元/吨 南华期货 1280 PX– CF 120000 90000 60000 30000