计算机行业周观点：以史为鉴：计算机全面迎来估值修复阶段

以史为鉴：计算机全面迎来估值修复阶段 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 6%-2%-10%-19%-27% -35% 2023/092023/122024/032024/062024/09 计算机沪深300 分析师：赵宇阳邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSACNO：S1120523070006联系电话：分析师：刘泽晶邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002联系电话： 计算机行业周观点 本周观点: 复盘2000年以来4次牛市，本轮有望回牛，关注计算机板块 4轮上涨牛市中，上涨形态并不相同，我们认为大致可以 分为3个阶段：1）上涨振荡期：该阶段特点是：个股基本面不一定有明显改善，甚至可能还在下行，但是风险偏好在回升，企业已经开始为提升盈利能力而采取措施；2）上涨爆发期：前期企业采取的措施该阶段获得成效，业绩估值上行，戴维斯双击效应凸显；3）泡沫期：盈利加速期已过，但是散户资金还在加速进场，股市流动性加速，泡沫化严重。 牛市启动前，市场大都处于极端低迷状态，事件的催化成为市场向上的拐点。总结发现牛市的到来与经济、通胀、流动性等单一变量间没有必然联系，但是经济预期向好与流动性宽松至少具备其一。融资政策、资本市场政策、宏观调控政策、产业扶持政策的调整曾先后成为过去四轮牛市启动的催化。9月底最后几天，国家已陆续出台众多利好政策，包括收购重组、活跃资本市场、保障就业和积极的货币政策等，我们认为密集政策的发布或与之前牛市启动节点催化类似。复盘4次牛市上涨板块中，每次都不一样，距离上次计算机领涨已经10余年，我们认为这轮行情如果进入牛市，计算机筹码+估值+催化已具备，同样有可能在各板块中表现优异。 互联网金融已崭露头角，计算机其他板块有望迎来估值修复 复盘历史4次牛市，互金板块均超额受益于大盘反弹。在第三第四次牛市中，第三次牛市同花顺期间涨幅达到3694.96%，第四次牛市中，指南针期间涨幅达到 333.02%，同花顺上涨285.17%。9月13号以来，互金指南针涨幅最大，达到86.50%，其次是同花顺，涨幅达到61.61%，再次是财富趋势，涨幅48.50%。二季度计算机公募持仓496.39亿元，环比-0.79pct，持仓占比为1.87%，在28个申万行业中排名18，维持低配状态。从计算机整体业绩层面来看，Q2业绩已出现拐点，且重点聚焦在信创、云计算和企业IT板块，我们判断全年虽然计算机整体业绩承压，但是我们认为在各轮宏观政策利 仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2024年9月28日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 好的大背景下，计算机业绩有望突破重围，基本面有望迎来修复，看好BG端项目的逐渐落地。 投资建议受益标的： 顺周期：同花顺、指南针、财富趋势、新国都、新大 陆。 云计算：广联达、金山办公、明源云、用友网络。行业IT：中控技术、顶点软件、焦点科技。 信创：达梦数据、纳思达、中国软件、中国长城。 华为：软通动力、润和软件、润达医疗、神州数码、华丰科技。 AI：科大讯飞、万兴科技、彩讯股份、中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件 盈利预测与估值 资料来源：wind、华西证券研究所 注：朗新科技（与通信联合覆盖）、金山办公（与中小盘联合覆盖）、指南针（与非银联合覆盖）。 正文目录 1.本周热点：以史为鉴：计算机全面迎来估值修复阶段4 2.本周热点内容5 2.1.复盘2000年以来4次牛市，本轮有望回牛，关注计算机板块5 2.2.互联网金融已崭露头角，计算机其他板块有望迎来估值修复7 2.3.投资建议9 3.本周行情回顾9 3.1.行业周涨跌及成交情况9 3.2.个股周涨跌、成交及换手情况10 3.3.核心推荐标的行情跟踪11 3.4.整体估值情况12 4.本周重要公告汇总12 5.本周重要新闻汇总15 6.历史报告回顾19 7.风险提示21 图表目录 图表12000年以来A股4次牛市复盘5 图表2历次牛市交易及估值指标6 图表3近期政策密集发布6 图表4四次牛市领涨板块7 图表5新一轮电力体制改革取得的成效7 图表6近4个季度计算机前十大持仓数据8 图表7计算机H1整体收入表现8 图表8计算机H1整体利润表现8 图表9计算机Q2单季度收入表现8 图表10计算机Q2单季度利润表现8 图表11申万一级行业指数涨跌幅（%）（本周）9 图表12申万一级行业指数涨跌幅（%）（2024年初至今）10 图表13计算机行业周平均日成交额（亿元）10 图表14申万计算机行业周涨幅前五（%）（本周）11 图表15申万计算机行业周跌幅前五（%）（本周）11 图表16申万计算机行业日均成交额前五（亿元）11 图表17申万计算机行业日均换手率前五（%）11 图表18本周核心推荐标的行情12 图表19申万计算机行业估值情况（2010年至今）12 1.本周热点：以史为鉴：计算机全面迎来估值修复阶段 复盘2000年以来4次牛市，本轮有望回牛，关注计算机板块 4轮上涨牛市中，上涨形态并不相同，我们认为大致可以分为3个阶段： 1）上涨振荡期：该阶段特点是：个股基本面不一定有明显改善，甚至可能还在下行，但是风险偏好在回升，企业已经开始为提升盈利能力而采取措施；2）上涨爆发期：前期企业采取的措施该阶段获得成效，业绩估值上行，戴维斯双击效应凸显；3）泡沫期：盈利加速期已过，但是散户资金还在加速进场，股市流动性加速，泡沫化严重。 牛市启动前，市场大都处于极端低迷状态，事件的催化成为市场向上的拐点。总结发现牛市的到来与经济、通胀、流动性等单一变量间没有必然联系，但是经济预期向好与流动性宽松至少具备其一。融资政策、资本市场政策、宏观调控政策、产业扶持政策的调整曾先后成为过去四轮牛市启动的催化。9月底最后几天，国家已陆续出台众多利好政策，包括收购重组、活跃资本市场、保障就业和积极的货币政策等，我们认为密集政策的发布或与之前牛市启动节点催化类似。复盘4次牛市上涨板块中，每次都不一样，距离上次计算机领涨已经10余年，我们认为这轮行情如果进入牛市，计算机筹码+估值+催化已具备，同样有可能在各板块中表现优异。 互联网金融已崭露头角，计算机其他板块有望迎来估值修复 复盘历史4次牛市，互金板块均超额受益于大盘反弹。在第三第四次牛市中，第三次牛市同花顺期间涨幅达到3694.96%，第四次牛市中，指南针期间涨幅达到333.02%，同花顺上涨285.17%。9月13号以来，互金指南针涨幅最大，达到86.50%，其次是同花顺，涨幅达到61.61%，再次是财富趋势，涨幅48.50%。二季度计算机公募持仓496.39亿元，环比-0.79pct，持仓占比为1.87%，在28个申万行业中排名18，维持低配状态。从计算机整体业绩层面来看，Q2业绩已出现拐点，且重点聚焦在信创、云计算和企业IT板块，我们判断全年虽然计算机整体业绩承压，但是我们认为在各轮宏观政策利好的大背景下，计算机业绩有望突破重围，基本面有望迎来修复，看好BG端项目的逐渐落地。 投资建议 顺周期：同花顺、指南针、财富趋势、新国都、新大陆。云计算：广联达、金山办公、明源云、用友网络。 行业IT：中控技术、顶点软件、焦点科技。 信创：达梦数据、纳思达、中国软件、中国长城。 华为：软通动力、润和软件、润达医疗、神州数码、华丰科技。AI：科大讯飞、万兴科技、彩讯股份、中科曙光。 2.本周热点内容 2.1.复盘2000年以来4次牛市，本轮有望回牛，关注计算机板块 2000年以来历次牛市复盘： 我们认为牛市的核心总结为资金大幅涌入、流动性增强、赚钱效应增长，大盘指数涨幅大，个股上涨空间足。 1）2005年6月-2007年10月，28个月上涨499.57%； 2）2008年10月-2009年8月，9个月上涨98.94%； 3）2012年2月-2015年6月，30个月上涨161.86%； 4）2019年1月-2021年12月，35个月上涨46.81%。图表12000年以来A股4次牛市复盘 资料来源：wind、中国科学技术发展战略研究院等公众号整理，华西证券研究所 4轮上涨牛市中，上涨形态并不相同，我们认为大致可以分为3个阶段： 1）上涨振荡期：该阶段特点是：个股基本面不一定有明显改善，甚至可能还在下行，但是风险偏好在回升，企业已经开始为提升盈利能力而采取措施； 2）上涨爆发期：前期企业采取的措施该阶段获得成效，业绩估值上行，戴维斯双击效应凸显； 3）泡沫期：盈利加速期已过，但是散户资金还在加速进场，股市流动性加速，泡沫化严重。 根据wind数据，我们发现历次牛市起点股债转向信号很明确，当前位置，我们认为A股更具备投资价值。非常明显的看到，当牛市行情逐渐走到顶部之后，估值和换手率会接近底部时期的2-3倍，股债性价比大幅降低。 图表2历次牛市交易及估值指标 资料来源：wind，华西证券研究所 注：市盈率换手率采用上证指数指标，股债性价比（FED）采用沪深300指标 牛市启动前，市场大都处于极端低迷状态，事件的催化成为市场向上的拐点。总结发现牛市的到来与经济、通胀、流动性等单一变量间没有必然联系，但是经济预期向好与流动性宽松至少具备其一。融资政策、资本市场政策、宏观调控政策、产业扶持政策的调整曾先后成为过去四轮牛市启动的催化。 9月底最后几天，国家已陆续出台众多利好政策，包括收购重组、活跃资本市场、保障就业和积极的货币政策等，我们认为密集政策的发布或与之前牛市启动节点催化类似。 图表3近期政策密集发布 资料来源：券商中国等公众号，华西证券研究所 复盘4次牛市上涨板块中，每次都不一样，距离上次计算机领涨已经10余年，我们认为这轮行情如果进入牛市，计算机筹码+估值+催化已具备，计算机同样有可能在各板块中表现优异。 图表4四次牛市领涨板块（涨跌幅，单位%） 资料来源：wind，华西证券研究所 2.2.互联网金融已崭露头角，计算机其他板块有望迎来估值修复 复盘历史4次牛市，互金板块均超额受益于大盘反弹。在第三第四次牛市中，第三次牛市同花顺期间涨幅达到3694.96%，第四次牛市中，指南针期间涨幅达到333.02%，同花顺上涨285.17%。9月13号以来，互金指南针涨幅最大，达到 86.50%，其次是同花顺，涨幅达到61.61%，再次是财富趋势，涨幅48.50%。 二季度计算机公募持仓496.39亿元，环比-0.79pct，持仓占比为1.87%，在28 个申万行业中排名18，维持低配状态。图表5新一轮电力体制改革取得的成效 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：wind，华西证券研究所 24Q2公募基金重仓前十的公司为：金山办公、科大讯飞、纳思达、中科曙光、德赛西威、深信服、宝信软件、紫光股份、柏楚电子、浪潮信息。 图表6近4个季度计算机前十大持仓数据 资料来源：wind，华西证券研究所 从计算机整体业绩层面来看，Q2业绩已出现拐点，且重点聚焦在信创、云计算和企业IT板块，我们判断全年虽然计算机整体业绩承压，但是我们认为在各轮宏观政策利好的大背景下，计算机业绩有望突破重围，基本面有望迎来修复，看好BG端项目的逐渐落地。 图表7计算机季度累计收入表现图表8计算机季度累计利润表现 10000.00 300.00% 150.00 200.00% 8000.00 250.00%200.00% 150.00% 6000.00 150.00%100.00% 100.00 100.00%50.00% 4000.002000.00 50.00%0.00%-50.00% 50.00 0.00%-50.00% 0.00 -100.00% 0.00 -100.00%-150.00% -50.00 -200.00% 计算机季度累计收入情况（亿元）同比（右轴） 计算机季同比（右 度累轴）