金融工程点评：沪深300指数反弹节奏

证沪深300指数反弹节奏 券 研 究主要观点 报日期: 告 2024年09月27日 2023年是沪深300净利润增速的阶段性底部，上一增速底部在 分析师:王红兵 E-mail:wanghongbing@shzq.comSAC编号:S0870523060002 相关报告： 2018年，我们认为，在目前政策催化下，未来基本面改善可期，故反弹初始锚定估值可参考2018年12月28日估值底，最新成分股在这一天的PE估值为13.5倍，锚定该估值沪深300指数2023年基本面对应指数点位3467点，24年9月26日指数收盘已高于3467点，市场信心进一步修复。 沪深300指数今年中报净利润正增长，我们认为，接下来关键的沪 深300指数点位分别为3654、3747和4267，对应的假设分别为：今年 下半年净利润增速不低于上半年、全年净利润至少增长8%和今明两年业绩增长符合当前一致预期。 金融工程点评 风险提示 1、分析结论基于2018年估值底，政策超预期可能提升市场整体估值水平。 2、后续政策实施不及预期。 目录 1沪深300指数估值修复锚定点3 2沪深300指数的反弹节奏4 3风险提示：5 图 图1：沪深300成分股历史和预期净利润增速（基于 24/09/26数据）3 图2：沪深300指数在2018年年底呈双底形态4 图3：基于13.5xPE沪深300基本面价值对应点位 （2024/09/26）...............................................................4 图4：沪深300指数基于不同假设的反弹点位5 1沪深300指数估值修复锚定点 从沪深300净利润增速来看，2023年是增速的阶段性底部，上一个增速底部在2018年，2018年年底是沪深300指数阶段性 的低点，随后3年沪深300成分股净利润增速逐年改善。按目前一致预期，2023年是未来指数净利润增速的阶段底部，我们认为目前反弹锚定估值可参考2018年12月28日估值底，最新成分股在这一天的PE估值为13.5倍。 锚定这一估值，基于成分股2023年净利润，沪深300指数 2023年基本面对应指数点位3467点。 沪深300指数自23年10月以来经历了两次估值破位，两次估值修复，两次破位均跌破了13.5倍PE下2023年的基本面价值点位。我们认为，市场破位后，市场失去可参考的锚定估值，故引发市场极度悲观情绪。作为A股核心资产的沪深300，两次破位主要是因为2023年基本面增速连续走弱创下新低，并对未来基本 面回暖缺乏信心，故2023年三季报披露结束市场仅短暂企稳于 13.5倍PE下2023年基本面价值点位。 我们认为伴随的两次反弹非市场内生，是外力对市场信心的修复，故估值的修复首先须看沪深300指数是否能企稳于13.5倍 PE下2023年的基本面价值点位，即3467点，24年9月26日沪 深300收盘点位已高于3467点，市场信心进一步修复。 图1：沪深300成分股历史和预期净利润增速（基于24/09/26数据） 资料来源：WIND，上海证券研究所盈利预测来自WIND一致预期 图2：沪深300指数在2018年年底呈双底形态 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：基于13.5xPE沪深300基本面价值对应点位（2024/09/26） 资料来源：Wind，上海证券研究所 2沪深300指数的反弹节奏 今年中报净利润增速5.38%，假定全年净利润增速不低于中报增速，那么2024年基本面价值对应点位3654点，而基于2024一 致预期净利润8.06%的增速，那么沪深300指数2024年预期基本 面价值对应点位是3747点。 我们认为，接下来关键的沪深300指数点位分别为3654、3747和4267，对应的假设分别为：今年下半年净利润增速不低于上半年、全年净利润至少增长8%和今明两年业绩增长符合当前一致预期。 图4：沪深300指数基于不同假设的反弹点位 资料来源：Wind，上海证券研究所 3风险提示： 1、分析结论基于2018年估值底，政策超预期可能提升市场整体估值水平。 2、后续政策实施不及预期。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。