医药行业深度研究：2024Q2扣非净利润加速增长，板块内盈利分化显著

仿制药板块2024Q2业绩分析总结

一、板块整体表现

• 2024Q2仿制药板块收入稳健增长，扣非净利润实现加速增长。
• 整体营收931亿元，同比增长0.16%；归母净利润96亿元，同比减少0.06%；扣非归母净利润89亿元，同比增长12.27%。
• 2023Q3以来受政策影响，板块营收及利润承压，2024H1政策影响减弱，业绩逐步恢复。

二、盈利能力提升

• 2024Q2毛利率51.03%（同比-0.17pct），净利率11.67%（同比+0.36pct）。
• 集采政策持续优化，降价幅度收窄，企业成本优化，盈利能力有望持续提升。
• 2024Q2期间费用率37.27%（同比-1.61pct），销售费用率22.67%（同比-1.98pct），研发费用率7.11%（同比-0.24pct），管理费用率7.04%（同比+0.28pct），财务费用率0.46%（同比+0.33pct）。

三、板块内分化

• 收入增速分布集中，主要在-20%到20%之间，占比86%。
• 利润增速差距较大，归母净利润增速主要分布在-40%到40%之间，占比51%。
• 21家公司增速超过100%。
• 行业集中度高，营收排名前十的公司贡献了57%的收入，利润排名前十的公司贡献了62%的利润。

四、估值与投资建议

• 化学制剂子板块市盈率25.45倍，处于历史较低分位，PE历史分位数（近十年数据）为1%。
• 集采政策边际影响减弱，行业整合加速，具有产品集群优势及销售能力较强的大型制药企业将受益。
• 下半年诊疗需求提升，院内药品放量机会看好。
• 建议关注：
  • 拥有产业链优势，院内+院外持续放量的公司：福元医药（601089）、京新药业（002020）。
  • 创新药管线进入兑现阶段，拥有海外商业化前景的公司：亿帆医药（002019）、三生制药（1530.HK）、科伦药业（002422）。

五、风险提示

• 行业政策变化，药品降价风险，市场竞争加剧，新药研发及上市不及预期，产品销售不及预期。