固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论27Sep2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □亚洲高收益基准指数收紧1-3个基点。CCAMCL/ORIEAS收紧5-10个基BNKEA/NANYANT2收紧7-10个基点。开发商保持坚挺，NWDEVLs未变至上涨0.8个百分点。FUTLAN/FTLNHD/LNGFORs上涨1.5-2.5个百分点。 □CTF持续支持的信号。进一步提前赎回NWDEVL: 预期。请参见下面的评论。 □政策转向重振房地产和股票市场。见下文中国政策： 来自CMBI经济研究的评论。 ♪交易台评论交易所市场观点点 昨天，市场关注点在于NWDFY24财年业绩和管理层变动。具体评论如下。 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 (852)37618919jerryw NWDEVL永续债（27-31年到期）上涨了1.4至2.7个基点。NWSZF28/29年ang@cmbi.com.hk到期的债券上涨了0.3至0.4个基点。新发行的KOREAT28年到期债券较RO 紧缩了5个基点。HYUELEs和LGENSOs永续债收盘时未变，变化范围在2个基点至更宽2个基点之间。在中国内地投资级债券中，HAOHUA28-30年到期债券紧缩了5至7个基点。MEITUA28、29、30年到期债券分别紧缩了2至4个基点。WB30年到期债券紧缩了5个基点。ZHOSHK26/28年到期债券分别紧缩了7至10个基点。在金融类债券中，BNKEA34年到期债券紧缩了15个基点，NANYAN34年到期债券紧缩了7个基点。FRESHK'28年到期债券上涨了0.2个基点（紧缩12个基点）。在中国内地资产支持计划（AMC）中，CCAMCL/ORIEAS29-30年到期债券分别紧缩了4至5个基点。HRINTH26-30年到期债券分别上涨了0.2至0.4个基点（紧缩6至11个基点）。在保险类债券中，AIA35/54年到期债券分别紧缩了3至5个基点。CATLIF34/39年到期债券分别紧缩了4至6个基点。NSINTW'34年到期债券紧缩了3个基点 。在AT1类债券中，新发行的ACAFP6.7永续债较前一日收盘价下跌了0.1个基点。HSBC6.95永续债/BNP7.375永续债分别上涨了0.1至0.2个基点。在中国内地房地产类债券中，由于中国政治局承诺停止房地产市场下滑并提振股市，流入方向为买盘。VNKRLE25-29年到期债券上涨幅度从4.9至12.2个基点，收盘时较上周同期上涨8.9至14.1个基点。FUTLAN/FTLNHD25- 26年到期债券分别上涨了4.1至4.5个基点，FTLNHD'24年到期债券上涨了1 .1个基点。LNGFOR27-32年到期债券分别上涨了3.2至3.7个基点。CHJMAO26/29年到期债券分别上涨了1.0至2.3个基点。CHIOLIs/CRHZCHs分别上涨了0.4至1.2个基点。COGOs/YUEXIUs分别上涨了0.2至0.4个基点。在海外房地产类债券中，WESCHI'26年到期债券上涨了2.6个基点。FOSUNI25-27年到期债券再次上涨了0.4至1.1个基点，收盘时较上周同期上涨0.7至 1.7个基点。另一方面，EHICAR26/27年到期债券分别下跌了0.3至0.6个基点。HONGQIs收盘未变。穆迪将中国香港桥的展望从负面调整为稳定，并维持Ba3评级。在澳➀博彩业方面，MPEL/STCITY/WYNMAC27-29年到期债券分别上涨了0.4至0.9个基点。在印度尼西亚，MDLNIJ'27年到期债券下跌了0.6个基点。其他方面，GLPSPs/GLPCHIs分别上涨了0.8至2.6个基点 。在LGFVs中，TZSOAI将3年期SBLC美元债券定价为面值收益率为4.45%。SDECDI'26的收益率高0.4个基点。CPDEV25/26/永久债券的收益率分别上升了0.2个基点。HZCONI/YOSOAO25年期债券的收益率上升了0.1个基点。MINMET/CWAHK26年期债券的收益率提高了0.2至0.3个基点。 请阅读最后一页的授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 上个交易日✁热➀人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange VNKRLE31/211/12/2959.512.2 MUFG4.28607/26/38 95.8-0.8 VNKRLE3.97511/09/27 62.810.8 EHICAR709/21/26 68.3-0.7 VNKRLE3.1505/12/25 89.04.9 SUNHUN27/801/21/3092.3-0.6 FUTLAN4.4507/13/25 84.34.5 MITHCC4.602/02/26 99.0-0.6 FTLNHD45/810/15/2577.34.3 马可新闻回顾 MDLNIJ504/30/27 33.2-0.6 宏–标普上涨0.40%，道琼斯上涨0.62%，纳斯达克上涨0.60%。周四，美国二季度GDP环比增长3.0% 预期。最新美国初次申请失业救济人数为21.8万，低于预期✁22.4万。中国人民银行将存款准备金率下调50个基点，七天逆回购利率下调20个基点至1.5%。美国国债收益率昨日小幅上升，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别达到3.60%、3.55%、3.79%和4.12%。 ♪Desk分析师评论分分析员市场观点 一✁NWDEVL：CTF持续✯持✁信号。预计进一步提前赎回 NWDEVL5.25Perp仍然✁我们在NWDEVL中✁首选 正如我们在9月2日✁报告中所述，我们对FY24✁弱表现并不太担心，因为这些主要由非经常性和非现金项目驱动，部分损失在去年10月NWD出售其在NWS✁股份给CTF时已经披露。另一方面，我们看到了债务减少和NCD（非累积优先股）✁进展，以及CTF继续✯持✁信号。在FY24✁“静默期”结束后，我们预期NWD将通过招标或回购再次进行提前赎回。这些措施应继续✯持NWDEVL✁表现。在NWDEVL复杂产品中，鉴于其更均衡✁风险回报比（较低✁现金价格和最高✁息票重置和递增利率），我们仍然将NWDEVL5.25Perp视为首选 。 表1：NWDEVL✁美元债券 安全名称ISIN AmtOut （百万美元) 询问价格 YTM/YTC (Ask) 下一次调用Date 优惠券重置 优惠券Step-up NWDEVL5？PERP XS2132986741 999 85.6 16.7 22/3/2026 5yrUST+7.889% 300bps NWDEVL6.15PERP XS2435611327 345 96.8 13.7 16/3/2025 3yrUST+6.201% 300bps NWDEVL41/8PERP XS2348062899 1,144 66.2 17.7 10/3/2028 5yrUST+5.858% 300bps NWDEVL6？PERP XS1960476387 1,300 56.1 11.1 7/3/2025 - - NWDEVL4.8PERP XS2268392599 700 46.7 10.3 28/10/2024 - - NWDEVL4¾01/23/27 XS1549621586 458 90.0 9.7 - - - NWDEVL506/16/27 XS2488074662 172 90.5 9.9 16/3/2027 - - NWDEVL8UR02/08/28 XS2873948702 400 95.1 10.4 8/1/2028 NWDEVL48807/18/29 XS2028401086 718 77.0 10.3 - - - NWDEVL4½05/19/30 XS2175969125 443 75.9 10.2 - - - NWDEVL3¾01/14/31 XS2282055081 76 69.2 10.6 - - - 来源：彭博社。 6,756 FY24结果✁主要收获 TheFY24results,whichwerelargelyexpectedgiventheprofitwarningissuedon30August2024,highlightthefollowingkeytakeaways: □陈志成辞去首席执行官职务，由现任首席运营官马绍强接任。陈志成成为NWD✁非执行董事和非执席； □在2024年9月，NWD与AdrianCheng全资拥有✁AC集团有限公司签订了处置协议，以港币2.09亿元家主要涉及“K11”品牌及其相关业务✁公司群✁全部已发行股本。NWD仍为“K11”物业✁所有者。 □NWD�正与CTF讨论将其持有✁KaiTakSportsParkLimited（KTSPL）全部股权出售给CTFE。 持有KTSPL75%✁股份，而NWS持有25%✁股份。2018年，KTSPL获得了在香港设计、建设和运营KaiTakSportsPark✁合同。潜在✁出售仍需谈判关键条款，包括考虑金额，并获得监管批准。 □NWD重申它没有计划进行配股 CTF✁控制和✯持继续 尽管没有发行权利新股✁计划，我们认为NWD仍牢牢掌握在CTF手中，✃程氏家族手中，并且该家族将继续 ✯持NWD。CEO✁变更表明CTF依然密切关注NWD✁发展和业绩，并负责任命NWD✁关键管理人员。KTSPL潜在✁转让给CTF进一步展示了其✯持NWD✁意愿和能力。同时，HenryCheng仍然担任NWD✁董事长，其他家族成员继续担任执行董事（如SoniaCheng）和非执行董事（如AdrianCheng、ChengChiHeng、ChengChiMing和ChengKarShing）。 再融资和NCD取得显著进展，预计会有更多提前赎回 NWD在2024年7月至9月期间完成了超过21亿港元✁债务到期安排，其中9月完成5亿港元。NWD近期还签署了一笔无担保贷款，金额为1亿港元。有担保债务✁平均成本为HIBOR+1.1%-1.2%。NWD还增加了在岸商业房产贷款✁使用，总额为58亿人民币，贷款期限为10至15年，平均成本为3.1%。此前，NWD在2024年7月发行了4亿美元✁美元债券，并在2024年8月通过定向回购回购了总计15.45亿美元✁美元债券和永久债券。 此外，NWD积极寻求非核心资产处置（NCD）以增强流动性。公司在2024财年完成了HKD7.7亿✁NCD，包括DPark✁HKD4.02亿和前海项目✁RMB1.4亿。2025财年✁NCD目标为HKD13亿，而2024年7月至9月期间通过NCD获得✁现金流入为HKD3.8亿，占2025财年目标✁29%。 FY24业绩疲软，符合预期 在2024财年，NWD报告收入从2023财年✁54.6亿港元下降34%，至35.8亿港元，原因✁香港和内地交付✁项目数量减少。主要✁地产开发贡献者包括MountPavilia和TheMasterpiece✁住宅项目、葵芳✁甲级写字楼，以及内地✁HangzhouRiverOpus、GuangzhouParkParadise和ShenyangNewWorldGarden。而在2023财年，仅在香港交付了ThePaviliaFarmI&II。 房地产投资收入在2024财年较2023财年同比增长4%，occupancy率方面，K11Musea和K11ArtMall分别保持在97%和99%✁高水平。此外，酒店运营收入在2024财年较2023财年同比增长27%，得益于香港和内地旅游业✁持续复苏。截至2024年6月，NWD在HongKong、中国大陆和东南亚地区共有17家酒店运营点。 毛利率同比下降22%，降至128亿港元，核心营业利润同比下降18%，降至69