港股晨报
港股晨报 2024年9月27日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 托市决心强大，后市上升空间充足 2.行业点评 重申港股TMT行业配置机会 1.安信视点：托市决心强大，后市上升空间充足 中央政治局提出大力引导中长期资金入市，并再度推出民营经济促进法，以及放宽外资准入等政策方向，刺激港股昨日再度急升。恒指高开173点 后逐步扩大涨幅，午后曾最多升824点至19954点的今年高位，收市升 795点或4.16%，报19924点。 大市成交在高基础上进一步上扬，从上日的2548亿增至3028亿港元，为 两年半以来最高，是历来成交额第5多的交易日。 港股通交易方面，经过连续两日净流出后，北水昨日重现净流入，金额为 59.93亿元，对比上日净流出53.8亿元。北水净买入最多的个股依次是阿里巴巴9988.HK、美团3690.HK、中国平安2318.HK；净卖出最多的依次是中海油883.HK、中移动941.HK、小米1810.HK。 板块表现方面，12个恒生综合行业指数中，只有能源及电讯业逆市下滑，跌幅分别为2.32%及2.02%，其余10个板块上扬，当中领涨行业包括必需性消费、地产建筑及可选消费，涨幅为8.76%-7.45%。资讯科技、医疗保健、材料及工业的涨幅业有5.77%-4.08%。 昨晚美股重拾升轨，三大股指升0.40%-0.62%，当中标指再创新高，并同时创收市新高。外资同时买入中概股，反映中概股走势的纳斯达克金龙中国指数曾升12.7%，收市升10.9%。追综的富时中国50指数的安硕中国大型股ETF（FXI.US）昨晚录得52.3亿美元（约408亿港元）成交，再破历来纪录。 美国上周首次申领失业救济人数回落至21.8万人，低于市场预期22.3万， 前值上修至22.2万人。对上一周连续申领失业救济人回升至183.4万人， 低于预期的182.8万人，前值下修至182.1万人。 美国第二季GDP终值维持按季升3%，略高于市场预期升2.9%。美国8月耐用品订单按月持平，市场原预期跌2.8%，前值上修至升9.9%。 日前，我们指保守预测，恒指起码能达20600点（2010年以来恒指平均市盈率减1个标准差）。这个目标应该很快达成。我们预期恒指将逐步迈向平均估值（11.3倍预测市盈率），对应指数约23500点。 我们看好餐饮板块，近日大涨主要还是和近期央行宽松政策有关，市场情绪好转。上海前日发布总额5亿的消费券政策，刺激服务消费。尽管总额 不多，但示范意义更大。本轮上海消费券投入市级财政资金5亿元，其中 餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。餐饮消费券券面规则为满300-50、满500-100、满800-200、满1000-300四类。住宿消费券券面规则为满300-50、满600-130、满900-220、满 1200-300。电影消费券每张电影票可抵用20元或30元的消费券。体育消 费券通用消费券面额从满10-5到满200-80分为6档，另发放游泳、羽毛球、冰雪运动等专项券。 （转下页） 请参阅本报告尾部免责声明 我们认为消费券发放的情绪提振作用大于实际产生的刺激作用。再次重申餐饮板块作为市场情绪好转下的首推板块，业绩弹性大，估值普遍“白菜价”，安全边际大。强烈建议投资者择优布局! 我们也持续看好科网股龙头表现。在过去的两个月我们金股组合中持续看好并推荐的腾讯控股/阿里巴巴/美团/小米均获得不错的表现，截至9 月24日几乎全部突破近一年历史新高，此前我们强烈推荐的逻辑目前仍然持续，在宏观Beta增长逻辑较弱的背景下，寻求个股Alpha的大逻辑十分重要，我们依旧认为【低估值+长期增长驱动力+优秀的公司管制】属性的龙头公司，在当前宏观背景以及全球利率政策变动不确定的背景下更具资金吸引力，在此我们重申此前一直强调金股布局的核心逻辑。 1.腾讯控股700.HK：游戏政策向好提升估值+微信生态商业化提升+强调股东回报+优秀的公司管制 2.阿里巴巴9988.HK：Q3阿里云业务表现亮眼股价逐渐兑现+港股通南向资金逐渐渗透+全站通后淘天业务企稳+持续回购强调股东回报+蔡崇信增持增厚信心； 3.美团3690.HK：核心业务盈利能力稳健+海外业务表现下半年可期+竞对收缩业务彰显公司护城河+回购增强股东回报； 4.小米集团1810.HK：智能手机销量2024年行业领先+汽车业务短期亏损有限彰显控费能力+雷军下场营销对小米品牌力长期提升+汽车全球业务表现长期可期。 此外我们认为携程集团9961.HK/京东9618.HK/网易9999.HK/比亚迪电子285.HK/拼多多PDD.US也有持续增长的潜力，建议继续关注。 分析师：韩致立 2.行业点评 重申港股TMT行业配置机会 核心观点政策利好和全球降息背景下，港股龙头科网股配置的价值突出显现，宏观经济承压背景下行业表现结构性差异，重点需要关注个股基本面与资金面等多维度信息，当中流动性高、短期有催化剂、长期增长逻辑硬的公司尤其值得关注，此外股东回报（公司回购）与公司管治能力成为基本面以外的重要加分项。 游戏板块：2024年港股游戏板块在业绩、股价、版号以及行业发展趋势等方面都呈现出较为复杂的态势，既有挑战也有机遇，部分公司通过推出新游戏、拓展海外市场等方式取得了一定的成绩，但也有公司面临着业绩下滑等问题。 电商板块：天猫、京东、拼多多等综合电商平台仍占据市场主导地位，但竞争愈发激烈。各平台纷纷聚焦价格力战略，在保证产品质量的前提下，力求提供更具竞争力的价格，直播带货依旧是重要组成部分但需警惕增速下滑。 短视频：三足鼎立格局基本形成，视频号在用户总时长以及广告电商变现仍有提升的空间，重点关注货币化率与电商带来业绩增量的提升。微信视频号背靠微信这一庞大的社交平台，拥有巨大的潜在用户群体和强大的社交关系链视频号在短视频领域的影响力逐渐扩大，成为短视频竞争格局中的重要一极。 消费电子：2024年无论是国内还是全球市场，智能手机为代表的消费电子产品的生产和销售都有明显的回升。2024年Q2，中国折叠屏手机市场保持三位数同比增长速度，出货量超过250万台。随着技术的进一步成熟和成本的降低，折叠屏手机有望在未来获得更广泛的市场认可。 本地生活与OTA：美团即时配送业务高壁垒，单量增长稳健，市占率仍在小幅提升，同时利润增速快于收入。国内旅游业稳态增长，线上渗透提升前景维持不变。OTA行业已进入成熟稳定期，竞争格局稳定，供给侧壁垒高，现有玩家的优势稳固，利好利润率释放。 在线音乐：我们推荐关注在线音乐行业的逻辑是：1）在线音乐用户增速维持在互联网子行业前列（1H24，CNNIC数据），当前的用户渗透率为66%，渗透率提升具备确定性；2）订阅用户增长及订阅渗透率提升趋势确定，人均花费仍有提升空间。 估值思路切换：1）大市值公司表现优于小市值公司：按照过去三个月和六个月相对于恒生指数表现来看，大市值公司或者说港股科网股龙头表现整体普遍优于中小市值的表现；2）更注重个股的alpha而非行业beta；3）重视股东回报的公司表现相对优秀：2024年加强在加强股东回报方面，典型的就是用真金白银持续回购支持公司股价的公司表现普遍较为强劲。 分析师：汪阳、王婷 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
