国金晨讯

图表1：9月25日主要市场指数行情回顾 2024/9/25 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,896.31 8,537.73 626.59 667.34 1,641.54 9,091.16 19,129.10 当日涨跌幅 1.16% 1.21% 1.21% 0.04% 1.62% 0.79% 0.68% 年初至今涨跌幅 -2.64% -10.36% -42.13% -21.67% -13.21% -14.48% 12.21% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点关注 【宏观分析师张云杰】9月24日国新办新闻发布会点评：如何理解政策“及时雨”？ 【非银首席分析师舒思勤】券商股是政策转向的核心受益板块，重视券商股低估值强贝塔投资机会 【房地产首席分析师池天惠】中央再出政策组合拳，助力地产企稳 【基础化工首席分析师陈屹】系列政策出台信心逐步回归，市场逐步释放回暖信号 【政策与ESG首席分析师杨佳妮】美国两党的关税政策差异以及特朗普加税的落地难度探析 指数跟踪 截至收盘日（2024/9/25），上证指数上涨1.16%，深证指数上涨1.21%，北证50上涨1.21%，科创50上涨0.04%，创业板指上涨1.62%，中小综指上涨0.79%，恒生指数上涨0.68%；沪深两市成交额11574亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,896.31 33.18 1.16% 5,166.98 -2.64% 399001.SZ 深证成指 8,537.73 102.03 1.21% 6,406.73 -10.36% 899050.BJ 北证50 626.59 7.46 1.21% 46.90 -42.13% 000688.SH 科创50 667.34 0.29 0.04% 523.32 -21.67% 399006.SZ 创业板指 1,641.54 26.22 1.62% 2,777.24 -13.21% 399101.SZ 中小综指 9,091.16 71.08 0.79% 2,032.99 -14.48% HSI.HI 恒生指数 19,129.10 128.54 0.68% 1,404.97 12.21% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，9月25日，申万31个一级行业中，建筑装饰（3.06%）、综合（2.60%）、非银金融（2.30%）、传媒（2.08%）、商贸零售（2.08%）涨幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 建筑装饰 综合非银金融 传媒商贸零售 银行 钢铁国防军工房地产家用电器计算机电力设备医药生物轻工制造 环保纺织服饰建筑材料 汽车社会服务有色金属交通运输食品饮料机械设备美容护理石油石化 煤炭农林牧渔基础化工 电子通信 公用事业 0.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【宏观分析师张云杰】9月24日国新办新闻发布会点评：如何理解政策“及时雨”？ 核心观点：本次会议，在举办时点、会议内容、预期管理上，都明显超出市场预期。一是举办时点，9月24日距离国庆假期尚有一周时间、是三季度末最后的时间窗口，凸显了政策推出的紧迫性。二是会议内容，央行联合三部门重磅出台降准、降息，调降存量房贷利率等政策，三是预期管理，会议对未来可能出台的政策做了较充分的前瞻指引。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【非银首席分析师舒思勤】券商股是政策转向的核心受益板块，重视券商股低估值强贝塔投资机会 核心观点：本次金融监管部门联合新闻发布会充分体现了高层对于股市的重视，券商股作为政策转向的核心受益板块，有望在政策积极转向+流动性改善催化下体现强贝塔属性。建议关注交投弹性大的互联网券商，头部券商中低估值+并购预期+受益风控指标优化相关标的。 风险提示：资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险;机构化进程不及预期;宏观经济复苏不及预期。 【房地产首席分析师池天惠】中央再出政策组合拳，助力地产企稳 核心观点：本次新闻发布会再度出台一系列政策支持地产，行业迎来新一轮政策风口。当前地产板块基本面仍在筑底，政策预期强，同时叠加低估值、低仓位，因此短期内弹性较大。推荐行业企稳后将率先受益的稳健型房企，如越秀、中海、滨江；推荐受益于政策利好不断落地，对政策敏感的中介平台贝壳；推荐稳健经营的物管商管龙头华润万象生活。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。 【基础化工首席分析师陈屹】系列政策出台信心逐步回归，市场逐步释放回暖信号 核心观点：此次一揽子政策的出台，一方面向市场提供流动性，改善市场信心，另一方面改善居民债务压力，促进消费复苏，叠加到金融监管对并购重组的改革意见，更有利于市场格局的优化。因而建议关注三个维度：①前期估值调整过度的成长型公司，有望伴随市场信心修复，改善估值水平；②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化，形成一定的产品改善空间；③并购重组的相关政策将有利于行业内的企业进行资源、产业链、业务等方面的优化整合，尤其是国有企业及央企，从而进一步提升国内企业在全球市场的竞争力。 风险提示：政策落地不及预期风险，进出口贸易政策变动风险，需求改善不及预期风险，原材料及产品价格剧烈波动风险等。 【政策与ESG首席分析师杨佳妮】美国两党的关税政策差异以及特朗普加税的落地难度探析 核心观点：共和党在关税政策上具体有六项主张，但落地存在难度。我们判断这六项主张全盘落地的概率较低。民主党反对全范围关税，政策的延续性强。美国国会和法院可阻碍总统的关税加征举措。另外，中国在关税风险方面，或将面临双反滥用和碳关税等新的挑战。中国可能采取的应对举措是积极争取国际舆论，双多边齐发力。 风险提示：如果部分前提成立，特朗普仍可能成功征收对华全范围关税：美国法院根据“政治问题原则”不愿意推翻特朗普的行政令；美国国会参众两院都由共和党掌握，“特朗普互惠贸易法案”通过并赋予特朗普明确的立法授权。 宏观分析师张云杰执业S1130523100002 基础化工首席分析师陈屹执业S1130521050001 基础化工分析师杨翼荥执业S1130520090002 政策与ESG首席分析师杨佳妮执业S1130524040002 非银首席分析师舒思勤执业S1130524040001 非银分析师胡江 执业S1130524040004 房地产首席分析师池天惠执业S1130524080002 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806 敬请参阅最后一页特别声明 5 【小程序】 国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究